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星石投资杨玲:春节效应推高CPI 预期维持温和通胀

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2017-02-16 14:15:22 来源:金融界网站 作者:杨玲
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  [事件]:国家统计局于近日发布2017年1月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据。1月我国CPI同比上涨2.5%,前值为2.1%,环比上涨1.0%,前值为0.2%,创近三年以来的新高;PPI同比上涨6.9%,已连续五个月实现增长,环比上涨0.8%,出现高位回落。

  [我们的观点]:

  1、CPI:涨幅创近3年新高,非食品上涨超预期,春节效应是主要原因

  同比来看,2017年1月 CPI 同比上长2.5%,其中,1.5个百分点来自于去年的翘尾因素,今年新增1.0个百分点。1月CPI相比上月提升0.4个百分点,其中:1)交通和通信价格同比涨幅比上月扩大1.4个百分点,影响CPI同比涨幅扩大0.17个百分点;2)旅游价格同比涨幅比上月扩大5.9个百分点,影响CPI同比涨幅扩大0.11个百分点;3)食品价格同比涨幅比上月扩大0.3个百分点,影响CPI同比涨幅扩大0.07个百分点。

  环比来看,1月份CPI上涨1.0%,涨幅较2016年12月扩大0.8个百分点。其中,食品价格环比上涨2.3%,影响CPI环比上涨约0.42个百分点,仍然为拉动CPI上涨的主要因素,但相比去年春节期间环比涨幅有所回落。交通旅游和成品油价格对CPI环比涨幅的影响幅度分别为0.23个百分点和0.09个百分点。

  CPI大涨的原因来自三方面:一是受春节效应影响,推动食品和交通旅游价格明显上涨,服务价格环比创有数据以来最高,使得CPI环比增幅较上月扩大;二是低基数效应,今年春节与去年错位,使得同比涨幅进一步扩大;三是大宗商品和石油价格上涨,带动汽油、柴油等非食品价格保持上升态势。

  2、PPI:生产资料价格涨幅放缓,PPI环比涨幅回落,同比继续推高

  同比数据上看,1月PPI同比上涨6.9%,翘尾因素的影响占6.1%,新增为0.8%。其中,石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼和压延加工等上游产业价格同比分别上涨58.5%、38.4%、37.7%、24.4%,涨幅比上月分别扩大38.8、4.4、2.7和7.8个百分点。

  环比来看,1月份PPI上涨0.8%,较2016年12月大幅回落,但是相比往年春节前涨幅扩大。由于1月份以来,国际油价上涨速度大幅放缓,螺纹钢期货价格在区间内震荡,煤炭价格稳中有降,生产资料价格的环比涨幅回落导致1月PPI环比增速大幅放缓。其中,黑色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造、煤炭开采和洗选、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨2.1%、1.8%、1.7%和0.1%,涨幅比上月分别缩小5.9、0.7、1.7和2.3个百分点,对PPI的影响程度较上月减少0.7个百分点。

  3、展望:CPI保持温和上涨,PPI增速保持高位运行,货币政策维持中性

  CPI方面,随着翘尾因素影响力减弱,二月CPI同比增速可能回落。食品方面,城乡居民人均消费增量基本保持稳定,“暖冬”影响导致鲜菜价格涨幅小于往年,猪供应保持稳定,食品项目短期保持平稳;非食品方面,受原材料价格上行和企业盈利改善的影响,非食品项目有望随PPI上升而上涨。

  PPI方面,当前受石油减产影响,石油价格上升导致上游工业品价格上涨,再通胀扩张至中下游行业将拉动工业品价格全面上升。加上2016年上半年的低基数影响,PPI短期内有望继续维持温和上涨态势。但考虑到基数逐渐走高和供给侧改革成效显现,下半年PPI涨幅可能放缓。

  总结:随着CPI、PPI剪刀差逐步扩大,企业盈利持续改善,将对市场基本面起到良好的支撑作用。目前CPI涨幅仍处于红线以下,虽然货币政策有边际趋紧迹象,但主要目的为去杠杆而非控通胀,因此我们认为短期内货币政策将继续维持中性基调,对股市影响不大。

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