百亿私募投资路径大起底：高毅冯柳最佳 近三年收益132.92%
【景林资产】
上海景林资产是一家以投资境内、外上市公司股票为主的资产管理公司，可追溯成立于2004年6月1日，是国内较早成立和较具规模的私募品牌。公司专注于真正的价值投资，聚焦中国公司，并在全球范围内挑选优质资产。10余年来，“景林”品牌几乎摘下了国内私募行业以及国外私募基金领域所有重量级奖项。
作为长期价值投资践行者，景林资产坚持以自下而上为主的投资策略，以实业投资的心态考量公司的长期价值，并进行全球比较，注重选择高安全边际低估值的公司。这种策略在国内外市场都有长期优秀的历史投资业绩。投资上，景林资产的投资领域主要集中在消费品及现代服务、医疗医药和健康、TMT、先进制造四个行业，投资范围涵盖A股、港股、美股中概等。操作上，基本不择时，长期保持高仓位运作，持股周期长。在这种投资风格下，旗下基金的业绩呈现以下特征：长期业绩优秀，收益在时间上分布不均匀；在市场整体下跌时，会出现较大回撤。近两年景林资产的业绩就呈现出了以上特征，旗下基金在2017年创造了66.97％的平均收益，2018年在市场整体下跌的环境下，也出现了一定回撤，平均回报为-22.13％。
从景林资产2018年的持仓情况看，进入A股和港股上市公司前十大流通股东的个股主要在日常消费、可选消费、医疗保健等行业，美股持仓主要在可选消费、信息技术行业。这与景林资产长期看好及擅长的行业投资保持一致，但是这些领域的优质个股由于在2017年被过度追捧，取得丰厚回报的同时吸引了不少趋势投资者买入，使得这些品种在2018年初估值不低并且交易拥挤，具备回调的空间。所以在2018年市场整体走弱的情况下这些股票出现了较大回撤。下表列出了景林资产2018年持有市值超过2亿元的部分股票，2018年以下11只股票中9只下跌，2只上涨，涨跌幅中位数为-25.71％。从投资操作来看，持股周期长，通常在1年以上，同时，在看好的品种上会逆势加仓。所以这些为景林资产在2017年贡献丰厚业绩的股票在2018年带来了较大回撤。
【高毅资产】
从公司一成立，高毅资产就成为市场关注焦点，主要源于高毅资产汇聚了6位投资长期业绩优秀、市场经验丰富的明星基金经理，这种高举高打的定位，意味着一个新型平台型私募的诞生。
高毅资产旗下的6位优秀基金经理汇聚在一起，共同坚守基本面研究和投资，追求可持续的价值和高质量的成长。但6位基金经理之间又略有差异，邱国鹭、邓晓峰、卓利伟是典型的价值投资，对宏观经济运行规律、行业、企业的基本面有着深入系统的研究和厚重的理解；孙庆瑞是更擅长做自上而下行业配置，结合自下而上精选个股；王世宏则更偏好代表未来新经济领域，投资于高成长个股；冯柳的投资风格则是逆向投资，往往会投资经过长期下跌，负面预期被充分演绎过的股票，回避方向不明的股票。2018年，高毅资产旗下股票型基金的平均业绩为-11.62％，各基金经理的的业绩表现略有差异，其中冯柳管理的产品表现最佳，在全年满仓的情况下，逆势获得小幅正收益。高毅邻山1号远望基金全年收益0.52％，同期沪深300指数下跌超过25％。
冯柳是高毅资产平台引进的民间派投资高手，他曾用一句话概括了自己的投资策略：“不择时、不做衍生品、不通过指数期货对冲、不用杠杆、不回避系统性风险，并且始终用超高仓位进行集中的逆向投资，且中长期持有”。
冯柳是怎么在市场持续下跌过程中，满仓不择时、不对冲还实现正收益？观察高毅邻山1号远望基金净值走势图，明显能够发现，其主要盈利周期是在上半年，大概跑赢指数26％，下半年也跟随市场出现一定程度的下跌。
再重点分析高毅邻山1号的的公开持仓信息，格上研究中心发现，一季度其主要持有消费和医药个股，其中两只医药个股都有不错涨幅，而白酒个股顺鑫农业则在上半年涨幅近100％，为该产品贡献了不少收益。从建仓时点来看，这只个股在2018年2季度之前一直处于底部，直到2018年二季度开始启动，出现大幅上涨。这波操作基本是抄在底部，这与冯柳的逆向布局理念是非常一致的。
2018年二、三季度，冯柳主要在医药、消费领域布局，同时也布局了一些化工行业的股票，尤其是三季度新进了多只前期跌幅较大的医药个股。虽然常年保持满仓，但冯柳布局的个股往往是前期跌幅较大、股价足够便宜，同时基本面又比较好的个股，因此组合下跌的空间有限。冯柳通常是用选股去化解市场风险，进而在熊市中能够赚取收益。
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