问道牛市！对话私募基金一把手

　　新闻联播罕见报导A股开门红，机构资金跑步进场，政策监管逐步宽松，高层有意引导资金流入股市，节后指数连创新高，市场赚钱效应点燃投资人热情。在此特殊时点，做为市场主力资金的基金如何看待当前市场形态，金融界基金连线多位公私募基金顶级投资人进行解读。

世诚投资总经理陈家琳

　　指数今年以来持续创新高，引爆投资人交易热情。这对刚度过了史上第二差的 2018 年之后，很多投资人已经开始自问：“这算是牛市开始了吗？” 世诚投资总经理陈家琳回应很明确：“我们已经身处牛市，长牛可期！”

　　陈家琳提到，三月份的强势超出了月初的偏谨慎判断。观察市场上涨的主要驱动因素仍是投资人情绪的进一步改善，风险偏好的提升，而非基本面的实质改善，这从场内融资余额在短短的两个月时间就大幅净增加 2000亿人民币可见一斑。

　　在陈家琳看来，从逻辑上来说，今年没有全面牛市的基础，应该是个“修复年”，而科创板落地作为今年资本市场头号任务，更需要市场稳字当头。 “因为全面牛市需要资金大体量流入，同时要基本面很配合，包括宏观经济见底回升，企业业绩出现显著向上趋势、盈利质量较高，而且外部没有干扰或冲击。这些条件要同时具备，我觉得比较难。”

　　具体来看，他做了如下分析：

　　第一，企业业绩难以支撑全面牛市。宏观经济的下行压力犹在。过去数月逆周期的刺激政策主要是起到托底的作用，而不大可能以“大水漫灌”之势将经济拉出 V 字型走势。在此背景下，企业盈利改善空间有限。

　　第二，资金面流入会有短期起伏。市场前期的反弹多来自于外资的超强流入，但外资并非“无脑买入”，也会看估值，也会把握节奏。以“北上”为例，也不只有买买买的节奏，也会在战术层面考虑包括估值在内的主要矛盾。近期“北上”流入明显放缓（在个别交易日甚至惊现单日净流出超百亿人民币），虽不至于给行情踩“急刹车”，其示范效应包括实际影响亦有目共睹。而国内资金流入（包括场内场外融资盘）的持续性有待观察，特别在指数已快速反弹20％有余的背景下。

　　第三，监管部门不希望市场过快积聚风险。一月份，监管层表达了对于有效提升市场活跃度的关切。之后不到两个月时间，活跃度已然大幅提升，甚至大大超出了预期。为了防止出现如 2015 年夏天时的市场异动，一个行之有效的方法就是防止“快牛”。

　　“4月份是传统的年报、季报季节。在前期以风险偏好提升主导的行情进入后半程之时，我们相信市场将重回基本面。在此阶段，我们会坚守有长期竞争力的品种，利用情绪的惯性逢高减持券商股、择机增持TMT 成长股和地产、建筑方向典型代表。”

　　谈及2019机会关注重点，陈家琳认为科创板开板和外资持续流入这两条投资主线值得关注。

　　“今年非常重要的边际变化在于科创板，科创板的推出有两个层面的作用：一是从心理上来说，给二级市场带来较为温暖的环境；二是对泛科技板块有较强对标效应，二级市场跟科技沾边的股票表现强劲，包括科技、5G、OLED、互联网、金融、IT、券商等，其背后主线都是科创板。”

　　外资是今年市场最大的变量，A股将进入外资主动配置的时代，年初北上资金超过1000亿元，陈家琳预计今年外资会有4000亿~5000亿元的净买入，未来5~8年将有4万亿资金进入A股。具体操作上，“我们投资比较多的是金融、泛消费、医疗服务、周期等，更偏爱大公司，因为活跃度和流动性较好，适合机构配置。”

　　了解陈家琳：

　　世诚投资创始人、公司执行董事、投资研究部负责人。CFA，MBA，中国注册会计师协会非执行会员，金融行业拥有超过二十年的本土经验及国际视野，曾担任全球最大的主动管理型QFII基金—富通“扬子”基金的基金经理。该基金在自2004年底成立至2007年9月底的33个月内，取得了超过550%的绝对回报，为该期间内业绩表现最好的A股基金之一。

　　陈家琳管理的“中融-世诚 扬子二号”在过去的10年中，实现了年均42%的收益，超过了同期绝大多数公募产品，在国内的阳光私募产品中也排名靠前。截止2018年12月31日，扬子二号从成立至今的累计净值达到5.18 元（418%），而同期沪深300指数回报为-16%，扬子二号产品显著超越沪深300指数。

　　金融界《问道牛市》往期回顾：

　　[第一期] 申万菱信基金总经理来肖贤：股市将维持活跃 建议关注经济数据与一季报

　　[第二期] 圆信永丰总经理董晓亮：外资配置盘对市场影响贯穿全年

　　[第三期] 和聚投资总经理李泽刚：A股政策底已经夯筑的非常扎实

　　[第四期] 九泰基金总经理卢伟忠：低利率低估值催生牛市行情

　　[第五期] 七次呼吁全面加仓 前海开源基金联席董事长王宏远：对A股观点不变

　　[第六期] 鸿道投资总经理孙建冬：“结束的开始”与“开始的结束”

　　[第七期] 弘毅远方基金总经理郭文：2019行情分化 精选板块和个股

　　[第八期] 星石投资首席执行官杨玲：牛市酝酿阶段 四条思路配置资产

　　[第九期] 浙商基金总经理聂挺进：市场未来走向分化 人工智能助力投资

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