上周（2019/4/8-2019/4/14）央行在公开市场上实现零回笼零投放。央行连续17个工作日暂停公开市场操作。上半周资金紧平衡，后逐渐宽松。周五资金面超预期宽松，隔夜和7天资金加权价格出现倒挂。

　　4月12日R001加权平均利率为2.69％，与上周相比涨122BP；R007加权平均利率为2.73％，较上周涨49BP；R014加权平均利率为2.90％，较上周涨41BP；R1M加权平均利率为3.24％，较上周涨71BP。

　　上周现券市场收益率呈现出全面上涨的行情。利率品种中，国债10年期品种上涨6.55BP，国开债10年期品种上涨4.51BP。信用品种中，短融、中票和企业债收益率均呈现上涨。短融变化幅度最大，AAA级整体上涨21.59BP，AA+级整体上涨21.34BP。中票方面，5年期AAA级中票上涨7.35BP，4年期AA+级中票上涨6.47BP。上周信用债活跃度一般，主要集中在高评级短久期。

　　汇率方面，人民币兑美元中间价报6.7220，与上周五相比下涨165BP。离岸人民币兑美元报6.7096。美国十年期国债收益率达2.562％，美元指数报96.9359。最近人民币汇率止跌回升，与外汇供求关系改善和美元指数震荡整理均有一定关系。2019年美元大概率将冲高回落，外部压力有改善迹象，加上内部一系列稳增长政策正逐渐显效，同时监管层将继续加强宏观审慎管理，人民币将逐步摆脱贬值格局，汇率将保持在合理均衡水平上的基本稳定。

　　数据方面，中国3月CPI同比增2.3％，前值1.5％。CPI环比由涨转降，同比涨幅有所扩大，回升幅度不及预期；3月PPI同比增0.4％，前值0.1％；一季度PPI同比上涨0.2％。PPI环比由降转涨，同比涨幅略有扩大。3月M2回升，同比增速增至8.6％，并且M1大涨，同比增速4.6％，均高于预期。中国3月人民币贷款增加1.69万亿元，新增人民贷款高于预期，票据融资继续回落。中国3月社会融资规模增量为2.86万亿元，比上年同期多1.28万亿元。3月末社会融资规模存量为208.41万亿元，同比增长10.7％。社融增速超预期回升。中国3月出口（以人民币计）同比增21.3％，前值降16.6％；进口降1.8％，前值降0.3％。中国3月出口（以美元计）同比增14.2％，前值降20.7％；进口降7.6％，前值降5.2％；贸易顺差326.4亿美元，前值41.2亿美元。3月经济数据普遍超预期强势，预计未来市场风险偏好将增强，债市环境将继续走弱。

　　本周（2019/4/15-2019/4/21）我们预期资金面边际收紧。4月是传统税收大月，本周起缴税影响将逐渐加大，随着流动性总量下降，资金利率波动加大，后续走势将取决于税期因素及央行流动性调控的共同作用。公开市场有3665亿元MLF到期，预计周三央行还会续作MLF。考虑到经济数据较强，降准预期下降，整体来看4月债市的利多因素不及3月。