海富通基金6月债评:利率债或有交易性行情
2019-06-04 15:30:33
来源:
金融界基金
作者:海富通基金
回顾5月债券市场,为对冲外部不确定因素和个别信用风险事件,央行在月初进行了定向降准,且当月在公开市场操作上投放了大量流动性,资金利率中枢总体回落。在贸易摩擦升温、经济数据不及预期和通胀担忧相对缓解的背景下,5月利率债普遍上涨,收益率曲线趋于平坦。
5月全国制造业PMI为49.4%,较4月回落0.7个百分点,创下13年以来同期新低。制造业景气情况较差,基本面企稳尚需时日。通胀方面,受水果大幅上涨、蔬菜超季节性上涨影响,5月食品价格涨幅仍较高,但核心CPI平稳,预计二季度CPI较难超预期。5月主要工业品价格下跌为主,预计PPI同比回落,二季度总体通胀压力可控。结合近期央行对市场的呵护,市场或不需过度担心资金面的情况,且政策仍有放松空间。外围来看,美股下跌带来风险偏好的回落,中美利差回升至高位水平。综合上述原因,预计6月利率债或有交易性行情。
在流动性宽松环境下,5月信用债收益率大幅下行10-25bps,信用利差和期限利差大幅收窄。个别风险事件让信用基本面的研究更具有价值,对于机构而言,这既是风险也是机遇,信用风险定价将在银行债权定价中占据更重要的位置,有利于基础研究扎实的机构获取在安全边际内的超额价值。我们总体认为适当下沉资质优于拉长久期,中短久期票息杠杆策略仍然有效。
转债方面,5月股市下跌,转债指数亦下跌2.40%,其中金融地产和消费板块跌幅较大,仅电力设备、机械、军工三个板块实现上涨。从风格来看,高价券大跌,低价券小幅上涨。展望6月转债市场,当下股市核心矛盾仍在于外部不确定性与内部逆周期政策应对上,转债下跌后估值回归低位,进可攻退可守的特性再现,可积极关注配置机会。
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