金融界基金11月12日讯 合煦智远嘉选混合型证券投资基金（简称：合煦智远嘉选混合A，代码006323）11月11日净值下跌1.93%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.0971元，累计净值为1.0971元。

　　合煦智远嘉选混合A基金成立以来收益9.71%，今年以来收益13.36%，近一月收益0.58%，近一年收益10.41%，近三年收益--。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为朱伟东，自2018年09月18日管理该基金，任职期内收益9.71%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有招商银行（持仓比例5.05%）、中国平安（持仓比例4.76%）、协鑫新能源（持仓比例4.48%）、光大银行（持仓比例4.45%）、中国光大银行（持仓比例3.85%）、招金矿业（持仓比例3.58%）、美的集团（持仓比例3.41%）、中顺洁柔（持仓比例2.89%）、天伦燃气（持仓比例2.86%）、智飞生物（持仓比例2.46%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　一、经济及金融概况1.对外部环境的看法：我们的核心假设是“经济外需难振、全球央行被动再宽松、利率震荡下行、国际摩擦不断扩散、金融市场动荡加剧但总体可控”。1)在大周期视角下,我们认为全球并未摆脱2008年起的后金融危机阶段。一方面是生产力进步放缓、缺乏强有力结构变革，另一方面是反危机的金融扩张短期手段被长期化使用、日益体现负面效应。经济总量增长乏力叠加货币泛滥激发的金融波动，加剧了社会风险和财富分配的矛盾，外化为国内各阶层撕裂、民粹崛起和国际冲突加剧。全球经济金融进入经济下行期和金融后周期的不利组合格局。我们认为世界经济总量复苏还需要较长时间,由于缺乏强有力的提振手段,预计主要国家将继续降息和维系宽松的货币环境,较长时间内均呈现衰退式宽松和过量资金追逐少数有确定性增长资产的格局。2)短期来看,2019中期以来,全球经济下行态势更加明显,经济增长预测被持续下调,同时世界多国纷纷下调利率来应对经济下行,全球负利率资产创历史新高。美国经济表现和股市依然较好,但中期衰退压力也在加剧,美联储夹在短期较强数据和中期衰退信号之间,也启动了“预防式”的小幅降息。全球降息、美国经济和股市潜在下滑、将推动全球资产再配置，资金将往相对预期报酬高和稳定的地区(例如中国的股债市)方向配置。2.关于中美贸易战：我们认为中美贸易战的本质是经济金融大周期下的国际矛盾加剧、叠加中国综合实力逼近美国和大国复兴意图彰显后引发的美国对中国的遏制。我们认为贸易战将是一场比拼不同体制活力的持久战,经历上半年的几次突变后,资本市场对中美冲突的深度和持久性、对中国抗压能力的韧性都有了新的认识,总体反应在钝化,但还要警惕贸易战的背后不仅是全球产业链重组、技术冷战，还会扩散到地缘摩擦和金融热战。3.对内部环境的看法：1)中期视角下,中国经济纵向处在新旧动能切换的减速提质期,横向看全球比较视角下,中国国力仍处在相对提升期。如果能依托大国优势和稳定的内外环境、以深度改革和科创人才引领,中国经济仍然拥有巨大的发展潜力。国内经济从2019年第二季度后持续下行、9月起局部出现企稳迹象,虽然市场一度乐观预期的反弹落空,但基本呈现区间筑底、结构分化、新经济动能加速的特征。2)我们理解国内政策目前的基调是：金融总量克制、结构改革加速、财政托底、确保经济总量在设定区间运行的同时提升经济运行的长期品质。中国政府近期在金融政策方面体现出了超预期的战略定力和以办好自己事为主的结构调整决心,珍惜(但不排除)使用包括降准降息等总量政策资源以应对潜在风险。第三季度央行不但未跟随外围降息,反而继续强调不搞大水漫灌（货币总量与名义GDP保持相对稳定关系）加强了资金流向监管，甚至明确提出弃用房地产作为短期刺激手段。我们认为当下政策组合的目标是金融政策在总量上保持克制以抑制系统性金融风险（稳杠杆），同时大力压降实体融资成本（挤出地产资金流入实体、强调金融机构要服务实体）。对外主动开放积极营造环境吸引海外低息资金、对内致力于压降商业银行的资金成本和疏通资产端的利率传导方式。3)我们积极看好上述政策组合的设计意图,但也警惕在货币总量刺激边际放缓的背景下，经济下行和转型期可能面临的信用载体总量收缩和民企小微等低信用主体在信用分化背景下的资金困境。随着缺乏竞争力的企业倒闭和次级金融机构的风险加剧、中小金融机构开始面临缩表压力、而地产这一最佳信用载体的集中受控是否会带来全社会信用投放的过快收缩、以及政府是否能及时启动政策性金融工具给与对冲,尤其在年末资金紧张时点的影响需要密切关注。4.对国内金融市场的看法：1)我们看好中国股市基于资金来源结构改善带来的投资机会。政府积极破刚兑、控地产、控国企信用,将使得全社会过去长期存在的刚兑利率大幅下降，进而压低实际融资成本、提升实体业绩和金融市场整体估值。2)在政府坚持可控式出清、逐步增强经济体质后，结合金融开放的步调明显加速，以下3点均有利于外围资金持续入市：①政府有能力维持稳定的国内经济金融环境、积极对外开放、中国稳定收益的资产预计能持续吸引海外低息资本流入，这些对未来几年中国经济发展及金融市场有相对正面的影响；②鉴于房产投资的预期变化、以及依托其上的高息信托、非标和理财等刚兑型居民投资品将大幅收敛、随之将引导国内的百万级低风险偏好资金再配置；③与此同时，政府积极规范和壮大专业理财机构，如大幅放开投资机构的准入、设立独立的银行理财子公司，划转国资充实社保、引导长线资金入市等,积极疏通居民储蓄到金融市场的专业渠道。二、股票市场展望&操作策略想法1.操作策略回顾：1）股票市场在5月受到特朗普在中美贸易谈判中的极限施压影响震荡下跌，后续股票市场吸引力提高,配合预期的海外资金流入，本基金股票仓位维持在可操作区间35-80%中的高位70-80%波动；本季度，资金向很多受经济影响相对较低的消费类股票流入，波动性较高的成长相关类股票则因为风险偏好而明显下跌，但下跌后却反而突出了相对的股价吸引力。搭配上市公司半年报的公布，本基金配置的重点放在较为稳定的医药/物业管理及成长类股票中的新能源车/新能源(如风电)及谷底经营回复的企业上。2）从9月最后一周，基金策略发生明显变化，基于对盈利确定性和估值性价比的评估，大幅买入低估值价值型股票，尤其是银行地产。2.未来操作策略：信用下行期我们会选择更高品质、产业地位牢固、长期商业价值确定性更强的核心标的、投资主线可概括为“资产荒受益股+景气行业的龙头股+周期底部掘金”;1)基于低风险稳定回报资金入市、衰退式宽松下资产荒的资产再配置逻辑；A.大幅增配低估值、高ROE、高股息率、定位于轻资本消耗和低对公贷款敞口的银行股。B.积极配置实业中具有类债券属性的降息受益股、如电站运营、燃气等公用事业股。C.在实际利率下降、全球冲突加剧避险升温的背景下、我们适度配置合理估值的黄金股。2)布局技术驱动型的景气行业龙头：A.以合理价格挖掘具有技术、规模、品牌等复合壁垒、在细分产业能创造显著终端用户价值、有全球比较优势或启动进口高端产品替代的企业。如白电、工程机械、先进制造、半导体等。B.基于对中国特色的产业（政策）环境理解、挖掘企业生态结构性变化后带来的产业链投资机会；如医改推动的创新药、供改驱动的疫苗、军改驱动军民融合、新基建和新能源的收益者等。C.适度配置估值合理、基本面好、长期成长空间稳定的医药、消费类股票。3)挖掘受益于周期下行已进入底部区域、具有系统性成本优势能享受周期启动后集中度提高的受益标的；如海油运输、锂矿铜矿等。

　　报告期内基金的业绩表现

　　报告期内，本基金A类份额净值增长率为4.07%，同期业绩基准增长率为0.64%，C类份额净值增长率为3.92%，同期业绩基准增长率为0.64%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望（点击查看更多基金异动）