港股再迎政策暖风。11月15日，中国证监会宣布全面推开H股“全流通”改革，同时发布业务指引，标志着顶层设计全面落地，为H股上市公司的境内股东所持股份实现在香港资本市场交易铺平道路。在业内人士看来， H股“全流通”对中国资本市场制度建设意义重大，有利于完善港股发行制度，增强港股的活力。尤其是在当前港股估值处于历史低位背景下，港股有望迎来时代性的投资机遇。

　　H股“全流通”是指香港H股公司的境内未上市股份到香港联交所上市流通。据广发证券、中金公司等多家机构测算，适用于全流通的上市公司约有160家，对应的市值占香港总市值的比例在5％至7％之间。

　　全流通改革政策一出，市场普遍联想到2005年A股的股权分置改革。广发证券指出，两次改革均为盘活存量，为非流通股引入定价机制，降低大股东和中小股东信息不对称性和利益不一致性。当年在股权分置改革以后，随之而来的是2007年A股波澜壮阔的大牛市。尽管这两次改革覆盖率有所不同，但全流通对港股市场的积极影响仍然受到机构的认可。

　　对于上市公司而言，全流通改革将解决H股内资股东与港股流通股股东“同股同权不同利”问题，从而在港股的融资便利度、估值、流动性方面形成利好。

　　首先，可以降低内资股架构公司融资成本，解决融资难问题。在过去，市场担忧内资股股东与流通股股东利益不一致，在考虑H股再融资需求时更为慎重。

　　其次，内资股架构的H股公司估值高折价现象有望缓解，促进价值发现。内资股在港股流通以后，内资股东（尤其是大股东）将更加重视公司的市值管理和股价走势，市场对“大股东利益侵占”的担忧可能下降，促进H股估值向合理中枢回归。泰康资产公募事业部投资部港股基金经理黄成扬也指出，H股全流通有利于激励大股东改善公司治理结构，积极进行资本运作，努力做大做强。

　　第三，H股流通市值提升后，其在指数中的权重占比将对应提升，将获得被动资金净流入，提升股票的流动性。如能入选港股通成份股，流动性将进一步提升。中金公司进一步指出，未来在港股新上市的H股可以直接申请全流通，也将增加港股的流通市值，提升活力，提高港股在国际指数中的权重和影响力。

　　相较于短期可能发生的减持压力，全流通改革无疑为当前港股市场注入了新的长期活力，尽管近期，受社会因素影响，港股波动较大，但在业内人士看来港股短期忧虑虽存，但中长期仍然向好。黄成扬认为，港股总市值中7成是中资股，社会因素对于经营主业均在内地的中资股的影响微乎其微，在短期恐慌冲击之后，这部分被错杀的中资股有望实现估值回归。

　　此外，黄成扬还指出，科技巨头阿里巴巴11月26日正式登陆港股，未来若被成功纳入恒生指数，阿里、腾讯、美团占恒指的比例有望超过20％，对于港股的稳定和估值抬升将起到明显的作用。

　　从历史及全球主要市场来看，当前港股估值处于较低水平。WIND数据显示，截止11月25日收盘，恒生指数市盈率TTM为9.71倍，历史分位点为26.18％。横向来看，同期上证综指、标普500、纳斯达克指数的市盈率TTM分别为12.67倍、23.1倍和31.04倍。业内预期，在全流通改革、资产配置需求提升等利好因素之下，低估值的港股有望迎来历史性投资机遇。