近期市场运行节奏较为胶着，反复考验投资者的耐心，叠加中美关系存在负面扰动，短期市场情绪将受到一定打压，机构分析沪指或将再度考验2800点支撑区域。中信证券认为，A股依然处于本轮慢涨的窗口中，配置上，依然建议以新旧基建和科技龙头（5G、云计算、新能源车等）为主线，其中短期可以重点关注“两会”舆情支撑的基建板块；同时继续布局前期受疫情压制的优质滞涨品种。

　　观看今日市场，A股三大指数震荡整理，最终收盘涨跌不一，沪指红盘报收，深成指与创业板指小幅下挫。截至收盘，上证指数报2875.42点，涨0.24％；创业板指报2114.86点，跌0.44％。北向资金当日净流入46.21亿元。大消费、大基建走强，稀土永磁、军工表现抢眼。两市合计成交7318亿元，行业板块涨跌互现，黄金板块大涨，科技类股票走弱。

　　大消费方面

　　“在基础设施建设高度完备之后，投资增速趋于下降，而追求美好生活是无止境的，消费在经济结构中的比重趋于提升。短期看，尽管经济增速有所放缓，但在可预见的未来，中国依旧是世界上增长最快的消费市场之一。并且伴随中高收入和富裕阶层的扩大、新生代成为消费主力、三四线城市消费的崛起和新型商业模式的出现，还是会不断有新的细分消费领域不断涌现，相关产品和服务拥有巨大空间，一批能把握住新消费动向的公司将还有很大的增长空间。”国寿安保基金经理李丹指出。例如直播带货，内容营销、流量碎片化，使得一些有产品力的公司有能力打造出爆品，积累品牌粉丝，从而带来行业逻辑的变化。未来的投资研究也应仔细挖掘，积极寻找一些新的赛道、新的具有成长空间的标的。

　　在李丹看来，过去几年价值股整体估值水平经历了较大的价值回归，A股市场开始更加重视ROE与现金流，消费领域特别是竞争结构经历了充分洗礼的领域恰恰呈现出比较好的财务指标，受到市场的持续青睐。应当说当前的宏观环境是有利于这些具备核心竞争力的品牌企业发展，他们拥有高质量资源、品牌护城河、优异的公司治理环境，具备进一步横、纵向拓展以及国际化的发展能力，未来的机会也来自于产品的持续升级、创新以及广阔的海外市场。“总体来看，中国具有最广阔的消费市场，我们处于消费升级的黄金期，优秀的企业也在此背景下脱颖而出越走越强，对应于资本市场，大消费领域仍有很大的发展空间，其中也蕴含着丰富的投资机会。”

　　富国基金经理王园园表示：“一国经济靠出口、消费和投资三驾马车拉动，近年我国经济由外需向内需推动转型，内需包括消费和投资，扩大内需是我国长期基本国策，未来受益于内需增长的行业和企业的投资价值将愈发明显”。王园园同时还指出，每年“双11”，天猫、京东成交总额迭创新高，彰显了国内稳定的消费需求。适逢5G元年，得益于巨大消费者基数和完善的数字商业化设施，消费升级和科技进步有望形成相辅相成、互相促进的局面，从而迎来新一轮的投资机遇。

　　大基建方面

　　广发宏观郭磊团队分析认为，2020年，疫情对经济的负面影响比较显著，基建可能是全年趋势受影响最低的经济分项。2019-2020年这轮政策可能会催生新一轮基建融资抬升。首先，去年年中以来，结合专项债可用于资本金、资本金比例下调等鼓励基建项目的重要政策红利陆续出来，由于去年项目在年初已定，这些政策今年可能会效果更明显一些；专项债不能用于土储和棚改也会提升专项债投向基建的比例。一季度又进一步出来下放农用地转建设用地审批权等土地政策，将会缩短重大基建项目的落地时间。其次，疫情对于经济的影响仍在发酵，稳投资可能会成为稳增长的重要抓手。后续大概率出现的财政空间扩张也会推升基建。预计二季度开始，基建项目建设落地将会加速，且至少持续到明年一季度。

　　军工方面

　　淳石资本执行董事杨如意表示，“近年来，军工行业业绩总体保持稳建增长，行业景气程度不断提高。”数据显示，2019年军工板块整体收入4178.88亿元，同比增长5.42％；整体归属于母公司净利润183.09亿元，同比增长22.53％。

　　虽然国防军工行业一季度业绩受疫情影响增速有所放缓（整体收入和归属于母公司净利润同比增速分别为-4.20％和-21.92％），但部分企业仍表现出较强的增长韧性，其根本原因在于需求的确定性和供应体系的强抗风险能力。其中，航发动力、中船防务、天海防务、中航电子、北斗星通、中航沈飞、星网宇达等7家产业链公司一季度净利润均实现同比翻番。

　　对于投资者而言，该如何布局当下军工行情？华创证券分析师卫喆进一步给出投资标的。他认为，受益于军工行业需求景气度有望继续保持、行业竞争格局稳定的细分行业中包括军工产业链上游的电子元器件领域、新材料领域、航空发动机产业链和卫星互联网产业链值得关注。推荐相关标的：中航机电、航发动力、中航沈飞、中航高科和应流股份。

　　黄金方面

　　黄金实际上是一个非常重要的品种。很多投资人忽视它的原因是黄金涨的太慢了，黄金买进去之后不怎么表现。其实从我们2014年底开始推黄金，到现在 5年多的时间里黄金涨了80％。这其中经历了15年的股灾，16年的熔断。虽然短期内股票涨了很多。但从二元的哲学关系看，有和无之间实际上并不代表看得见的东西，市场急剧上涨的东西是要投资者100％全仓买进的。资产配置实际上是以是一个以辩证以哲学思想为核心的，符合投资者风险收益最为合理的一个方法。黄金最大的价值在于它表象上资产和我们的股票成负相关，在组合中加入黄金，确实能得到很好的效果。

　　华安基金指出，经济疲弱的宏观背景下，对黄金的表现有积极推动的作用。从它本质的属性来看，具有抵御购买力下降以及货币超发所带来的负利率的影响。最大的价值在于它表象上资产和我们的股票成负相关。

　　2008年以来，全球金融危机过后，全球央行注入大量的流动性，但全球经济依然处于长期疲弱的状态。我们认为有以下三个方面比较深层次的宏观的背景。

　　第一是人口老龄化。不仅是中国，欧洲、日本等国家都已进入老龄化社会。未来的老龄化程度还将加大，劳动力作为经济增长中最为重要的变量，它的贡献将会为负。这是全球在流动性宽松的情况下，经济相对疲弱的根源。同时，劳动力还有很多制约条件，比如现在的科技发展使得劳动力被机械化所替代

　　第二是财富分配不均衡，贫富差距拉大。美国过去40年的数据表明，占有美国前1％~5％资产的富有阶层的财富在过去40年是在不断增长的，并且持续跑赢通胀。然而大多数中产阶级的资产在经历通胀之后，实际上是缩水的。这种情况不仅出现在美国，在一些新兴市场国家由贫富差距导致的财富分配不均衡的程度也在加大。这使得高端财富群体在其它边界消费上是抵减的，而终端的消费群体却受制于自己财富的增长，最终导致从中长期看经济在消费贡献上后劲不足。

　　第三是贸易摩擦对全球发展的不利影响。全球化对美国的贡献，对中国的贡献非常巨大的。但是中美摩擦的影响不言而喻，实际上就是在经济低速增长的背景下，加大了贸易的壁垒。

　　在这样的宏观背景下，很多数据譬如美国10年期的国债创下历史新低，以及10年期国债与三个月国债出现倒挂。这些都表明了全球经济处于疲弱状态，并且经济增速还会继续下滑，经济中长期的表现存在不确定性。这样的大环境对黄金有明显的影响，在宏观经济增速预期比较低的情况下，黄金往往会有好的表现机会。

　　二季度以来，公募基金的投资策略有何新的动向？

　　博时基金宏观策略部、多元资产管理部总经理魏风春对海外市场更谨慎，他指出，海外各国对疫情的限制措施可能晚于疫情见顶，二季度全球经济增长保持低迷。美股盈利仍有下调空间，而目前的估值较2018年低点更贵，短期配置吸引力不够，总体偏负面。

　　海富通基金公募权益投资部总监周雪军认为，全球新冠肺炎新增确诊病例数量逐渐放缓，3月下旬以来VIX恐慌指数下行，被疫情抑制的风险偏好有所修复，但全球整体风险偏好仍较弱。

　　永赢基金权益投资总监李永兴持类似观点。他认为，海外疫情仍在发酵期，新兴市场和欧洲等债务问题可能形成二次冲击，疫情导致全球需求骤停。全球经济恢复的程度大约在5月左右会逐步明朗。

　　上投摩根基金研究总监朱晓龙认为，海外GDP增速将明显受到拖累。目前疫情不确定性比较大的是一些人口大国，这些国家如果出现大规模爆发，将进一步拖延全球经济复苏，疫情持续时间的长短是市场的关注点，疫情总会过去，但疫情对经济的影响及重构仍在持续。