招商基金刘重杰:家电行业基本面明显改善!新型消费电子或带来传媒行业变革

摘要
随着疫情的消失,各地的工程陆续开展,并且前几年的期房也开始新房竣工交付。家电这个作为每家每户的必备品,也开始一扫疫情的阴霾,基本面改善。其实,并不仅仅是家电这一个行业,许多可选消费的基本面相较之前都有所改善。

  随着疫情的消失,各地的工程陆续开展,并且前几年的期房也开始新房竣工交付。家电这个作为每家每户的必备品,也开始一扫疫情的阴霾,基本面改善。其实,并不仅仅是家电这一个行业,许多可选消费的基本面相较之前都有所改善。

  同时,随着科技的发展,许多可选消费也变出来新花样。比如,人们对家电的需求不在局限于“大家电”,而是往个性化“小家电”上面偏移,出现智能扫地机器人,智能窗等等。刘重杰认为,随着消费升级,“小家电”会成为未来居民消费的主要增长方向。

  那么,除了家电行业以外,还有哪些消费子行业后半年会迎来机会?AR与VR在云游戏和5G的加持之下,会给传媒行业带来什么?本期金融界《基金牛时代》特邀嘉宾招商基金经理刘重杰为大家答疑解惑。

  本文核心要点:

  1. 可选消费基本面改善

  2. 复苏斜率并不确定

  3. 新型消费电子带来更多应用场景

  4. AR与VR或是传媒行业最大机遇

  5. 房屋竣工交付提升家电景气度

  6. 新房配置家电需求占比大

  7. 恢复速度:餐饮大于酒店大于航空

  8. 投资人可用基金布局消费板块

  以下为对话全文:

  可选消费基本面改善

  复苏斜率并不确定

  金融界基金:虽然海外疫情仍在继续蔓延,国内已经进入后疫情时代。受疫情影响最严重的应该是可选消费行业。那么展望下半年,您觉得哪些可选消费的子行业或迎来投资机会?

  刘重杰:在上半年疫情冲击的背景下,市场给予小食品等必选消费较高估值溢价,本质上还是给予确定性以溢价。但随着经济逐步从疫情的影响中逐步恢复过来,近期经济数据体现了较为强劲的边际复苏态势,虽然往后看斜率不一定能维持,但整体复苏的方向还是较为确定。因此,相对必选消费,可选消费的基本面在改善,确定性上的差异在缩小,相对估值的性价比也在上升。向后看有长逻辑、业绩稳定增长的龙头公司依然能够获得市场的认可,穿越周期。整体在经济复苏期,消费中更看好受益于经济复苏的顺周期子行业,如白酒、地产后周期的家电、家居、建材,聚集性消费属性的餐饮、院线、酒店等。

  金融界基金:站在目前这个时点,许多可选消费行业的半年报还没有出来,现在是不是一个布局可选消费行业的机会?投资者目前面临的风险有哪些?

  刘重杰:近期经济数据体现了基本面上较为强劲的边际复苏态势,整体从疫情中逐步复苏的方向较为确定。但复苏的斜率依然不够清晰,地产、基建数据的可持续性,海外疫情对于外需的冲击,中美关系对于外向型行业的压制,货币政策与流动性边际回归常态,疫苗研发进度等,均存在一定的分歧和不确定性。因此更重要的还是把握自下而上的结构性机会,围绕中报和三季报业绩,精选景气向上和业绩较为确定的板块和个股。

  新型消费电子带来更多应用场景

  AR与VR或是传媒行业最大机遇

  金融界基金:您怎么看像传媒、消费电子、影视、游戏这些行业?新型消费电子产品会带动什么其他产业的发展?

  刘重杰:传媒行业和消费电子行业息息相关,历史上每一次传媒行业的重大变革都依赖于传播介质的变化。新型消费电子的出现带动了终端的不断升级,从最早的电影,到电视机,到PC,再到智能手机,终端设备变得更便携,更易于使用,而内容端也随之产生新的呈现形式,以适应终端的变化,以及占据更多的消费者的时间。从需要预留时间并外出观看的电影,到在家中闲暇可以刷的电视剧,再到填充碎片化时间短视频,消费者花在大小屏幕前的时间越来越多,相应的,带动的市场也是越来越大,包括广告收入和用户付费收入,均是千亿级别以上的市场。游戏行业也是如此,从最早的PC游戏/主机游戏,到如今占据主要市场的手游,消费者整体花在游戏上的时间是增长的。综上,技术不断升级且成本不断下降后,新型消费电子产品得以普及,相应的新型传媒内容便会应运而生。

  金融界基金:今年是5G放量的元年,5G手机的换机潮因疫情会推迟但不会缺席。那么孕育而生的就是各种应用产品与之的结合。您怎么看游戏和传媒行业在5G、AR/VR等科技的加持下,未来的发展?

  刘重杰:5G的诞生将为传媒行业带来新的机遇,包括更高清的视频体验、云游戏以及解决VR/AR传输大量数据的需求。

  首先,最基础的就是更高清的视频体验。目前国内最高清的流媒体均为4K品质,5G普及后8K时代有望到来,带动大屏端的需求和应用得以提高。分辨率提高后,电影质感的内容会更受用户的青睐,这对内容CP的能力提出了更高的要求,头部CP或将收益。

  游戏方面,5G无疑将极大的减少云游戏在传输上的延迟问题,提升用户的使用体验。云游戏的兴起将使得游戏突破终端设备的限制,即使以往严重依赖于终端设备性能的3A大作也将随时随地触手可得。一方面,游戏市场规模有望得提升,游戏行业有望同时具备端游的ARPU值和手游的用户量,带来新的市场增量;另一方面,研发商不用再考虑用户终端设别性能的限制,可以将游戏效果做到极致,游戏研发时间和资金的投入要求将大幅提升,市场集中度将不可避免的提高。因此,研发能力强的研发商将具有很大的优势,市场集中度将提高。

  VR/AR的普及将为传媒行业带来下一次重大变革(上一次是智能手机的诞生)。如我们前面所讲的,传媒的重大变革都依赖于传播介质的变化,VR/AR有望成为下一代的新的传播介质。届时,将带来新的视频和游戏形式,出现新型的商业模式,行业里的玩家也将发生更迭,催生新的巨头,带来更多的投资机会。因此,可以说VR/AR是未来几年传媒行业的最大机遇。

  房屋竣工交付提升家电景气度

  新房配置家电需求占比大

  金融界基金:我国复工复产有序稳步进行,各地的工地开工,各种期房陆续开始交房。那么,从您的角度来看,这些对家电行业影响大吗?旧家电换新和新房装家电相比,哪种需求量大?

  刘重杰:家电行业需求可以拆分为新房配置需求、更新换代需求、现有住房增配需求,根据历史数据估算,新房配置需求占白电内销量比例为30%左右,占厨电内销量比例为70%左右,足可见房屋竣工交付对于家电行业景气度的重要作用:一方面,随着精装修比例的逐渐提升,部分房屋会以精装房的形式交付,考虑到精装房交付前部分家电基本已配置完毕(厨电为主),因此厨电企业的精装修渠道将可看到同步放量;另一方面,房屋交付后家电零售端景气度也将得到明显拉动,考虑到中间装修环节,一般存在三到六个月左右的时滞。

  根据以上规律,房地产竣工端的集中释放值得重点关注,根据国家统计局数据,2019年9月至12月,住宅竣工一直处于正增长通道之中,2020年以来竣工增速尽管有所波动,但考虑到月度波动实属正常、竣工领先指标玻璃需求正旺,合同约束下的竣工集中释放大周期仍在继续,在此带动下,与竣工节奏较为一致的精装修业务依旧延续较好增长态势,后续家电零售渠道预计也将得到稳步支撑,且基于今年上半年家电景气度受疫情压制明显、基数极低,今年下半年至明年上半年,我们将明确看到家电行业景气改善。

  恢复速度:餐饮大于酒店大于航空

  投资人可用基金布局消费板块

  金融界基金:对于航空、酒店、饭店等行业,您觉得现在布局的风险收益比如何?

  刘重杰:从疫情后的恢复顺序来看,本地需求优于短途优于长途,因此行业来看餐饮的恢复速度会优于酒店,最后是航空。而另一方面,从行业集中度的逻辑来看,餐饮最低而航空最高,疫情对各行业供给端改善的逻辑会更加直接的作用在长尾公司较多的集中度低行业,因此同样可以预判餐饮龙头的格局在疫情后会更加具有优势。标准化品牌化预计将成为后续发展的发现,因此连锁酒店、餐饮供应链后续的投资机会会逐步凸显。而航空不仅有需求消费属性,更重要的是重资产下的周期逻辑,后续恢复上业绩弹性会更加明显,重点关注疫苗进展和国际旅客的恢复。

  金融界基金:展望后市,您对可选消费的周期性是怎么把握的?普通投资人应该怎么去投资可选消费?

  刘重杰:向后看,有长逻辑、业绩稳定增长、能不断兑现资本市场预期的龙头消费品公司依然能够不断的用业绩稳定增长消化估值,从而做到穿越周期,获得市场的认可,尤其是获得长期机构投资者的认可。

  普通投资人投资可选消费的较好方式,是持有优质的投资消费板块的基金产品。有常年在消费投资板块深耕的基金经理掌舵和强大的消费研究团队支持,能够不断挖掘出高性价比的投资机会,为投资者提供长期稳定的超额回报。

  了解嘉宾:刘重杰,2017年9月加入招商基金管理有限公司。2018年5月至2020年1月任招商深证电子信息传媒产业(TMT)50交易型开放式指数证券投资基金联接基金、深证电子信息传媒产业(TMT)50交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2019年11月起担任招商深证100交易型开放式指数证券投资基金、招商中证红利交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2020年6月起担任招商深证100交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理。2020年8月起担任招商中证浙江100交易型开放式指数证券投资基金基金经理。

关键词阅读:消费板块

责任编辑:Robot RF13015
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