金融界基金09月25日讯 华宝收益增长混合型证券投资基金（简称：华宝收益增长混合，代码240008）09月24日净值下跌2.43%，引起投资者关注。当前基金单位净值为6.8593元，累计净值为6.8593元。

　　华宝收益增长混合基金成立以来收益585.93%，今年以来收益28.52%，近一月收益0.82%，近一年收益40.70%，近三年收益15.78%。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为毛文博，自2015年04月09日管理该基金，任职期内收益14.81%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有科沃斯（持仓比例8.24%）、万科A（持仓比例7.18%）、中国巨石（持仓比例7.04%）、保利地产（持仓比例6.15%）、博汇纸业（持仓比例5.53%）、中材科技（持仓比例5.24%）、工商银行（持仓比例4.38%）、金地集团（持仓比例4.37%）、索菲亚（持仓比例3.40%）、荣盛发展（持仓比例3.32%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　上半年市场可以用两个关键词形容：一是流动性泛滥，在全球大放水的背景下，市场表现得比预期强很多。二是大分化，很多股票受流动性推升出现罕见泡沫，部分股票却出现历史级别的价值低估。

　　??一季度A股市场延续了去年的节奏和趋势，其后遭遇了新冠病毒的全球蔓延。病毒对海外市场的冲击触发了经济和市场中的隐形杠杆，使得海外股市出现了崩溃，对国内形成拖累。二季度市场开始大幅反弹。我们整体仓位没有太大的变化，结构上面，阶段性的有一些优化，增加了部分受益于行业集中度提高的轻工股票的配置。另外6月开始，汽车销量出现两年来首次弱复苏，我们判断拐点逐步出现，因此增加了一些汽车相关的股票配置。在具备核心竞争力的公司中，挑选估值合理的标的仍然是我们的基本选股思路。同时，我们减持了部分前期涨幅较大的股票，通过持仓比例来控制回撤风险。

　　??在流动性驱动下，高估值资产和低估值资产的估值溢价已经到了历史极值。我们判断下半年这种情况将会扭转。我们会坚持长期持有估值合理且具备核心竞争力的公司，规避估值过高的板块和个股，以期从长期角度降低回撤并为持有人创造收益。

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　　报告期内基金的业绩表现

　　本报告期基金份额净值增长率为5.26%，业绩比较基准收益率为-7.63%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　上半年经济受到疫情影响，但体现出较强韧性。在“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”主导下，预计下半年国内经济将逐步走向正常化。流动性方面，下半年国内货币政策仍会保持宽松，但边际宽松的速度会有所收敛。作为流动性总源头的美联储也是这样，经过一轮快速放水，货币政策的边际效应开始下降，因此宽松速度也会出现边际上的收敛。

　　??尽管货币政策宽松程度会在边际上收敛，但前期流动性大量释放，将滞后反映在生产资料价格之上，PPI在今年4-5月触底之后将有可能迎来一波回升。这将推升周期类公司和价值类公司的ROE水平。A股市场大约30%利润来源于周期股，50%利润来源于价值股。盈利能力提升区间，市场运行主要由业绩驱动，盈利能力收缩区间，市场运行主要由估值驱动。ROE趋势性变化将可能改变市场结构，低估值的优质公司的相对收益可能得到提升。

　　??低估值的优秀公司将会成为越来越珍贵的资产。无风险利率在货币宽松和监管政策调整主导下大幅下降，银行理财产品净值化使得以前不承担风险就能拿到5%收益的年代一去不复返。余额宝等理财工具的收益率早就下降到了1.5%以下。在这样的背景下，还有部分优秀的业绩可持续的公司，拥有超过15%的ROIC和5%的股息收益率，可以说是极其难得的。幸运的行业，优秀的公司，靠谱的管理层和合适的价格。一个优秀的公司出现合适的价格的时间非常之少，大幅低估的情形更是可遇不可求。因为市场风格因素导致的这部分公司的极度低估，代表了未来产生巨大收益的可能。我们希望恪守投资边界，通过持有这些被低估的优秀公司，在未来创造较为稳定和持续的收益。

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