金融界网3月25日消息，近日，中国基金业协会发布2019年全国公募基金投资者状况调查报告，中金公司研究部研报就该调查报告从基金投资者客户画像、对金融产品价值诉求等角度出发描述包括理财子在内的资管机构发展方向。

　　中金公司认为从个人投资者的画像和投资风格来看，主要有以下几大趋势：

　　（1）金融资产配置规模提升、种类丰富、对于收益率的关注度有所减弱；

　　（2）基金种类从股票型转向平衡型，近半数投资者持有一只基金时间仍不超过一年，且对于收益率的预期明显抬高；

　　（3）投资期限拉长，投资者教育取得进展，但是仍有增强空间。

　　如何解读理财客户资金迁徙？据调查报告显示，2019年受访个人投资者中八成正在考虑可以将银行理财资金调整配置到非货币公募基金。中金报告分析：

　　首先，调查报告投资者样本相对中国财富结构较为下沉，中高净值客户更多强调资产配置概念，而非简单的产品购买行为，更多是同时持有多种金融产品从而分散风险。2020年末公募基金资产规模达到20万亿元，同比增速达到34％。与此同时，2020末银行理财产品存续规模达25.86万亿元，同比增长6.9％。

　　其次，公募基金资产规模增速远超理财产品规模增速，一部分原因是在权益市场持续走牛背景下，权益型基金（股票+混合型）规模翻倍。同期的银行理财市场处于资管新规后的调整期，短期重心聚焦净值化转型。

　　最后，理财子短中期产品聚焦固收+系列是满足存量客群风险偏好的理性选择，但着眼未来，顶级资管机构大概率是投研能力覆盖权益、固收、另类等多资产类别的全能型机构，这也是目前理财子战略补强的方向。

　　对于低风险偏好客群，银行理财更具有吸引力。根据我们在银行理财月报中的跟踪，净值型理财产品收益率持续优于券商及公募基金的债券型和货币型产品，可能受到非标资产配置的提振。截止2021年1月末，银行理财产品收益率环比上升18bp至4.65％，高于券商债券型产品的4.00％以及公募基金债券型产品的1.66％。根据中基协的调查报告，受访者选择投资品种时最看重的因素是收益率且大部分在基金亏损10-50％时产生明显焦虑。向前看，随着银行客户对于净值化、长久期产品接受度提高、理财子公司资产配置能力提升和FOF/MOM模式成熟普及，我们判断理财产品权益资产配置规模有望提升，高风险产品收益率有望得以提高且将净值波动控制在可接受范围内。

　　如何看到理财客户向非货币基金流失？不是非此即彼的关系

　　非货币基金和银行理财产品跃升为个人投资者投资金额最多的品类。从投资金额最多品种看，2018年，31.2％的基金个人投资者投资最多的品种为银行存款、22.3％为银行理财产品、19.7％投资于货币市场基金最多、仅有12％和7.8％投资于非货币基金的资产金额最多。2019年，投资金额最多的资产品种变为非货币公募基金（23.5％）和银行理财产品（22.9％）。近年来这一比例大幅向非货币基金和银行理财的倾斜充分印证居民资产配置拐点已至，居民投资意识和需求随着可支配资产的增长而自然提升。2019年和2020年的连续两年牛市对于这一趋势也起到助推作用。

　　图表: 2020年末公募基金资产规模达到20万亿元，同比增速达到34％

　　资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部

　　是否该担心银行理财客户向非货币基金流失？我们首先强调银行理财和基金公司之间的竞争不仅不是零和游戏且存在充分的合作空间。对于投资者而言，理财产品和基金产品也不是非此即彼的关系，可以同时持有多种金融产品从而分散风险。基金公司依赖银行渠道开展销售，同时MoM模式将是银行理财资产布局权益市场的一个重要途径。调查报告显示，2019年受访的个人投资者中八成正在考虑可以将银行理财资金调整配置到非货币公募基金中。2020年末公募基金资产规模达到20万亿元，同比增速达到34％。与此同时，2020末银行理财产品存续规模达25.86万亿元，同比增长6.9％（参见《银行：从产品布局到能力建设，理财子的几个核心问题》）。公募基金资产规模增速远超理财产品规模增速，一部分原因是在权益市场持续走牛背景下，权益型基金（股票+混合型）规模翻倍。而银行理财市场仍然处于资管新规出台后的整顿期，短期的重心仍然放在净值化转型上，客户流失一定程度不可避免。但是我们认为，随着银行理财子公司能力建设提升和产品体系搭建完善，经营客户能力加强有望加快理财产品规模增速。

　　实际上，对于低风险偏好客群，银行理财收益率更具有吸引力，未来产品谱系设计应注重权益类和另类资产配置以满足全风险偏好的客群。根据我们在银行理财月报中的跟踪，净值型理财产品收益率持续优于券商及公募基金的债券型和货币型产品，可能受到非标资产配置。截止2021年1月末，银行理财产品收益率环比上升18bp至4.65％，高于券商债券型产品的4.00％以及公募基金债券型产品的1.66％。根据中基协的调查报告，受访者选择投资品种时最看重的因素是收益率且大部分在基金亏损10-50％时产生明显焦虑。向前看，随着银行客户对于净值化、长久期产品接受度提高、理财子公司资产配置能力提升和FOF/MOM模式成熟普及，理财产品权益资产配置规模有望提升，高风险产品收益率有望得以提振且将净值波动控制在可接受范围内。

　　图表: 2019年，投资金额最多的资产品种变为非货币公募基金和银行理财产品

　　资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部

　　图表: 八成受访个人投资者正在考虑可以将银行理财资金调整配置到非货币公募基金中

　　注：数据截止2019年末；资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部

　　图表: 受访者投资选择投资品种时最看重的因素是收益率

　　注：数据截止2019年末；资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部