诺安基金一周股市观察：风险偏好波动难免，关注中报强预期标的

　　2021年6月第3周市场呈现震荡下行，成交额日均近9400亿。北上资金共流出50亿元，结束连续8周净流入。中信一级行业分类中，电子板块本周上涨4.41％，或因国家将加大芯片研发和制造项目政策扶持力度，以提高对美国的芯片产业竞争力。通讯板块受益于鸿蒙万物互联概念上涨2.35％。军工板块或在中报预期提升的背景下，估值阶段性修复，本周上涨2.51％。汽车板块在华为智能驾驶概念推动下上涨1.72％。机械板块在半导体设备和新能源设备预期向好的带动下上涨0.05％。煤炭、建材、石油石化、钢铁和有色板块在通胀预期下降的背景下，本周分别下跌3.38％、3.85％、4.68％、5.19％和5.38％。农林牧渔板块持续受到生猪价格下跌的影响表现欠佳，下跌4.03％。消费者服务板块在端午节数据和权重股的拖累下表现欠佳，本周下跌6.08％。

　　投资机会聚焦三大板块：（1）科技板块。近期或在行业基本面和政策的持续推动下有所表现；（2）新能源。美国加码电动车刺激政策强化全球电动车逻辑验证，电动车板块行情或可延续；（3）高端制造业。数据显示企业资本开支加大，未来业绩有望得到支撑。

　　风险提示，持续跟踪：

　　美国就业数据：未来几个月美国就业数据直接影响其货币政策连续性，核心资产估值或因美债实际利率快速上升而承压。

　　国内财政支出速度和专项债发行数量。

　　国内疫情：广东省在国内GDP核算中占比较高，疫情的持续存在，会在一定程度上拖累6月经济边际修复。

　　诺安基金一周债市观察：海外预期生变，债市谨防波动

　　公开市场到期500亿，因节假日因素央行投放400亿，净回笼100亿，另外本月MLF到期2000亿等量续作，资金面虽然有所波动但整体保持较宽松状态。此外，银行体系对长期负债需求较旺，吸收存款价格较前期有所抬升，尤其是跨年价格抬升明显，说明市场对后市资金状况存在担忧。已公布数据显示5月经济基本面边际走弱，通胀继续分化，CPI偏弱而PPI超预期，美国通胀水平显著超预期，诱发联储议息会议表态偏鹰派，市场预期美联储Taper时间以及缩减QE甚至加息的操作可能提前。美债收益大幅上行，美元指数重新走强，叠加国内利率债供给逐步放量，资金预期波动加大，债市迎来一定幅度的调整。因此，债市各期限各品种基本呈现上行态势。

　　展望未来，国内经济增长动能边际放缓，但是通胀高企短期难以缓解，考虑到全球经济持续复苏，全球通胀预期仍在发酵，各国央行货币政策边际收紧可能性较大，国内央行难以独善其身，货币政策大概率会保持稳健中性但逐步收敛状态，短期内债市由流动性宽松和机构欠配带来的行情存在回调的压力。但是，在国内的政策基调下，基本面对债市的利好将随着通胀等负面冲击的预期变化逐步体现，债市回调或意味着更加合适的交易机会。因此，判断国内债市整体呈现偏震荡格局，需密切关注未来海内外通胀演变及美联储动向。

　　诺安基金一周海外观察：美联储维持宽松货币政策下释放了偏鹰派信号

　　回顾一周行情，在美联储转鹰影响下，海外权益资产多数收跌，MSCI全球股票指数下跌1.88％，其中MSCI新兴市场指数跌1.50％、发达市场指数跌1.94％；新兴市场中除了巴西、卡塔尔录得正收益外，其他市场均下跌；而发达市场全数下跌，其中挪威、奥地利、瑞典跌幅超5％。分行业看，信息科技是本周唯一正收益板块，原材料、金融、能源跌幅居前。商品方面，标普商品指数下跌2.25％，其中能源板块涨0.47％，工业金属板块跌6.21％、贵金属板块跌6.09％、农业板块跌6.46％。

　　数据方面，美国截至6月12日周度首次申领失业救济金人数为41.2万人，高于市场预期的37.6万人，且相较上周小幅上升，并为4月份以来首次增长。美国5月PPI同比终值为6.6％，高于市场预期及前值的6.2％，并为历史高位。近期美国价格指数不断超预期上行使得美联储在本周举行的议息会议上大幅上修了2021年的通胀预期，对2021年PCE和核心PCE的中位数预测分别从3月的2.4％和2.2％大幅上调至3.4％和3.0％，但对2022和2023年的通胀预期基本与3月会议一致，核心PCE的中位数预测分别2.1％。此外美联储对今年及未来的经济增长更具信心，将2021年经济增长预期从6.5％上调至7.0％，还将2023年经济增长预期从2.2％上调至2.4％。另外美联储也对就业市场在夏天的复苏进行了乐观展望。在此背景下，美联储6月议息会议维持当前目标利率0-0.25％不变、维持每月1200亿美元购买资产规模不变，但点阵图显示联储官员首次加息的中性预期提前至2023年，并且是加息两次，而3月议息会议的预期是2024年之前不加息，因此加息时间点大超市场预期。

　　尽管6月美联储会议基调偏鹰派，但从其对通胀的预测看、仍认为通胀上行是暂时因素，美联储政策调整的核心因素仍是就业市场，而当前就业市场较疫情前比较依然有明显缺口。我们认为短期海外市场的运行仍以疫情后的经济复苏为主要逻辑，特别是美国在本轮印度变种病毒背景下仍得到有效防控，越来越多州的完全开放将使得出行和服务性消费有望进一步得到提振，而货币政策的影响更多为对前期预期的纠正，会产生扰动、但短期不会对市场方向构成明显影响。

　　QDII基金短期观点

　　诺安油气能源：EIA6月11日当周美国商业原油库存减少735.5万桶至4.67亿桶，库存持续下降，产量从上周的1100万桶/天增加至本周的1120万桶/天。原油钻机数量增加9部至373部。本周原油市场基本面继续修复，价格波动主要由于美元指数上行。本月召开的OPEC+会议决定维持4月初制定的增产计划，预计7月将增加84.1万桶/天，会议上未讨论8月及之后的产量计划。

　　随着美国伊朗谈判的开展，若伊朗制裁解除意味着伊朗原油供应将逐步回归市场，市场或逐步计价伊朗供应回归，但短期对供给的实际影响较小。我们预计随着全球疫苗的接种及覆盖率提高、经济复苏下原油消费需求仍将持续增长，而且北半球进入消费旺季，原油需求或出现明显改善。按IEA当前预测，今年二三季度原油市场需求大于供给、进入去库阶段。我们判断是原油需求将持续改善、而供给保持稳定，将对油价形成支撑。

　　诺安全球黄金基金：我们维持对黄金价格中长期走势判断乐观。欧元区经济未来仍保持持续复苏的步伐，但近期英国确诊人数增加、且主要是变种病毒导致，或会对欧元区的服务业形成负面影响。未来如果欧元区短期指标落后于美国，不排除短期市场对欧美经济判断出现分化。从美国自身经济看，预计6月底7月初有望进入全部开放，出行和服务性消费进一步提振经济增长。尽管美联储6月会议基调鹰派，但短期仍维持宽松，短期影响为对前期预期的纠正，实际举措落地仍需观察就业市场恢复情况。因此，在美国经济继续好转、美联储政策的预期纠正的背景下，以及考虑到英国及欧洲疫情不确定性的增加，美元指数或短期维持强势。短期金价走势或者围绕着美元指数上行、通胀水平的上升，市场避险需求减弱的多重因素共振下区间波动。而长期逻辑则围绕着美国政府债务占GDP比例变化及对美元指数影响及黄金货币属性的呈现。

　　诺安全球收益不动产：年初至今全球REITS围绕低利率+复苏逻辑运行，年初至今涨幅居前的子版块为住宅、零售、特种、酒店及娱乐。短期美国在疫苗接种、纾困法案支付的支持下服务业复苏明显，预计将继续利好零售、酒店及娱乐等服务类板块。从入住率看，零售、工业在2020Q4已基本恢复至疫情前水平，但办公室的恢复相对滞后，而且像办公室员工、失业率等指标也仍明显低于疫情前，估值指标也相对其他板块温和。