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2021年最后两个月!招商基金旗下王景、侯昊、王垠、余芽芳、马龙等14位基金经理后市研判

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2021-10-29 17:24:50

招商基金旗下基金三季报速览,风格演绎极致,资金继续向高端制造业搬家。

  公募基金三季报披露完毕,据天相投顾数据显示,截至2021年三季度末,各类型基金(含联接基金)期末总份额为20万亿份,比二季末净增4439.85亿份,增幅为2.27%。 由于报告期内市场波动加大,结构性行情突出,偏稳健的固收产品、FOF基金,以及能够较好把握结构性行情的指数基金受到资金青睐。过去的三季度,基金经理们有哪些复盘思考?展望四季度,组合策略又会否有巨大调整,本期小编整理招商基金旗下多位基金经理思考以供投资人参考:

  招商制造业转型A(001869)/ 王景

  基金经理名片:股债双优,百亿基金经理。现任招商基金总经理助理,投资管理一部总监,管理招商制造业转型等多只基金。坚持长期价值投资,注重风险调整后收益,在大类资产配置、行业均衡配置和精选优质个股上是三项全能选手。

  基金投资策略和运作分析——

  报告期内,国内生产回升速度稳中趋缓,消费缓慢复苏,原材料和能源价格上涨,出口 继续扮演需求的重要支柱,地产链条呈现收缩态势。货币环境边际放松,利率小幅下行。期内权益市场成交依旧活跃,行业分化之下,科技、医药、消费、地产等行业表现迥异。基金在此期间重点布局新能源、电动车、先进制造和医药生物板块,对于煤炭、电力、化工 等周期性板块配置较少。展望未来,疫情后全球经济恢复还在进行,国内新旧动能切换进程持续,但也面临发达 市场货币政策和跨境资本流动的挑战,基金将重点聚焦充分利用国内要素优势、具备全球竞 争力的行业,选择成长路径清晰、行业壁垒坚实、业绩确定性较高的个股。

  招商安泰平衡(217002)/ 李崟

  基金经理名片:均衡投资,拥有12年投研经验,债券交易+权益投资复合背景,擅长运用绝对收益投资思路,现管理招商睿逸等多只基金。

  基金投资策略和运作分析——

  2021 年 3 季度,国内经济面临压力,制造业 PMI 数值持续小幅回落,并在 9 月份跌破荣枯线。从流动性情况来看,短端货币市场依然维持宽松,但波动有所加大。本季度市场整体以震荡为主,期间上证指数下跌 0.64%,深证成指下跌 5.62%,沪深 300 指数下跌 6.85%。行业分化加大,采掘、公用事业有色金属行业板块涨幅居前,食品饮料、休闲服务和医药等行业板块回调较多。

  本季度我们严格遵照基金合同的相关约定,按照既定的投资流程进行了规范运作。持仓结构上仍然坚持成长风格,以遵循行业景气的新能源、半导体、高端自动化设备等方向为主。

  招商医药健康产业(000960)/ 李佳存

  基金经理名片:医药科技投资专家。医药研究员出身,12年投研经验,偏小盘成长风格,医药为主、兼顾TMT等创新行业。

  基金投资策略和运作分析——

  报告期内,市场担忧医药行业政策,风格演绎极致,资金继续向高端制造业搬家,医药板块跌幅较大,本基金持仓结构相对均衡,重点配置了疫苗、医疗器械、药店、创新药产业链等子行业。预计国内流动性将继续维持宽松,医药指数已跌至过去十年估值负一倍标准差位置,看好医药板块的左侧布局机会。  

  招商境远(002249)/郭锐 文仲阳

  基金经理郭锐名片:价值成长股投资专家。管理招商大盘蓝筹、招商境远等多只基金,13年投研经验,偏中盘成长风格、深入洞察产业趋势,专注个股基本面研究。

  基金投资策略和运作分析——

  三季度主要的市场矛盾在商品价格上,在政策影响下,大部分周期品价格出现大幅上涨,给下游带来比较大的成本压力。市场整体呈现比较明显的快速轮动,行情持续性较差。另外一个比较重要的事情就是地产行业的信用风险不断发酵,影响了产业链公司资产负债表和未来利润表的预期,相关板块出现较大波动。

  本基金一直维持了相对稳定的组合配置,没有进行大的方向调整。我们坚持长期视角观察公司,对于竞争力突出、治理优秀、长期成长确定的公司,不在意一时的业绩快慢,股价涨跌,更多看重公司本身的价值,未来长期的潜在收益水平。当前市场下业绩承受了比较大的压力,但是我们仍将坚持自下而上、精选个股、长期投资的方式,通过对优质公司的挖掘、理解和长期持有为投资人创造回报。  

  招商移动互联网(001404)/ 张林

  基金投资策略和运作分析——

  报告期内,全球宏观经济持续复苏,国内货币政策整体稳定。由于供给端收到限制,3季度大宗商品价格快速上行,中下游企业盈利压力增大。移动互联相关的股票在报告期内整体呈现震荡走势,其中与消费电子相关的板块相对收益较差,主要是手机和笔记本等消费开始有走弱迹象。报告期内,芯片代工缓解依旧供不应求,但是由于消费电子终端开始走弱,部分细分领域供求偏紧的格局有所缓解,在此背景下依靠涨价逻辑上涨的股票也开始进入盘整阶段。但是,和国产替代相关的细分领域依旧维持了高景气,例如部分细分的半导体设计、半导体设备和材料领域,订单依旧处于景气阶段。展望后市,虽然芯片供给偏紧的情况依旧会维持,但是部分环节已经缓解。未来一段时间,本基金会持续重点配置与国产替代相关的设备和材料公司、智能驾驶以及物联网等相关领域。

  报告期内,本基金仓位和之前相比没有较大变化。持仓以半导体设备、半导体材料以及部分 IC 设计公司为主。流动性管理以逆回购国债为主,少量参与可转债。  

  招商中小盘精选(217013)/ 韩冰

  基金经理名片:行业均衡配置专家,TMT专职研究员出身,10年投研经验、6年投资经验。

  基金投资策略和运作分析——

  报告期内,从国内宏观数据来看,随着疫情的逐步缓解,国内经济稳步恢复,“双控”政策的推进使上游的供给受到限制,周期类行业价格涨幅较大;海外疫情虽有反复,但产业链逐步复工,出口数据面临一定的压力。货币政策在相对宽松的大环境下有边际收紧的态势。

  中证 500 指数报告期内上涨 11.57%,从市场风格来看,行情偏向周期板块,从行业来看,有色金属、基础化工、煤炭、钢铁、电力设备新能源等行业板块涨幅较大,农林牧渔家电、非银金融、消费者服务、通信等行业板块涨幅较小。

  关于本基金的运作,报告期内我们对市场走势保持中性的看法,股票仓位总体维持在85%左右的水平,跑赢基准。

  招商安润(000126)/任琳娜

  基金投资策略和运作分析——

  2021 年 3 季度,国内经济增长环比动能继续减弱,疫情在多地出现反复。投资端的数据显示地产投资下滑明显,基建表现平平,相对来说制造业投资尚可。疫情的反复使得消费数据持续弱于之前的市场预期,当然除了疫情短期的影响外,长期的影响决定了消费数据需要更长的时间才能回到疫情前水平。出口比之前想象中好,主要受海外,尤其是新兴市场疫情加重不得不停工停产的影响,中国产业链优势再次凸显,占全球份额回升,出口数据再次走强。国内生产端的数据继续走弱,这个与需求的数据相匹配。金融数据延续疲软。三季度央行维持了稳健的货币政策,在资金缺口加大的同时进行了一次降准,对冲了一部分资金缺口,并通过减量 MLF 续作补足缺口。从资金利率来看,整体市场维持稳定。

  2021 年 3 季度,我们严格遵照基金合同的相关约定,按照既定的投资流程进行了规范运作。在持仓结构调整上,我们增加了光伏的配置,并继续持有新能源汽车产业链的优质个股。我们持续关注行业长期成长空间的确定性,竞争格局和技术迭代方向,企业的整体经营管理情况,以及股价水平的风险收益比。积极配置中长期成长空间大的优质行业龙头,以期为持有人持续创造价值。  

  招商中证白酒A(161725)/ 侯昊

  基金经理名片:招商中证白酒基金经理,在管基金持有人超1000万。

  基金投资策略和运作分析——

  报告期内经济数据较二季度见顶后持续回落,并在 9 月份回落至枯荣线以下;从流动性情况来看,短端货币市场依然维持宽松,但波动有所加大,投向实体的信用持续回落,企业中长期贷款增速见顶回落。从行业来看,煤炭、公用事业、有色金属、钢铁、化工等行业板块涨幅较大,医药、休闲服务、食品饮料、传媒、家电、纺织服装等行业板块下跌较多。本基金的基准指数中证白酒指数报告期内下跌 11.7%。关于本基金的运作,股票仓位维持在94.5%左右的水平,基本完成了对基准的跟踪。  

  招商瑞文A(007725)/ 王垠 余芽芳

  基金经理名片:百亿基金经理,招商基金固收+团队核心成员。

  基金投资策略和运作分析——

  三季度初我们判断主要大宗品因供给受限将持续涨价,组合主要布局周期板块,包括化工、钢铁、建筑材料等,但随着上游涨价引起的负反馈效应逐步显现,尤其是中下游行业对成本上涨传导不畅,组合逐步兑现了周期股的收益。整体看,三季度,权益资产在市场震荡中继续取得正贡献。展望四季度,我们认为要密切关注以下三个风险:一是国内煤炭紧缺状况在进入取暖季后的演变,二是海外能源价格入冬后的走势,三是投资者通胀预期和美债利率变化。整体看四季度权益市场风险大于机会,但在上述不确定因素逐步落地后,可积极着眼于跨年春季行情布局。

  债券方面,我们关注到疫情后全球供应链紧张,在组合管理层面将平衡随之而来的实际产出下行和供应链涨价,聚焦政策托底效果,保持机动灵活的久期策略。  

  招商瑞阳A(008456)/侯杰

  基金投资策略和运作分析——

  2021 年三季度,国内经济开始回落,增速呈现下行趋势。投资方面,最新的 8 月固定资产投资完成额累计同比增长 8.9%,以 2019 年同期为基数来看,8 月固定资产投资两年平均增速为 4.2%,投资端表现较上半年略有下滑。其中地产投资自 6 月份以来持续下滑,8 月房地产开发投资累计同比增长为 10.9%,两年平均增速 7.7%,主要是房企在三道红线、贷款

  集中度管理等限制政策影响下拿地和新开工意愿减弱所致;基建投资在今年严控地方债务的背景下增长空间较小,虽然财政要求专项债发行尽快形成实物工作量,且三季度专项债发行明显提速,但落实到具体投资层面尚需一定时间,8 月基建投资累计同比增长为 2.6%,两年平均增速为 2.3%,基建投资增速依然低迷,不过后续在宽财政预期下有望抬升;地产和基建走弱带动固定资产投资整体下行,而制造业投资对整体固定资产投资形成一定支撑,8 月制造业投资累计同比增长为 15.7%,两年平均增速为 3.1%,较上半年 2.6%的两年平均增速增长 0.5 个百分点。消费方面,8 月社会消费品零售总额累计同比增长为 18.1%,两年平均增速为 3.9%,其中餐饮消费两年平均增速为-0.7%,可以看到消费数据偏弱且明显低于预期,一方面由于 8 月份国内局部地区爆发疫情,另一方面可能与疫情常态化下居民消费方式未完全恢复、居民未来收入不确定性高具有较大相关性。对外贸易方面,受海外各国经济复苏影响,国内出口依然强劲,8 月出口金额累计同比增长为 33.7%,两年平均增速为 14.1%,但

  考虑到海外供给复苏以及限电限产政策推进,出口增速变动不确定性大。生产方面,在地产和基建需求趋弱的背景下,国内供给端自 6 月份以来持续走弱,8 月工业增加值累计同比增长为 13.1%,两年平均增速 6.6%,较 6 月份 7.0%水平下滑 0.4 个百分点,其中高技术产业增加值表现较好,对整体形成支撑。9 月 PMI 指数为 49.6%,为 2020 年 3 月以来首次跌破荣枯线,经济下行压力较大,其中 9 月生产指数和新订单指数分别为 49.5%和 49.3%,同样反映经济较为低迷。预计 2021 年四季度经济增长仍将存在一定压力。

  债券市场回顾:

  2021 年三季度,债券市场整体呈现出先走强后震荡调整的格局。7 月在超预期降准后流动性宽松,叠加各类信贷和经济基本面数据趋弱,利率因此出现较大幅度下调,10 年期国债收益率下行近 25bp;8 月利率呈现震荡行情,主要是经济数据持续走弱、专项债发行提速、理财净值化转型等多空因素交织所致;9 月在发改委宽信用表态、通胀预期抬升等背景下,利率略有抬升,10 年期国债收益率上行约 6bp。利率债方面,三季度各期限收益率均有所下行,对经济基本面的悲观预期导致长端收益率下行大于短端,期限利差收窄,收益率曲线呈现牛平态势;信用债走强幅度弱于利率债,低等级如 AA、AA-信用债收益率下调幅度仍较低,信用利差有所扩张。

  股票市场回顾:

  2021 年三季度,经济领先指标 PMI 新订单景气度从 8 月开始进入收缩区间,PMI 整体景气度 9 月进入收缩区间,显示制造业需求承压,同时以上游资源品为代表的商品期货价格迭创新高,经济整体呈现类滞胀的格局,库存周期从主动补库阶段逐步向被动补库阶段过渡,经济存在一定的下行压力。从市场表现来看,煤炭、电力、钢铁、石油石化、有色金属表现较好,医药、消费、食品饮料板块表现相对较差。总体而言,顺周期的上游和部分中游板块表现相对较好,下游行业受去库存和消化估值等因素影响表现相对较差。

  基金操作回顾:

  回顾 2021 年三季度的基金操作,我们严格遵照基金合同的相关约定,按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面,本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位,顺应市场趋势,优化资产配置结构,提高组合收益。股票投资方面,在震荡过程中积极寻找个股机会,对组合适度分散、动态调整、优化配置结构,持续关注估值和成长性匹配度较好的优质公司。  

  招商产业A(217002)/ 马龙

  基金经理名片:百亿基金经理,经济学博士。现任招商基金固定收益投资部副总监,管理招商产业等多只基金。

  基金投资策略和运作分析——

  宏观经济回顾:

  2021 年三季度,国内经济开始回落,增速呈现下行趋势。投资方面,最新的 8 月固定资产投资完成额累计同比增长 8.9%,以 2019 年同期为基数来看,8 月固定资产投资两年平均增速为 4.2%,投资端表现较上半年略有下滑。其中地产投资自 6 月份以来持续下滑,8 月房地产开发投资累计同比增长为 10.9%,两年平均增速 7.7%,主要是房企在三道红线、贷款

  集中度管理等限制政策影响下拿地和新开工意愿减弱所致;基建投资在今年严控地方债务的背景下增长空间较小,虽然财政要求专项债发行尽快形成实物工作量,且三季度专项债发行明显提速,但落实到具体投资层面尚需一定时间,8 月基建投资累计同比增长为 2.6%,两年平均增速为 2.3%,基建投资增速依然低迷,不过后续在宽财政预期下有望抬升;地产和基建走弱带动固定资产投资整体下行,而制造业投资对整体固定资产投资形成一定支撑,8 月制造业投资累计同比增长为 15.7%,两年平均增速为 3.1%,较上半年 2.6%的两年平均增速增长 0.5 个百分点。消费方面,8 月社会消费品零售总额累计同比增长为 18.1%,两年平均增速为 3.9%,其中餐饮消费两年平均增速为-0.7%,可以看到消费数据偏弱且明显低于预期,一方面由于 8 月份国内局部地区爆发疫情,另一方面可能与疫情常态化下居民消费方式未完全恢复、居民未来收入不确定性高具有较大相关性。对外贸易方面,受海外各国经济复苏影响,国内出口依然强劲,8 月出口金额累计同比增长为 33.7%,两年平均增速为 14.1%,但

  考虑到海外供给复苏以及限电限产政策推进,出口增速变动不确定性较大。生产方面,在地产和基建需求趋弱的背景下,国内供给端自 6 月份以来持续走弱,8 月工业增加值累计同比增长为 13.1%,两年平均增速 6.6%,较 6 月份 7.0%水平下滑 0.4 个百分点,其中高技术产业增加值表现较好,对整体形成支撑。9 月 PMI 指数为 49.6%,为 2020 年 3 月以来首次跌破荣枯线,经济下行压力较大,其中 9 月生产指数和新订单指数分别为 49.5%和 49.3%,同样反映经济较为低迷。预计 2021 年四季度经济增长仍将存在一定压力。

  债券市场回顾:

  2021 年三季度,债券市场整体呈现出先走强后震荡调整的格局。7 月在超预期降准后流动性宽松,叠加信贷和经济基本面数据趋弱,利率因此出现较大幅度下调,10 年期国债收益率下行近 25bp;8 月利率呈现震荡行情,主要是经济数据持续走弱、专项债发行提速、理财净值化转型等多空因素交织所致;9 月在发改委宽信用表态、通胀预期抬升等背景下,利率略有抬升,10 年期国债收益率上行约 6bp。利率债方面,三季度各期限收益率均有所下行,对经济基本面的悲观预期导致长端收益率下行大于短端,期限利差收窄,收益率曲线呈现牛平态势;信用债走强幅度弱于利率债,低等级如 AA、AA-信用债收益率下调幅度仍较低,信用利差有所扩张。

  基金操作:

  回顾 2021 年三季度的基金操作,我们严格遵照基金合同的相关约定,按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面,三季度本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位,顺应市场趋势,优化资产配置结构,提高组合收益。  

  招商双债增强C(161716)/ 刘万锋

  基金投资策略和运作分析——

  宏观经济回顾:

  2021 年三季度,国内经济开始回落,增速呈现下行趋势。投资方面,最新的 8 月固定资产投资完成额累计同比增长 8.9%,以 2019 年同期为基数来看,8 月固定资产投资两年平均增速为 4.2%,投资端表现较上半年略有下滑。其中地产投资自 6 月份以来持续下滑,8 月房地产开发投资累计同比增长为 10.9%,两年平均增速 7.7%,主要是房企在三道红线、贷款

  集中度管理等限制政策影响下拿地和新开工意愿减弱所致;基建投资在今年严控地方债务的背景下增长空间较小,虽然财政要求专项债发行尽快形成实物工作量,且三季度专项债发行明显提速,但落实到具体投资层面尚需一定时间,8 月基建投资累计同比增长为 2.6%,两年平均增速为 2.3%,基建投资增速依然低迷,不过后续在宽财政预期下有望抬升;地产和基建走弱带动固定资产投资整体下行,而制造业投资对整体固定资产投资形成一定支撑,8 月制造业投资累计同比增长为 15.7%,两年平均增速为 3.1%,较上半年 2.6%的两年平均增速增长 0.5 个百分点。消费方面,8 月社会消费品零售总额累计同比增长为 18.1%,两年平均增速为 3.9%,其中餐饮消费两年平均增速为-0.7%,可以看到消费数据偏弱且明显低于预期,一方面由于 8 月份国内局部地区爆发疫情,另一方面可能与疫情常态化下居民消费方式未完全恢复、居民未来收入不确定性高具有较大相关性。对外贸易方面,受海外各国经济复苏影响,国内出口依然强劲,8 月出口金额累计同比增长为 33.7%,两年平均增速为 14.1%,但

  考虑到海外供给复苏以及限电限产政策推进,出口增速变动不确定性较大。生产方面,在地产和基建需求趋弱的背景下,国内供给端自 6 月份以来持续走弱,8 月工业增加值累计同比增长为 13.1%,两年平均增速 6.6%,较 6 月份 7.0%水平下滑 0.4 个百分点,其中高技术产业增加值表现较好,对整体形成支撑。9 月 PMI 指数为 49.6%,为 2020 年 3 月以来首次跌破荣枯线,经济下行压力较大,其中 9 月生产指数和新订单指数分别为 49.5%和 49.3%,同样反映经济较为低迷。预计 2021 年四季度经济增长仍将存在一定压力。

  债券市场回顾:

  2021 年三季度,债券市场整体呈现出先走强后震荡调整的格局。7 月在超预期降准后流动性宽松,叠加信贷和经济基本面数据趋弱,利率因此出现较大幅度下调,10 年期国债收益率下行近 25bp;8 月利率呈现震荡行情,主要是经济数据持续走弱、专项债发行提速、理财净值化转型等多空因素交织所致;9 月在发改委宽信用表态、通胀预期抬升等背景下,利率略有抬升,10 年期国债收益率上行约 6bp。利率债方面,三季度各期限收益率均有所下行,对经济基本面的悲观预期导致长端收益率下行大于短端,期限利差收窄,收益率曲线呈现牛平态势;信用债走强幅度弱于利率债,低等级如 AA、AA-信用债收益率下调幅度仍较低,信用利差有所扩张。

  基金操作:

  回顾 2021 年三季度的基金操作,我们严格遵照基金合同的相关约定,按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面,三季度本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位,

  顺应市场趋势,优化资产配置结构,提高组合收益。

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【来源:金融界网 作者:基金君(责任编辑:仇霞 RF10075)

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