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基金经理投资笔记|影响QDII指数跟踪误差的主要原因

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2021-11-16 10:32:50

《基金经理投资笔记》资产配置系列——为什么海外QDII基金产品容易跑输对应的海外指数呢?这部分被“偷吃”的收益去了哪里呢?

  《基金经理投资笔记》资产配置系列

  一层一层,剥开大类资产配置的心

  作者:罗国庆,广发基金指数投资部负责人兼基金经理

  对于喜欢做被动投资,又看好海外市场的投资者而言,指数型QDII基金是他们的不二之选。指数型QDII基金直接投资于海外证券市场,投资范围广阔,既包括纳斯达克100指数、标普500指数、道琼斯工业指数等知名海外宽基指数,也包括纳斯达克生物科技、全球医疗保健、美国房地产等具有各色风格的行业指数。

  投资指数型QDII基金不仅可以分散风险,还可以分享海外市场的收益,让投资者可以完善自己的资产配置组合。可是,细心的投资者会发现,有时候自己持有的QDII基金的收益率跑不赢基金的标的指数收益率。

  QDII基金净值增长有一部分是由汇率因素贡献的。以投资于美股市场的QDII基金为例,2018年以来,受人民币贬值美元兑人民币汇率不断走高的影响,QDII基金净值增长成绩颇为亮眼。

  那么,为什么海外QDII基金产品容易跑输对应的海外指数呢?这部分被“偷吃”的收益去了哪里呢?

  指数收益处理方式问题

  海外指数跟踪的基准大部分是全收益指数,把成份股公司派发的红利在除息日收盘后再投资回组合,考虑了上市公司分红的因素,跟踪难度更大。而A股的跟踪基准都是价格指数,仅计算股票价格的波动,股票分红会导致指数价格下跌,相对更容易跟踪。

  由于比较基准不一样,QDII的比较基准是全收益率指数,考虑了分红后的再投资,相当于指数做了复权处理,所以跟踪难度较大。

  在全球范围内,上市公司的分红形式多种多样,包括股票分红、以股代息、现金分红等,全收益指数主要考虑了现金分红这种形式,以原组合成份股所得到的现金分红再投资到原有组合,分红再投收益+原收益一起,构成了全收益指数的收益。

  仓位问题

  由于股票组合最高仓位限制的存在和申购/赎回冲击的存在,QDII指数基金与基准指数存在一定的跟踪误差。

  以广发纳斯达克100指数QDII(270042)为例,为了为申购/赎回准备必要的头寸,该基金规定对纳斯达克100指数成份股的投资比例不低于基金资产净值的85%,现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。所以通常指数仓位最大只能达到95%,还有5%的仓位作为现金应对投资者赎回,仓位没达到100%,所以,导致跑不赢跟踪的指数,尤其是近年来美股市场一路飘红,投资者也不断申购,导致股票仓位下降。这样,QDII净值增长不及指数增长的原因就不难理解了。

  费率问题

  一般而言,QDII基金的管理费率和托管费率比普通指数基金更高。在基础费率方面,QDII基金的年托管费率比普通指数基金高出0.15%,年管理费率更是比普通指数基金高出0.30%。在交易成本和费率的压力下,QDII基金的实际收益率难免受到影响,出现比指数收益率差的情况,具体费率比较见表7.5。

QDII指数基金与普通指数基金

 
QDII指数基金
普通指数基金
管理费率(年)
0.8%
0.5%
托管费率(年)
0.25%
0.1%
总费率(年)
1.05%
0.6%

数据来源:Wind

  汇率成本问题

  在购买QDII基金时,投资者用人民币购买基金份额进行申购,基金公司利用其外汇额度把人民币换算成外币进行投资;当投资者赎回基金时,基金公司再以当天的汇率换算成人民币返还。那么在持有QDII基金的这一段时间内,汇率的走向对QDII的实际收益就有很大的影响。

  外汇是把“双刃剑”。如果在持有期内外币升值,那么上升部分的汇率差价会反映在基金净值中。但如果在持有期内外币贬值,则投资者要承受汇率压力,实际收益率将有所降低。当遇到不利的外汇情况时,QDII基金的实际收益率低于指数收益率也就不足为奇了。

  QDII指数基金承受了指数收益处理方式、仓位、费率和汇率成本等多种综合因素的外在压力,遇到QDII指数基金收益率跑输其追踪指数收益率的情况,并不能说明QDII产品有缺陷。

  我们应该更加关注海外具有成长价值的指数,以及能为我们创造符合预期的收益率的优秀QDII产品,以实现最终的投资目标。

  【了解作者】

  罗国庆,广发基金指数投资部负责人兼基金经理、沪深交易所ETF培训讲师,雪球“大 V”老罗话指数投资,江湖人称老罗,多年来专注于指数及量化投资领域。对于投资经验不足的中小投资者,老罗更推崇以指数基金定投的方式介入市场。同时著有《指数投资从入门到精髓》、《基金定投让财富滚雪球》、《ETF投资指南》。

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【来源:金融界网 作者:罗国庆(责任编辑:仇霞 RF10075)

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