诺安基金一周股市观察：海外疫情或拉低市场短期风险偏好，关注结构性行情

　　2021年11月第4周，市场震荡上行，日均成交额近1.2万亿元，市场热度较上周略有上升。涨跌幅方面，上证指数涨0.10％，沪深300指数跌0.61％，创业板指涨1.46％，中小板指跌1.44％，中证500指数涨0.70％，中证1000指数涨1.76％，科创50指数涨1.05％。北上资金净流入80亿元。中信一级行业分类中，有色金属板块上涨5.63％，或受益于市场监管总局印发《电机能效提升计划》，稀土子版块表现突出；钢铁板块受益于钢价反弹上涨4.98％；在涨价逻辑持续推动下，食品饮料板块上涨2.77％；军工板块受中美会谈之后情绪面因素的影响继续回调，下跌2.20％，基本面或不明显变化；传媒板块或受“元宇宙”概念边际降温影响，下跌2.31％。

　　后市关注：新能源及科技板块、医药板块。

　　近期跟踪

　　国内和国外疫情对经济的影响。

　　四季度经济数据变化。

　　国内财政支出速度和专项债发行数量。

　　消费数据修复情况。

　　12月政治局会议、中央经济工作会议。

　　美国12月份议息会议对货币政策指引。

　　诺安基金一周债市观察：资金面宽松叠加避险升温，债市收益下行

　　资金面方面，上周央行公开市场进行4000亿元逆回购操作，全周有2100亿元逆回购到期，净投放1900亿元。在连续净投放下，资金面偏宽松，银行间隔夜利率下行29bp至1.75％，7天利率由于跨月因素上行22bp至2.44％，仍然处于较低水平。资金面宽松短端下行，在基本面对债市有利的背景下，叠加新变种病毒Omicron不确定增加，降低市场风险偏好，利率债收益率下行明显，1年、3年、5年、7年和10年国开债分别变动-1.81BP、-8.34BP、-6.67BP、-4.49BP和-7.79BP至2.38％、2.69％、2.93％、3.15％和3.11％。长端收益率下行幅度较短端大，期限利差收窄。

　　要闻及点评

　　10月全国规模以上工业企业额利润当月同比增长24.6％，前值16.3％；1-10月全国规模以上工业企业利润累计同比增长42.2％，两年平均增长19.7％。工业利润好转源于上游供应限制缓解，疏通中下游生产，后续需关注其持续性。

　　近期世卫组织宣布将南非本月24日率先报告发现的新病毒认定为“值得关切变异株”，认为它可能增加再次感染的风险，需要数周判断其传播性以及疫苗和相关疗法的有效性。美国和英国已经对南非等国家实行入境限制。市场担心当前的疫苗对南非变异株防范的有效性降低，并进而再度推升感染人群，从而使得全球疫情风险再度上升。受此影响，海外风险资产明显下跌，周五WTI原油期货价格大幅下跌12.7％，道指下跌2.53％，VIX快速走高，10年期美债利率下行16bp至1.48％，海外避险情绪迅速升温。

　　市场展望

　　首先，基本面看，经济存在下行压力，市场关注的重点在地产。上周地产销售面积大幅下跌，地产销售处于低位，后续若无改善或将对地产投资增速形成拖累。虽然近期地产政策边际上有所缓和，按揭贷款有所恢复，但力度仍不够，效果待观察。地产链条对中国经济影响较大，市场对未来经济预期较悲观，基本面对债市有利。其次，央行货币政策依然呵护市场，在资金利率平稳维持低位的情况下，收益率向上的风险并不大。南非新病毒Omicron是超预期因素，引发全球市场对疫情不确定性的担忧，风险偏好快速下行带来交易机会，但目前对新病毒了解并不全面，后续仍存在较长的观察期。

　　诺安基金一周海外观察：Omicron病毒使得市场风险偏好收敛，海外市场普跌

　　上周前期海外股票市场延续此前盘整行情，但因新冠新变种病毒Omicron的出现，引发市场对疫情新一轮的担忧。全球资本市场风险偏好快速下降，本周五出现大幅波动，使得海外股票周收益基本为负。其中，MSCI全球股票指数本周下跌2.83％，仅周五当日下跌2.24％。分市场看，MSCI发达市场跌2.73％，新兴市场跌3.63％，发达市场表现好于新兴市场。本周11个GICS行业全部收跌，其中可选消费大跌4.29％跌幅居前，其次是信息科技、工业、电信业务板块，跌幅均超3％，而公用事业、必选消费、能源跌幅相对较小。商品方面，标普高盛商品指数下跌4.80％，其中能源板块下跌7.97％，工业金属板块下跌1.87％，贵金属板块下跌3.91％，农业板块上涨0.59％。汇率中，美元指数拉升至96.875后回落，与上周的96.031基本持平。

　　疫情方面，上周欧洲疫情持续恶化，新增确诊人数约超40万人/天，创新冠疫情以来新高；美国新增确诊人数稳定在10万人/天水平；亚太地区新增人数减少至4.5万人/天；俄罗斯新增确诊人数筑顶回落，从11月初的4万人/天下降至当前人数约为3.3万人/天。但是世界卫生组织将11月11日在南非博兹瓦纳发现新冠变种毒株命名为“Omicron”。据研究，Omicron病毒拥有比Delta病毒更强的传染性，且暂时无法确定原有疫苗以及新冠特效药是否仍然对该病毒有效。目前，在中国香港、以色列、比利时已发现Omicron确诊病例，德国、捷克发现Omicron的疑似病例。尽管Omicron变种病毒尚未在全球形成大规模传播，但已经对全球风险偏好构成明显影响。

　　上周公布数据中，美国经济数据好坏参半。11月Markit制造业PMI初值为59.1，与预期持平，好于前值的58.4；服务业PMI初值仅为57，低于预期的59和前值的58.7。另外10月的新建住宅销售量、耐用品订单环比同样低于预期。欧元区方面，11月Markit制造业PMI初值、服务业PMI初值分别为58.6和56.6，均超市场预期及前值，近期欧洲疫情反复并未对经济构成明显负面影响。

　　展望后市，短期在tapper正式执行、以及新冠变种病毒的影响下，市场风险偏好或保持收敛，使得我们对以美股为代表的海外股票市场的判断为谨慎乐观。

　　QDII基金短期观点

　　诺安油气能源：上周国际油价继续调整，布伦特原油期货价格下跌7.82％至72.72美元/桶，WTI原油期货价格下跌10.45％至68.16美元/桶。

　　截至11月19日当周，美国商业原油库存增加101.7万桶，当前美国商业原油库存为4.34亿桶；美国原油产量较上周增加10万桶至1150万桶/日。

　　近期原油价格持续下跌，因供、需两个层面均发生较为明显变化。供给层面，美国及OPEC近期原油产量均未发生明显变化，但如我们前期提及，美国总统拜登对于当前OPEC+产量及油价水平表示不满，政治层面因素将使油价出现波动。本周美国政府宣布将联合日本、韩国、印度、英国等消费国释放约7000万桶战略原油储备，这举措或将引发OPEC+调整未来原油产量。另一方面，Omicron病毒使得市场对本来已经脆弱的原油需求更加担忧。供需同时共振，拖累油价表现。

　　我们对于年内油价保持谨慎乐观判断，后续要关注美国等国家战略原油储备进入市场的节奏，以及Omicron病毒的在全球范围的变化和对原油需求的影响。预计短期油价波动仍较高。对明年原油市场的供需格局持谨慎态度，主要担心OPEC+产量增加后对供需的影响。

　　诺安全球黄金基金：上周国际黄金现货价格下跌2.34％至1802.59美元/盎司。

　　尽管近期欧洲确诊人数持续攀升，但从数据看欧洲经济仍保持韧性。反观美国在疫情持续好转的情况下数据仍参差不齐，未来欧洲经济复苏空间或更为明显，或使得近期美元指数的走强进入尾声。不过也要关注Omicron病毒未来的变化，如果Omicron病毒使得疫情再次在全球范围内反复，美国受益于其疫苗接种率及研发水平，经济将相对其他国家而言更有韧性。

　　另外本周美联储主席鲍威尔获连任美联储主席提名，主席换届等因素对美联储货币政策的连贯性影响减弱，未来美联储货币政策调整将视通胀及就业率变化推进。但我们认为在当前油价、疫情变化看，不必对美联储加息过于担忧。预计美联储最早于明年一季度末才会对加息进行更多讨论。前期我们提到从实际利率角度看，除非出现美国经济超预期的增长使得美债利率明显上行，或油价大幅下跌降低了市场对未来通胀水平的预期，否则预计黄金价格将进入更为确定的上行阶段。

　　近期油价明显回调，确实一定程度上缓解了市场对通胀的担忧，但如果Omicron病毒使得各国再次实施封锁措施，通胀也将维持于较高水平，而且风险类资产价格波动也有利于金价走势，综上我们仍对年内黄金价格保持乐观判断。

　　诺安全球收益不动产：年初至今涨幅居前的板块为购物中心、公寓、自助仓库板块，但近期酒店、办公室、公寓、购物中心等板块表现更好。其中，酒店板块一直受疫情反复影响明显，近期随着美国对多个国家的航班开放，预计旅游出行板块将迎来更为确定的好转。另外从美国劳动力市场数据看，企业招工及居民恢复就业意愿均较为明显，仍看好未来办公板块行情。而从已披露的数据看，三季度业绩表现较好的有酒店、零售、住宅等板块。