当前中国经济已步入存量时代，新机会稀缺、多数行业格局已定、劳动人口占比减少，中国经济需要转型升级，经济发展模式需要从要素驱动转向创新驱动，向科技、向效率求发展，提高人均单位产出。

　　2021年，我国经济下行压力显著。12月中央经济工作会议判断，我国经济正面临三重压力——需求收缩、供给冲击、预期转弱。PPI在年中创下历史记录，但却未实现向CPI的传导。这证明国内需求不足，价格无法向消费端传导。与此同时，企业融资需求也面临同样问题。从2020年11月社融增速见顶以来，社融、M2和贷款增速持续下滑，企业再投资意愿低迷。

　　基于三重压力的判断，2022年的政策将发生一些转变。“稳增长”回归重新成为经济工作重点，防风险、去杠杆、共同富裕等也将建立在经济发展的前提下。在未来想要维持经济的增长，必须依靠传统动能的平稳运行；想要实现经济转型，则要加大对新兴产业的支持力度。两手都要抓，两手都要硬。

　　理清宏观环境以后，再来看权益市场。从上证指数角度看，2021年是A股近二十年来振幅最小的一年，主要大盘指数表现平平。但市场内部结构剧烈变化，一 是宁组合“一骑绝尘”，二是上游能源化工钢铁煤炭等能源原材料板块涨幅惊人，三是主题概念炒作盛行，小盘风格占优。影响这一切的核心因素其实是行业景气度，在经济走弱期，市场分化，主题散乱，小盘股占优；而经济复苏期，传统产业景气上行，大盘蓝筹股则会占优，股价将会同时受益于企业盈利的上升和风险偏好的提高。

　　2022年，政策重归以经济建议为中心，货币政策和财政政策的宽松宽间有限，经济运行企稳、市场回归正常的转型升级主线。在慢牛长牛的市场运行趋势下，我们所秉承的“顺应时代潮流，拥气象主导产业”的投资理念，预计将迎来一个良好的市场环境。这是一个瞬息万变的时代，不存在永恒的高光产业。21世纪初，中国加入世贸组织、经济蓬勃发展，银行、房地产、钢铁、石化等板块中的龙头股顺势起飞。而进入21世纪10年代后，iPhone 4的全球发售掀起移动互联网的浪潮，无数牛股应运而生。

　　在“碳中和、碳达峰”的大势之下，“新能源+”依旧是我们关注的一大重点方向。除了一直备受市场关注的光伏和动力电池板块，还会关注新能源发展需要突破的储能板块、智能汽车、智能电网等。第二个重点方向便是科技板块，中国经济想要转型升级，想要以创新驱动，科技发展少不了，比如新材料、细胞及基因药物、军工及核心零部件、数字化与智能化等。最后一个重点投资方向就是消费，未来PPI将向CPI传导，消费行业的盈利能力或将在2021年二季度触底回升。具体来看，涨价成功率比较高的中高端白酒、啤酒行业，经济稳定后的耐用消费品、消费型医疗、医美板块等值得期待。

　　这个市场总是不缺机会的，但机会总有两面性。能够把握好才叫机会，驾驭不住则是陷阱。因此我们在发现机会、下手交易之前，会先从三个维度入手筛选，有所为而有所不为。首先是判断力，即是否能够做到“明贵贱，知波动”，是不是能解释其过去的波动，又是不是可以展望未来的波动。这是定量地分析胜率与赔率，也是作为投资者最核心和基本的功力。其次是洞察力，知道要了解什么、要跟踪什么、如何了解，有能力及时了解并正确解读信息。最后是博弈力，一共有几类博弈参与方，他们是谁，他们的博弈策略是什么、博弈空间有多大，自己处在一个什么样的相对地位。这一步的目的在于避免陷阱，保持清醒。2022年，我们将继续坚守价值投资、守好个人的投资“能力圈”、拥抱这个时代！(嘉合基金李国林)