诺安基金股市周观察：稳增长政策再度加码，关注相关受益板块

　　上周5个交易日市场快速反弹，日均成交额8150亿元，较此前一周小幅下降。涨跌幅方面，万得全A涨2.11％，上证指数涨2.02％，沪深300指数涨2.23％，创业板指涨2.51％，中小板指数涨2.94％，中证500指数涨2.29％，中证1000指数涨3.16％，科创50指数涨3.42％。北上资金净流入152亿元。中信一级行业分类中，煤炭板块上涨7.38％， 或因国际煤价持续上涨，国内电厂旺季采购提前；有色金属板块也随 大宗商品反弹的带动下上涨7.03％；电力设备新能源板块在欧洲RepowerEU能源计划的推动下上涨7.30％；建筑、银行和房地产板块或因经济和金融数据不及市场预期，表现相对欠佳，分别上涨0.82％、0.81％和0.73％；医药板块或因国内疫情管控效果边际改善，部分新冠口服药公司估值有所回调，本周下跌1.86％。

　　后市关注：疫情修复板块、稳增长板块

　　后续跟踪

　　国内经济数据

　　国内疫情变化

　　美联储货币政策

　　海外地缘政治形势

　　诺安基金债市周观察：弱现实和强政策下，债市无近忧有远虑

　　债市回顾：资金面方面，上周央行开展500亿逆回购、1000亿MLF操作，有600亿逆回购、1000亿MLF到期，本周净回笼100亿。央行公告显示投放目的为维护银行体系流动性合理充裕。本周资金面维持平稳偏松，资金价格较上周边际略微抬升，R001、R007较上周五分别上升1bp、5bp至1.38％、1.69％，DR001、DR007较上周五分别上升1bp、3bp至1.32％、1.58％。

　　现券方面，债市受基本面数据全面走弱、资金价格维持低位及宽信用政策频出等因素影响，利率震荡下行，短端较长端下行更多。全周来看，利率债方面，1年、3年国开分别下行7BP、4bp至2.01％、2.51％，7年、10年国开均下行1BP至3.02％、2.99％；1年、3年国债分别下行6BP、4bp至1.96％、2.35％，7年、10年国开均下行2BP至2.79％，国开与国债利差多数走阔，利率期限利差整体走阔；信用债收益率整体下行，信用债曲线利率整体下行5-7bp；信用利差变化不易，短端收窄，长端走阔；等级利差多数收窄。

　　重要信息跟踪

　　受疫情影响4月经济数据全面走弱

　　1-4月份，全国规模以上工业增加值同比增长4％，其中4月单月同比下降2.9％，环比下降7.08％；社会消费品零售总额同比下降0.2％，4月单月同比下降11.1％，环比下降0.69％；全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.8％，4月单月环比下降0.82％。1-4月份，全国城镇新增就业406万人，全国城镇调查失业率平均值为5.7％，4月当月调查失业率为6.1％，比上月上升0.3个百分点。

　　5年期以上LPR下调15个基点

　　5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，最新一期贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7％，维持不变，5年期以上LPR为4.45％，较4月下调15BP。

　　李克强主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会

　　国务院总理李克强表示，经济下行压力进一步加大，要加大宏观政策调节。已出台政策要尽快落到位，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间，努力使经济较快回归正常轨道。要突出就业优先，通过稳市场主体来保就业保民生。确保粮食稳产和能源稳定供应。支持平台经济、数字经济合法合规境内外上市融资。稳地价稳房价，支持居民合理住房需求，保持房地产市场平稳健康发展。

　　市场展望

　　本周公开市场将有500亿逆回购到期；货币政策维持稳定偏松，支持宽货币向宽信用传导；预计资金面仍将保持平稳偏松。

　　虽然上海疫情边际转好、北京疫情迅速控制到位，但全国各地疫情依然呈现零星扩散态势，目前的防控措施对于日常经济活动会频繁地产生扰动，从4月份经济数据可以看出，疫情对经济冲击还是比较大的，预计5月经济环比4月会有所改善，但也会受到疫情影响，程度可能轻于4月；按照现有防控措施外推，后续经济很难呈现像2020年3月之后的V型反转。所以，短期对于债市，经济基本面、货币政策基调和宽松的资金环境都是偏利好的，我们认为债市利率目前处于底部区域。

　　往后看，一方面疫情防控政策在逐步微调，小幅放松对经济影响可能更加积极；另一方面政府稳增长诉求较强，近期又传达出了非常多积极的政策信号，整体政策继续发力托底、刺激经济的方向是进一步确认的，后续随着稳增长政策进一步落地、疫情逐步缓解，债市需提防未来利率震荡抬升的风险。

　　未来需关注政策落地情况、通胀演绎、防疫政策变化及美联储货币政策收缩进展。

　　诺安基金海外周观察：美债收益率回落，欧央行开始转鹰

　　MSCI新兴市场指数大涨3.06％，但发达市场指数下跌1.68％，使得MSCI全球股票指数下跌1.16％。发达市场中，美国三大股票指数继续调整，纳斯达克指数、标普500指数、道琼斯工业指数分别下跌3.82％、3.05％、2.91％；欧洲市场本周转疲弱，代表股指如法国CAC40、英国富时100、德国DAX指数分别下跌1.22％、0.38％、0.33％。新兴市场指数上涨除了中国A股的主要拉动外，像印度、韩国、巴西均有正收益贡献。另外从GICS行业看，本周原材料、能源、公用事业板块涨幅均超2％，领涨其他行业，但消费板块跌幅居前，其次是信息科技和电信业务。商品方面，标普高盛商品指数上涨0.82％，其中能源类上涨0.30％，工业金属类上涨4.41％，贵金属类上涨1.99％，农业类上涨0.37％。债券方面，美债收益率维持此前一周回落态势，十年期国债收益率从2.93％回落至2.78％，二年期国债收益率从2.61％回落至2.60％。汇率方面，美元指数小幅回调，从104.4509下行至103.0334。

　　上周公布了美国4月零售销售数据，环比增长0.9％，另外3月零售销售环比从0.7％修正为1.4％。此外，美国4月工业产值环比增长1.1％，高于预期增速0.5％，其中制造业产值增长0.8％，远超市场预期的0.4％，主要由汽车和零部件产出带动。美国消费者支出和工业产值保持强劲，延缓了市场对美国经济将陷入衰退的担忧。欧元区方面，一季度GDP经季调同比增长5.1％，高于市场预期的5.0％，环比增长0.3％，预期为0.2％；4月CPI同比增长7.4％，核心CPI同比增长3.5％，均与预期持平。欧洲物价水平上行或将使得欧央行进行加息。欧央行4月会议纪要反映出货币政策更侧重物价稳定，淡化了俄乌战争对欧元区经济的负面影响。

　　QDII基金短期观点

　　诺安油气能源：国际原油价格继续区间盘整，布伦特原油期货价格最新价格为112.55美元/桶，WTI原油期货价格最新价格为107.17美元/桶。

　　数据方面，截至5月13日，美国原油产量较上周增加10万桶/天至1190万桶/天；石油活跃钻井数增加13座至576座，油气钻井总数增加14座至728座，钻井数量增加速度保持加速态势。库存方面，原油库存量为4.21亿桶，较前一周减少339万桶，汽油库存总量为2.21亿桶，较前一周减少478万桶。此外，OPEC公布4月原油产量数据，整体较上月增加15万桶/天至2865万桶/天，其中沙特原油产量增加12.7万桶/天，为OPEC组织原油增产的主要贡献。IEA数据显示俄罗斯4月原油产量环比下降9％至916万桶/天，但石油出口量为810万桶/天，比3月增加62万桶/天。地缘政治方面，美国在本周G7金融会议上向欧洲国际提议对俄罗斯原油征收关税，作为禁运俄罗斯石油的替代方案；美国还计划解禁委内瑞拉的制裁，以缓解俄罗斯供应减少的冲击。

　　短期多种因素或限制国际油价进一步走高，一是近期包括美国、IEA等国家的石油储备释放；二是欧洲方面对俄罗斯的能源进口也出现松动，包括欧盟22日发布指导文件称“在不违反制裁规定的同时使用卢布向俄罗斯支付天然气费用是可行的”，很可能让市场短期交易俄罗斯原油以卢布结算的方式再度大幅恢复出口的利空；三是美联储未来加息及6月开始缩表使得流动性收紧；四是世界银行、IMF下调全球经济增速预测以及近期中国疫情防控等或影响原油需求预期。但是考虑到俄乌局势短期快速平息可能性较低，叠加原油库存水平处于低位，在需求端未出现明显变化下预计全年原油均价仍将维持较高水平。

　　诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格走势回暖，从 1811.79美元/盎司回升至1846.50美元/盎司。

　　短期看，美国通胀上行压力峰值已过，但仍明显高于合理水平，美联储需进一步收紧货币政策以稳定物价，短期压制黄金走势。我们预计未来能源类价格仍将维持在高位，农业类价格在印度限制出口的背景下存上行压力，美国服务业价格或出现季节性回落，整体判断为美国通胀短期仍将维持在较高水平，但峰值或已出现。4月美国CPI同比上涨8.3％，较3月的8.5％回落。近期美联储的货币政策重心明显向控制价格水平倾斜，美联储主席鲍威尔在成功竞选主席连任后的首次采访中表示“必须不惜一切代价，让通货膨胀回到2％”，意味着相比经济增长及金融市场稳定而言，恢复价格的稳定更为重要。

　　随着未来美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升，而市场已经开始预期加息对美国经济的负反馈，包括近期美联储长短端期限利率倒挂以及股票市场的回调。此外，美联储主席鲍威尔也表示“美国经济实现软着陆难度很大“。同时海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，5月份对2022年美国GDP增速一致预测为2.7％，较4月份的3.3％明显下调，对2023年的GDP增速也从前值的2.2％下调至2.1％。可以预计今年下半年开始美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，且金融市场的波动增加，复盘历史走势，此阶段黄金较股票、债券而言表现有明显相对优势。此外，欧央行开始逐步收紧货币政策及推进加息，欧美央行货币政策方向分歧收敛，将改善之前欧元对美元弱势的局面。

　　因此，我们的整体判断是短期黄金价格仍有可能受美联储加息压制，但随着加息的推进，将对美国经济增长及金融市场形成显著扰动，随着市场逐步交易加息的负反馈，欧美货币政策分歧收敛、美元指数逐步弱化，黄金价格将逐步抬升。

　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数下跌1.66％，分板块看，跌幅居前的是酒店及娱乐板块，其次是工业、住宅、零售类板块。

　　近期美国货币政策加快收紧或将对整体REITs形成压制。住宅类REITs，目前新住宅库存仍偏低，开发商仍在积极新开工补库，加息使得借贷利率上行，对房屋销售压力影响逐步显现，但短期风险可控；对于工业及特种类REITs，经过了前期调整后板块具备中长期投资价值，可寻找产业方向明确、具成长性标的加以关注。本周酒店及娱乐类REITs明显下跌，或受美国新增确诊人数抬升影响，美国7天平均新增确诊数本周反弹19％，从5月初的5.4万人/天反弹至接近10万人/天，主要由传播力更强的奥密克戎新变异株BA.2.12.1导致。但从目前就业水平看，板块仍具修复空间，而且伴随夏季假期及出行高峰来临，在疫情未发生明显变化情景下仍可积极布局。