5 月20 日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR 报价：1年期品种报3.70%，与上次持平；5 年期以上品种报4.4%，较上次下降15 个基点。

　　当日券商板块放量上涨，截至20日收盘，财达证券涨停，广发证券、东方财富两大权重股涨超3%，第一创业、中信建投、太平洋等跟涨，中信证券涨1.96%。市场人气风向标券商ETF（512000）涨1.93%，跑赢84%成份股，成交7.41亿元。

　　【5月20日券商ETF（512000）分时图】

　　23日早盘，券商板块回调整固，临近午盘跌幅收窄。截至午间收盘，券商ETF（512000）跌0.47%，成交2.11亿元，盘中资金保持净流入，level-2行情显示，午前净申购额超500万元。

　　【天风证券：券商板块正在孕育"以守转攻"的Beta行情】

　　利率调降有利于拉动信贷需求、助力宽信用。我们判断，后续总量和结构性工具可能并举，总量层面的推进路径将顺着下调LPR进而带动存款利率相应下调，通过降低银行负债成本而实质上形成降息的效果。

　　再次强调券商并非顺经济周期，而是顺政策周期。我们认为，在经济预期越差的时候，往往容易催化券商板块大级别行情。原因在于经济下行压力加大时，往往容易出台积极的货币政策，从而通过无风险利率下降影响DDM分母端，驱动估值提升。目前社融、社零等经济数据偏弱，刺激政策出台的紧迫性急剧攀升。此外，资本市场政策利好频出，资本市场持续扩容、做市商制度建立和全面注册制的推出，有望对券商形成全面利好。

　　政策利好+宽松预期双向催化，重点推荐券商板块。我们判断，券商板块正在孕育"以守转攻"的Beta行情。目前券商板块估值安全边际较高（PB处于历史后5%估值区间），防御价值显著；资本市场改革政策利好频出，叠加货币政策宽松发力，有望成为板块重大利好。

　　【券商板块估值图】

　　【开源证券：降息利好券商，首推大财富管理主线】

　　5年期LPR下调有望促进释放中长期贷款和购房需求，利于降低居民负债压力，稳定居民杠杆，利好经济和股市，降息有望催化券商板块行情。

　　政策面看，本周《基金管理人监督管理办法》出台，囊括了此前“公募基金高质量发展16条”中大部分具体举措，符合预期。具体包括支持符合条件的专业资管机构申请公募牌照（含银行理财子），允许券商“一参一控一牌”，提高自然人股东资质，约束自然人主要股东股权转让行为。此外，“证监会疫情纾困23条”出炉，支持受疫情影响严重地区和行业开展直接融资。

　　当下券商行业发展态势、ROE和资产质量均明显优于2018年，板块估值低于2018年最低水平，行业ROE仍在上行通道，当下估值具有长期配置价值；5年LPR调降利于提振经济和股市，看好券商板块性机会。

　　【西部证券：券商板块积极因素快速积累】

　　5年期LPR下调15BP，略超市场预期。2022年5月LPR报价下调：1年期LPR报3.70%，维持不变；5年期LPR报4.45%，下调15bp。复盘经验表明，在流动性宽松的环境下，券商板块作为贝塔属性较为明显的板块，将有较明显的超额收益。

　　年初至今券商板块估值持续回调，申万证券指数的估值处于2011年以来的后5%区间内，已无限接近于2018年三季度历史底部区间。目前上市券商的估值低于或者接近于1倍PB，已经反映前期收入端（自营）大幅下降的悲观预期。

　　我们通过复盘2021年券商板块走势，发现财富管理类券商明显跑赢大盘及行业指数；通过复盘海外投行（摩根士丹利、瑞银）过去十年的发展历程，发现财富管理业务布局能支撑起更高的估值。

　　【东吴证券：建议左侧布局券商】

　　政策频出，看好券商板块长期发展。

　　①推动券商和资本市场建设的一系列政策（保险资金、收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制）陆续出台，利好FICC、财富管理及大投行产业链。

　　②长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。

　　③券商基本面和政策面与估值形成较大反差，券商盈利持续创新高，相对ROE已经接近前期牛市（2015~2016年）水平，但其估值仍处于历史估值底部1/4分位，我们看好券商长期配置价值。

　　【券商ETF（512000）年内份额增长超40亿份】

　　年内券商板块持续调整，资金借道券商ETF（512000）踊跃布局。数据显示，截至5月20日，券商ETF（512000）年初以来份额增长39.34亿份，合计资金净流入37.44亿元。

　　【券商ETF（512000）份额变化】

　　两融方面，券商ETF（512000）5月20日融资买入额1.2亿元，最新融资余额17.57亿元。

　　【券商行业业绩连续三年高增，2021百亿净利券商家数创记录】

　　资本市场建设处于前所未有新高度：在资本市场深化改革新周期下，监管层将持续提升直接融资比例作为资本市场改革的主要目标之一。全面注册制提速，北交所的落锤成立，进一步印证资本市场建设处于前所未有的新高度，有利于我国多层次资本市场的建立，大幅提升直接融资规模也为券商带来更广阔的业务空间和想像力。

　　业绩连续三年高增验证高景气，2021年净利润创历史新高：券商ETF（512000）成份股已全部披露2021年度业绩数据，49家券商合计归母净利润2053亿元，创历史新高，同比增长超31%，连续3年高速增长。

　　2021年百亿净利券商正式扩容至10家：头部券商表现尤为出色，共有10家券商归母净利润超百亿，较2020年增加5家，继续刷新历史记录。“券业一哥”中信证券2021归母净利润超200亿，达到229.79亿元，同比54.2%。

　　中小券商业绩亮点纷呈：中小券商表现出较强的业绩弹性，其中，“高含基量”东方证券全年净利润53.72亿元，同比大增97.27%；中原证券2021年归母净利润同比增幅高达385.57%，净利润5.06亿元；光大证券、方正证券、国联证券净利润增幅达到或超过50%；太平洋、国盛金控实现扭亏为盈。

　　【券商ETF联接基金：券商股投资互联网直通车】

　　券商ETF设有联接基金（A份额代码006098/C份额代码007531），同样跟踪中证全指证券公司指数（指数代码399975），为互联网上的投资者提供了一键买卖49只券商股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。

　　【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数（399975），中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。