“挂羊头卖狗肉”的基金“风格漂移”行为近来正成为监管问责的重点，同时也越来越受到业内乃至投资者关注。

　　从中国证监会机构部发布的最新一期机构监管情况通报中反映的精神来看，针对基金管理人“风格漂移”，监管部门已开始问责这一行为。

　　济安金信基金评价中心根据其数据库和相关系统，十年来，已发现20多家基金公司的136只产品出现了“风格漂移”。其中，2022年一季度就有四只基金因“风格漂移”问题不予评级。分别是：国泰互联网+股票（001542）、中邮健康文娱（004890）、金信智能中国2025（002849）和博时互联网主题（001125）。

　　济安金信基金评价中心表示，后续每个季度其都将公布对“风格漂移”的典型基金公司和基金产品做不予评级的案例分析。

　　有基金业内人士指出，基金的投资比例违反基金合同约定、突破投资范围等“风格漂移”问题，违反了基金契约精神，也容易误导投资者，不利于行业的长期健康发展。最新的监管通报要求，有力回应了市场关切，从产品设计、产品命名上禁止“蹭热点”、“炒噱头”，投资范围不可含糊表述等规定，有利于规范公募基金产品设计和投资管理，强化基金托管人的监督职责，有利于避免公募基金“风格漂移”的现象。

　　进一步而言，风格鲜明、投向明确、风格稳定的公募基金，将进一步提升公募基金作为资产配置的基础工具作用，有利于吸引更多机构投资者，也契合公募基金投顾的发展方向。这对保护投资者长远利益，推动我国基金业进一步高质量发展有重要的意义。

　　济安金信12年识别136只基金“风格漂移”

　　基金产品“名不副实”、“风格漂移”问题可谓“老生长谈”。

　　济安金信基金评价中心认为，基金产品作为一种信托资产，当产品的实际投资风格与基金合同约定的投资风格发生偏离，可能会给对基金合约保持信任的投资者造成额外的损失。因此，当基金产品实际投资标的的风格与基金合同中约定风格严重不符时即认定为出现风格漂移。

　　按照《公开募集证券投资基金运作管理办法》第31条中明确规定，基金名称显示投资方向的，应当有80%以上的非现金基金资产属于投资方向确定的内容。实际上，“风格漂移”的认定非常复杂：既有80%资产投资方向的表象，也有基金契约、名称与基金经理实际投资风格是否名实相符的检验。比如，基金名字里有“大盘”却多数投资小盘，名字有“成长”却只买市盈率低的股票等各种“挂羊头卖狗肉”的操作都是基金经理的“风格漂移”。

　　事实上，公募基金是契约型基金，有遵守契约、公开透明、费用低等特点，应作为风格鲜明、投向明确的资产配置工具服务普通投资者、机构投资者、养老金等机构。基金公司需诚实守信，有行业人士点评称，“基金经理如果像个‘渣男’一样动辄见异思迁，风格漂移”，就与其资产配置工具的定位背道而驰，无法成为资产配置的基础工具，给各种投资者、基金投顾带来紊乱的信号和投资损失，对市场会产生难以估量的选择性风险。

　　作为中国证监会基金部综合监管系统（FIRST系统）服务12年的服务机构，济安金信可快速响应监管迅速准确识别基金“风格漂移”。早在十年前，济安金信基金评价中心就建立了对全市场的基金产品“风格漂移”建立了市场唯一的数据库和相关系统，共发现20多家基金公司的136只产品出现了“风格漂移”，甚至对当年的公募一哥王亚伟都不予评级（具体公司与产品后续将定期深入分析）。

　　一季度四只基金因“风格漂移”不予评级

　　根据济安金信基金评价中心每季度公开发布的因“风格漂移”不予评级的基金典型案例。2022年一季度就四只基金因“风格漂移”问题不予评级。分别是：国泰互联网+股票（001542）、中邮健康文娱（004890）、金信智能中国2025（002849）和博时互联网主题（001125）。

　　以国泰互联网+股票为例，该基金从互联网漂移成了新能源主题基金，且业绩排名下滑明显。

　　根据国泰互联网+股票一季报中的持仓情况，其头号重仓股就是锂电池龙头宁德时代，此外，中矿资源、天齐锂业、中兵红箭、永兴材料、广发证券、北方稀土、天合光能、晶澳科技、北方华创也居于重仓股之列。

　　该基金基金合同中对“互联网+”的定义为：互联网+主要指传统行业的互联网化。互联网在各传统行业中的应用，正在促进各行各业的商业模式、盈利结构发生变化，互联网和传统行业的深度融合正在创造出新的发展生态。

　　根据上述定义，基金重点关注通过互联网化将受益较多且估值相对偏低的传统行业，包括但不限于：1）传统信息不对称的行业；2）传统渠道成本较高，渠道管理难的行业；3）传统毛利率偏低，资本占用高的行业；4）对于以上领域之外的其他领域，虽然可能目前未被划入互联网+范畴，但是行业发展催生出实际需求并带动相关领域的发展，本基金也可以把其领域内的公司股票纳入到互联网+主题股票的范畴中。

　　而从一季报中披露出的国泰互联网+股票前十大重仓股，事实上就难以符合基金合同中的上述定义。

　　事实上，仔细翻阅国泰互联网+股票此前的季报，可以发现该基金是“风格漂移”的“惯犯”。例如，2021年基金二季报时，国泰互联网+股票前十大重仓股中，头号重仓股仍是宁德时代，二号重仓股是山西汾酒。此外，彼时该基金持有的白酒股还有贵州茅台、五粮液、酒鬼酒，分别列为第七、第四、第五大重仓股。

　　业内人士表示，国泰互联网+股票把白酒、新能源等与互联网关系不大的股票，划归到基金重点投资的范围，令人费解，持仓方向与基金名称相差甚远，与大家常识相违背，很容易误导基民，“基金投资与约定主题背离，不符合契约规定。基金违背投资者的意愿，擅自进行投资，还要承担违约责任。”

　　监管通报亮剑“风格漂移”

　　现实层面上，“风格漂移”问题在很长一段时间内显然并未引起投资者重视。有业内人士坦言，无论投资者还是基金公司本身，绝大部分还是结果导向的，如果基金收益比较可观，发生风格漂移多半不会引起投资者在意，但如果基金收益不及预期或者发生亏损，风格漂移就会被当作一个问题。

　　不过，从最新一期机构监管情况通报（以下简称“监管通报”）中反映的精神来看，针对基金管理人“风格漂移”，监管部门已开始问责这一行为。

　　监管通报表示，2021 年以来，证监会机构部组织证监局对基金管理人和基金托管人的投资管理行为和投资监督履职情况进行了现场检查。经查，证监会机构部发现部分基金管理人存在风格库内控管理缺失、投资比例违反基金合同约定等问题，部分基金托管人存在基金投资风格监督履职不充分等问题。

　　相关情形违反《公开募集证券投资基金运作管理办法》第31条“基金名称显示投资方向的，应当有百分之八十以上的非现金基金资产属于投资方向确定的内容”、第32条“基金管理人运用基金财产进行证券投资，不得有下列情形：……（七）违反基金合同关于投资范围、投资策略和投资比例等约定；……”，《证券投资基金托管业务管理办法》第21条“基金托管人应当根据基金合同及托管协议约定，制定基金投资监督标准与监督流程，对基金合同生效之后所托管基金的投资范围、投资比例、投资风格、投资限制、关联方交易等进行严格监督，及时提示基金管理人违规风险”等规定。

　　对此，证监会机构部已指导证监局依规严肃问责相关机构及责任人员，其中，对多家基金管理人采取责令改正的行政监管措施，并对责任人员出具警示函；对多家基金托管人采取责令改正或出具警示函的行政监管措施，并对责任人员进行谈话提醒。

　　根据监管通报披露，相关基金管理人涉及到的违规问题如下：

　　一是构建或更新风格库不及时。部分基金管理人未在基金产品成立后及时构建股票风格库，或者未及时根据市场及个股情况将不再符合基金合同约定的股票剔除风格库。

　　二是股票入库审批不严格。部分基金管理人在入库审批环节未严格按照基金合同约定，对拟入库股票是否属于基金投资范围进行深入分析。

　　三是股票入库程序履行不到位。个别基金管理人未经审批即将指数成分股全部纳入风格库，或者个别股票在风控部门明确出具反对意见情况下仍完成入库审批。

　　四是合规管理不到位。个别投资人员合规意识不强，在收到合规部门提示后未及时调整持仓，合规部门也未再严格督促相关投资人员落实到位。

　　五是指数产品设计把关不严。个别基金管理人未对指数编制方案进行充分尽调，持续跟踪管理不到位。

　　而针对基金托管人，涉及到的违规问题主要如下：

　　一是内控制度不完善。部分基金托管人未针对投资风格监督制定相关制度和流程。

　　二是获取风格库不及时。部分基金托管人未在基金产品成立后及时从基金管理人处获取风格库。

　　三是风格库监督不尽责。部分基金托管人在取得风格库后，未对风格库中的股票是否符合基金合同约定主题进行基本判断和识别。

　　监管通报同时要求，各基金管理人与基金托管人要深刻吸取教训，引以为戒，切实坚守契约精神，履行受托义务，强化投资纪律，完善投资管理，严格遵守各项法律法规规定和基金合同约定，坚持长期投资、价值投资，切忌误导投资者、损害行业公信力。