金融界基金08月31日讯 银华内需精选混合(LOF)基金08月30日下跌1.66%，现价2.899元，成交97.59万元。当前本基金场外净值为2.8690元，环比上个交易日下跌1.17%，场内价格溢价率为-0.63%。

　　本基金为上市可交易型混合型基金，金融界基金数据显示，近1月本基金净值上涨7.53%，近3个月本基金净值下跌1.03%，近6月本基金净值上涨3.05%，近1年本基金净值上涨3.20%，成立以来本基金累计净值为2.7280元。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为刘辉，自2017年03月15日管理该基金，任职期内收益77.23%。

　　王利刚，自2021年04月26日管理该基金，任职期内收益1.11%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有大北农（持仓比例9.16%）、中国海油（持仓比例8.86%）、荃银高科（持仓比例8.60%）、中国石油（持仓比例8.41%）、盛达资源（持仓比例6.84%）、农发种业（持仓比例6.50%）、登海种业（持仓比例6.10%）、银泰黄金（持仓比例5.74%）、中国交建（持仓比例5.44%）、隆平高科（持仓比例5.41%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　2022年上半年A股证券市场整体上是在比较剧烈的震荡中，先是无信心下跌，而后在5月及后的时间里，则呈现了触底反弹的态势。虽然过程复杂，但各类风格指数最终还是收得有一定的下跌幅度。其中上证指数下跌幅度是-6.63%，创业板指数的下跌幅度是-15.41%。具体到时间分布上，第一季度以下跌为主，第二季度在4月延续下跌后出现了触底反弹，反弹主要在5和6月份展开。

　　我们较早就对高估值赛道型资产保持谨慎。这个保守策略使得我们错过了诸如新能源、半导体等在去年4季度的上涨，也使得在今年一季度没有招致在这些方向上的明显损失。而在二季度指数触底反弹过程中，因为采用了同样的策略又使得我们错过了诸如新能源、半导体等在5月6月的反弹上涨。由此我们的基金相对排名状况大体上是一度非常靠前，后又有了阶段性的明显回落。但上半年总体上相对排名尚处于比较靠前。

　　我们的组合已经调整得具有比较明显的低估值低位置特征。我们维持了两条逻辑主线在组合构建中的关键支撑。一条逻辑主线是越发明朗的全球性通胀。这条逻辑线我们在2021年下半年后的各期定期报告中反复强调。这源于我们对农业和能源常年不断的跟踪和研究，也源于我们对于美国债务结构深层次矛盾的长期跟踪和研究。第二条逻辑线则是低估值低位置的中国经济稳增长。这条逻辑线对应着中国经济内生动能的降低，着力于托底经济的社会投资规模的边际增加。这条逻辑主线也和我们对于市场成长股超涨高估、价值股欠涨低估的判断是相吻合的。。

　　我们还是维持了少量的新能源、科技、医药的配置，但比例下降到不影响组合总体表现的程度。因为我们认为，后面投资过程的震荡主要发生在成长类资产，虽然阶段性地成长类资产总能成为市场交易的重心，总有盈利的机会，但放到全年来看，风险释放和估值回归是主轴。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至本报告期末本基金份额净值为2.770元；本报告期基金份额净值增长率为-4.25%，业绩比较基准收益率为-6.88%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　对于2022年下半年的市场形势，我们依然保持着对于市场会出现比较明显震荡的警惕，全年后面的投资过程会比较复杂。

　　对于成长端资产，我们总体上认为在经过过去二、三年以拔高估值为主的上涨后，可能将面对属于自己的调整期。在静态估值较高、历史涨幅较大的状态下，有可能很难抵御通胀上行经济形态下的全市场均衡估值下移。当然，我们无法评估5月和6月的反弹，是总体下跌的结束，还是总体下跌的途中过程。我们不敢妄断，但需要考虑到各种可能性。

　　而在价值端资产上，我们继续认为在2022年可能存在一定的投资机会，至少有相对收益的优势。我们甚至认为，价值端资产中的相当大部分，已经完成了为期15个月的下跌过程。而后也许还有下跌的考验和确认过程，但属于整个市场的新的力量在酝酿中。从较长时间维度来看，过去三年成长赛道估值不断推升、价值方向估值不断压缩的过程，是在塑造新的不平衡，这种不平衡的张力扩张到一定的程度，既塑造了投资风险，也创造了新的投资机会。

　　我们意识到，全球通胀问题的背后是深刻的全球结构性扭曲：西方长期货币滥发是内因；逆全球化推动产业链效率下降是推手；绿能主导下的传统能源投资缺乏是触因。这三个结构性因素代表了宏观、中观、微观三个层面，具有内生性本质性。

　　具体到操作上：

　　首先，我们会继续维持农业的配置。目前组合中的农业方向，已经主要是种业。我们认为这个方向背后是生物农业进入中国种植生产过程，是一个行业剧烈变化的前夜，未来龙头公司一定会经历产业集中度持续上升的甜蜜过程。这个进程我们等待了非常久远的时间，而生物农业对产业链的重塑让我们看到了希望。同时，种植方向和我们对于未来通胀预期的担心是吻合的。

　　其次，我们会继续强化石油黄金等通胀资产的配置。高油价会成为未来相当时间的常态，其理由在于前面给述的三个内生性本质性结构性因素。当下西方国家的衰退预期浮出水面，大宗商品的国际市场价格出现了比较明显的回落。但基于前面给述的三个内生性本质性结构性因素，我们依然认为能源的上涨韧性犹在，事物发展自有起落过程，此刻未到终局。而黄金资产的背后定价机理比较复杂，对应着西方国家滞涨的环境，也对应着远期的西方国家的衰退前景。

　　其三，我们会在基建稳增长方向予以高度重视，以作为我们低估值低位置品种方向的主线。

　　最后，我们会维持新能源、科技股和医药股中少数具有较强清晰成长特征且估值不高的个股的少量配置。但预估的加大配置时机，得在再次大幅震荡以后了。事实上，在今年，它们是我们团队的研究重点，但不是配置重点。

　　2022年后面的时间里，我们对于投资环境、市场和行业的思考是严谨认真的，投资思路可能会按照多考虑风险的谨慎思路来进行。其中，对于成长端、价值端资产以及通胀型资产会分别予以不同的管理思路。

　　我们更愿意着力于对现象背后的本质因素及其变迁路径进行一定深度的思考，从而多数时候具有逻辑和行为上的延续性和一致性。这是我们的投资管理活动透明和可预见的地方。当然，这种努力的状态并不必然导致正确，而不够正确的时候当然也会带来投资表现上的不如人意。

　　希望持有人能够感受到我们组合管理的风格思路和行为特点，并在一定程度内见谅于我们的疏漏。也希望我们的思考和布局基本是对的，从而能给持有人带来正的收益和正的信心。（点击查看更多基金异动）