10月26日上午，葛兰管理的中欧明睿新起点、中欧医疗健康、中欧医疗创新、中欧阿尔法，以及和卢纯青共同管理的中欧研究精选等5只产品的2022年三季报披露。数据显示，截至今年9月底，葛兰在管公募基金规模为875.46亿元，较今年6月底的1017.51亿元缩水了142.05亿元。

　　其中，规模最大的中欧医疗健康，在今年9月末规模为613.33亿元，较二季度末的710.81亿元减少97.49亿元。中欧医疗创新三季度末规模为118.06亿元，较二季度末的126.89亿元减少8.83亿元。中欧阿尔法三季度末规模为95.95亿元，较二季度末的119.74亿元减少23.79亿元。中欧明睿新起点三季度末规模为25.40亿元，较二季度末31.94亿元减少6.54亿元。中欧研究精选三季度末规模为22.72亿元，较二季度末的28.12亿元减少5.40亿元。

　　三季度末数据显示，葛兰在管产品十大重仓股依次为；爱尔眼科、药明康德、迈瑞医疗、泰格医药、康龙化成、凯莱英、通策医疗、恒瑞医药、同仁堂、片仔癀。从资产占净值比看，葛兰旗下基金产品配置爱尔眼科、迈瑞医疗、恒瑞医疗、同仁堂的比例有所上升。

　　在葛兰看来，四季度的宏观环境短期仍有不确定性，但行业面对相关不确定性扰动的准备也更加充分，预计仍将是振荡恢复的趋势。

　　从长期看，葛兰认为，在有大量临床需求未得到充分满足的背景下，创新药及器械都有着广阔的成长空间。同时，国内的创新药服务企业逐步形成了有全球竞争力的产业集群，在部分细分领域达到了全球领先的水平。伴随我国居民人均收入及认知水平快速提升，医疗服务以及消费性医疗的需求仍在快速增长且未得到充分满足，未来空间依然巨大。

　　规模回落，基金总份额增长

　　整体来看，虽然葛兰在管公募产品合计规模在三季度减幅超过10％，但从基金份额的变动情况来看，市场对葛兰管理的产品投资热度不减，5只产品合计份额达到513.83亿份，较上季度末的483.49亿份增长了30.34亿份，增幅达到6.28％。

　　其中，中欧医疗健康在三季度被净申购了20.45亿份，截至三季度末，该基金份额总额达到278.59亿份。中欧医疗创新也在三季度被净申购了13.08亿份，截至三季度末，该基金份额总额达到75.46亿份。

　　其余的3只产品在三季度遭净赎回，截至三季度末，中欧明睿新起点、中欧阿尔法、中欧研究精选的基金份额总额依次为14.25亿份、113.76亿份、31.76亿份。

　　具体来看，中欧医疗健康的A类基金份额在三季度被净申购了8.17亿份，C类份额也在三季度得到12.28亿份的净申购。对比之下，C类份额的被净申购的份额更多。

　　此前，该基金的中报显示，中欧医疗健康的持有人以个人投资者为主。截至今年二季度末，机构投资者持有该基金份额占比仅为0.32％，而个人投资者持有份额占比则达到99.68％。C类份额的整体持有人户数较多，今年二季度末，该基金C类份额持有人户数为441.78万户，而A类份额持有户数则为284.83户。

　　同样的，中欧医疗创新的C类份额净申购量也比A类份额多。截至今年三季度末，该基金A类份额被净申购4.51亿份，而C类份额被净申购8.57亿份。

　　此前的2022年中报显示，截至今年二季度末，机构投资者在中欧医疗创新的持仓占比为3.37％，而个人投资者的持仓占比为96.63％。不过，该基金的A类份额持有人户数更多，为43.85万户，C类份额持有人户数为38.87万户。

　　而从基金的业绩表现来看，2022年三季报显示，中欧医疗健康的A类、C类份额在三季度的基金净值增长率分别为-19.95％、-20.12％，同期业绩比较基准收益率为-11.45％；同期，中欧医疗创新的A类、C类份额净值增长率分别为-22.93％、-23.09％，同期业绩比较基准收益率为-15.05％。

　　中欧明睿新起点混合的基金份额净值增长率为-18.73％，同期业绩比较基准收益率为-12.16％；中欧阿尔法混合A类、C类份额净值增长率为-18.51％、-18.62％，同期业绩比较基准收益率为-12.26％；中欧研究精选混合A类、C类份额净值增长率分别为-16.58％、-16.75％，同期业绩比较基准收益率为-11.90％。

　　加码恒瑞医药，减持片仔癀

　　截至三季度末，葛兰在管公募基金的前五大重配行业依次为：制造业、科学研究和技术服务业、卫生和社会工作、批发和零售业、金融业，所配资产占净值比分别为50.81％、19.25％、12.87％、3.20％、0.11％。

　　从资产占净值比看，较上一季度，葛兰旗下基金产品下调对科学研究和技术服务业、卫生和社会工作以及金融业的资产配置。同时，上调了在制造业、批发和零售业等领域的资产配置。

　　今年三季度末，葛兰管理的中欧医疗健康股票仓位为85.93％，与二季度末的88.30％相比稍有下调。

　　整体来看，恒瑞医药新进该基金的前十大重仓股，这也是该基金在三季度增持股数幅度最大的个股。在今年二季度末，中欧医疗健康持有该股3056.22万股，为隐形重仓股之一。进入三季度，葛兰大幅加仓该股至6036.56万股，增持幅度达到97.52％，恒瑞医药也因此成为第十大重仓股。数据显示，恒瑞医药在2022年的三季度股价下跌5％，年内累计跌去21.52％。

　　爱尔眼科、药明康德仍维持在该基金前十大重仓股的第一、二位，截至三季度末的持股数量分别为2.12亿股、6188.51万股，与二季度末相比，持股数量分别增加32.07％、1.07％。

　　此外，同仁堂、凯莱英也出现不同程度的增持，而迈瑞医疗、通策医疗、片仔癀则被减持。其中，截至今年三季度末，该基金持有片仔癀739.23万份，持股数量较二季度末减少10.02％。泰格医药、康龙化成的持股数量不变，九州药业退出前十大重仓股行列。

　　看好创新药及器械的广阔成长空间

　　在葛兰看来，医药行业仍保持较强的韧性，并认为优秀公司的长期增长驱动因素并未出现重大变化。因而，依然看好医药生物板块的中长期投资机会，但短期市场波动难以避免。

　　前三季度，受内外部环境影响，市场情绪较为脆弱，医药生物板块整体出现较大调整。从基本面角度来看，尽管面临着疫情扰动，但医药生物板块延续了二季度末的恢复趋势。政策方面，国家层面的骨科脊柱类耗材集采完成，总体集采框架保持稳定性，政策延续稳健、积极的趋势葛兰认为没有变化。通过顶层政策引导行业向有真正创新、有临床价值、提供高性价比产品及服务转变尽管可能短期会给行业带来阵痛，但也为行业长期健康成长奠定了更加坚实的基础。

　　展望四季度，宏观环境短期仍有不确定性，但行业面对相关不确定性扰动的准备也更加充分，预计四季度仍将是振荡恢复的趋势。

　　在板块内部热点快速轮动的情况下，葛兰表示仍坚持以企业的长期投资价值为投资导向。因此，葛兰表示仍严格按照其投资框架进行个股选择，在长期看好的核心创新药、创新器械，创新产业链，医疗服务以及消费性医疗等方向进行了着重布局。

　　从长期看，葛兰认为创新是行业成长最为重要的驱动力。经过多年的洗礼，国内创新企业整体研发管线布局更加理性，资源向差异化方向倾斜，甚至有全球竞争力的创新品种诞生。在有大量临床需求未得到充分满足的背景下，创新药及器械都有着广阔的成长空间。与此同时，国内的创新药服务企业也逐步形成了有全球竞争力的产业集群，在部分细分领域达到了全球领先的水平。

　　此外，葛兰团队认为相关服务商的竞争力更多的体现在平台的技术和管理能力，龙头企业的市占率大概率仍将持续提升，保持其较高的景气度。伴随我国居民人均收入及认知水平快速提升，医疗服务以及消费性医疗的需求仍在快速增长且未得到充分满足，未来空间依然巨大。

　　季报指出，葛兰旗下中欧研究精选的投资主要集中新能源光伏产业、半导体产业、必选消费品、服务业四大方向。

　　伴随全球经济形势更加复杂、多变，葛兰认为很难通过增加更加复杂的体系和更多维度来进行投资，而葛兰本身比较擅长的，就是通过深度研究的价值，找到无论外部环境多么复杂，仍可以通过自身的竞争力，以及行业的景气度阶段受益的公司，以不变应万变，以公司的盈利能力变化和业绩增速变化作为最终考量和选择投资的目标。

　　放眼长期，葛兰仍然相信，其优选的行业中会持续诞生国际巨头、伟大的企业， 即使出现阶段性的股价波动，这些企业也会依靠自身的竞争力，获取更多的市场份额，在市场回暖后再次体现高成长性。

　　展望未来，葛兰依然中长线看好本轮科技创新周期，各个相关产业正在以及即将发生深刻的变化。疫情这场硬仗是卓越企业的试金石，只有战略前瞻、技术引领性强、成本优势显著、供应链管理优秀、敢于自我革新的企业才能化危机为机遇。在前期积、累的企业评价体系之上，葛兰团队持续跟踪各家公司的调整和应对能力，结合产业的变化趋势，筛选出了一批优质公司，并相信这类公司会带来较好的投资回报。市场角度看，短期的市场风格或者行业轮动难以预测，但从全市场对比来看，高景气度的行业中，优秀的成长股业绩表现稳定，经历前期调整后，很多公司的估值都处于历史偏低水平，安全边际较高，中长期空间确定性大。

　　在经历前期回撤的过程中，葛兰之所以愿意坚守基本面优秀的成长股投资框架，与其对风险的认识有关。葛兰把风险分为永久性损失和暂时性调整两大类。在葛兰看来，风控的核心是要尽量避免永久性损失，这要求基金经理在基本面研究中更加审慎仔细，需要用心甄别企业，坚守最具核心竞争力的公司。回溯股票市场长期表现优秀的个股以及回顾我们在过去几年投资中所面临的市场大幅调整的考验，通过深度基本面研究，聚焦核心优质成长个股，避免永久性损失，是做好长期业绩的有效策略。