来源：ETF大白，已获授权转载，略有删改

看到这个题目，想必大家心里不约而同的想到了一只指数——沪深300。

没错，连Kimi都知道。

然而，可能这么多年来我们都被骗了。

你说沪深300是“龙头企业”的代表，市场的“晴雨表”，“定海神针”般的基准指数……

都没错，但是它“市值加权”的编制方案，本身似乎并不适合长期持有不动，导致投资它其实并不容易，更别提作为“入门级的推荐”了。

——此文聊聊最为我们熟知的宽基指数。

一、沪深300自带“追涨杀跌”属性，长期持有可能不是最优解

宽基类指数，本意是broad-based，就是不限领域的“泛指数”，与“行业指数”相对应。以沪深300指数为代表，采用的是“市值加权”的方式。

加权就是给每只成分股在指数中的仓位分配，

市值加权，市值越大的公司在股票组合的仓位也越大，

当然更进一步，从可交易性和流动性角度，自由流通市值加权法更合理。

——这便是当前沪深300ETF510300等主流的宽基指数ETF的加权方式。

优点：经典加权方法，由于偏向大盘股，理论上来说波动率和风险都会比较低；且行业较为分散，无需对特定行业进行研究。

缺点：在调仓换股时，由于市值加权意味着买入市值高的，卖出市值低的；而市值的变化往往反映其估值的变化，因此会形成“买入高估股票，卖出低估股票”的“追涨杀跌”效果。根据均值回归理论，会拖累投资组合的长期回报。

二、沪深300指数十年调仓收益概览

说完了逻辑，我们来看实际的回测。

同样的，我们与中证红利指数的十年回测做对比，

将2013年底沪深300的股票都标记为“纳入”，看看到2023年底，

这十年来所有调仓个股“调入”至“调出”间的收益情况：

结论如下：

胜率方面，所有经历完整的“调入-调出”的个股共有451次，期间收益为正的占158次，胜率仅仅为35%，远远不及中证红利的58%。

收益率分布方面，调仓区间收益率均值、中位数均告负，分别为-3.5%、-15.17%；最大收益536%中国北车被吸收合并；最低收益率-92%退市保千于2020年退市——所有指标完败中证红利。

行业分布方面，综合、商贸零售、房地产等10个行业录得正收益；轻工、电力设备等21个行业录得负收益！——看图，与中证红利指数的差距就很醒目。（参考十年来，中证红利“低吸高抛”是怎样的线路图？）

三、沪深300vs中证红利

有网友提出一个问题：

“假如10年前的成分股一直不调仓，拿到今天和现在的指数相比收益相差多少？”

这张表便给出了答案：

对中证红利而言：

以2013年末的权重持有中证红利指数的个股，十年不调仓，十年累计161%，比实际回报229%足足低了近70%（年化近2.7%）！

——这便是红利“高抛低吸”的超额；当然，如果等权重的赋予100只股票，收益会更低！

对沪深300而言，

我们也看到了一个惊人的事实：

十年前若等权持有沪深300的个股至今，收益率高达316%（年化近16%），是指数实际回报（累计85%，年化6.5%）的几倍！

四、谁才是适合小白入手的第一只指数基金？

如果说“股息率加权”背后的策略是“高抛低吸”，

那么“市值加权”背后的策略则是“追涨杀跌”。

中证红利ETF515080将“股息率加权”与“调仓换股”相结合，形成了“永动机”的效应，促成了长期收益的极大化，持有不动即可——这显然更适合小白入手；

而沪深300ETF510300在“市值加权”的基础上，每次“调仓换股”都是一次收益的削减，长期持有的收益只能更低。要想获得超额，可能需要不断跟踪指数，进行低估加仓、高估减仓等人为的操作——这当然需要一定的专业能力和判断技术，对小白来讲真的有一些难度。

事实上，Kimi推荐的第二只便是中证红利指数。

大白此刻突然有一个念想：

随着指数投资理念进一步的深入人心，

会不会有一天，

这个第二名和第一名终将调换个位子？

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