《基金经理投资笔记》资产配置系列

一层一层，剥开大类资产配置的心

作者：孙志刚 浙商基金固定收益部基金经理

我是做固收投资的，债券本身在“不亏”层面就较有优势，因为债券含有票面利息，即使短时间内出现了亏损，随着时间的推移，也有较大概率扭亏为正，最终形成一条向上的曲线。

道理很朴素，却能够咀嚼出一些投资的真谛。对于普通投资者而言，在自身的投资操作中，应该树立“不亏”的标尺。“不亏”不是说每笔投资不会亏损，而是做出投资决策之后，这笔投资是安心的、有底的、即使短时间内亏损了大概率随着时间推移也会回来的。

怎样才能尽量做到“不亏”呢？

首先尽可能选择对自己“友好”的品种。我曾经在2015年懵里懵懂投资了分级A，那一年产品收益明显跑赢同类产品，那时候我刚毕业不久，对“不亏”的理念还不清晰，只是觉得每年固定付息的分级A，没有信用风险，价格只有0.8或不到0.8，相当于100块票面的债券价格只有80，非常划算，实际上就是“不亏”理念的应用。除了上面提到的分级A、债券（现在债券个人投资者能直接参与的较少，可以通过购买债基参与），还有比如说可转债，也是对个人投资者非常友好的品种，可转债具有债性和股性，债性决定了它下有底（非违约风险标的），股性决定了它有向上的期权，可转债还具有一个“作弊”的功能-转股价下修，给予重新开始的机会。

其次是关注资产的现金流，选择具有现金流优势的资产。利息是债券类资产的现金流，在信用资质类似的情况下，当然是选择票息更高的债券品种。分红是股票类资产的现金流，优先选择分红稳定且分红率高的公司，有人说分红也是分的上市公司的钱，但分红的钱才是落在投资者口袋的钱，这钱如果不分红，可能会被上市公司挥霍掉或者被大股东占用甚至掏空。如红利低波指数过去就取得了不错的表现，也更为稳定。租金是固定资产的现金流，在房市最疯狂的阶段，信徒喊出“一线城市永远涨”的口号，殊不知这时候的租金回报率只有1%左右了，明显低于国际平均水平，也低于债券收益率和股市的分红率，明显背离了“不亏”的理念。其他没有现金流的资产，像期权、期货、外汇等，就是镰刀互割、零和博弈了，如果没有特别的优势，建议普通投资者还是远离为妙。

再者，投资者要有弱者思维。在这个市场中，聪明的人很多，自大的人也很多，自大最终会被市场所教训。时刻保持弱者思维，弱者不依赖信息优势、不依赖比别人更聪明，依赖勤奋、依赖查漏补缺、依赖常识、依赖赔率，其他的交给时间。《繁花》里玲子说，“不是所有人都像你宝总做数学题一样地赚钱，大部分是像我一样，吭哧吭哧，一个硬币一个硬币地存起来的。”

树立“不亏”的思维才能使自己立于优势低位，才能更从容地应对各种市场大波动，抓住其中的投资机会。

【了解作者】

孙志刚，上海财经大学金融学硕士，12年投研经验。2012年起历任青骓投资管理有限公司研究员、投资经理、平安证券投资经理，2023年5月加入浙商基金。在管产品有浙商聚盈纯债、浙商惠裕纯债、浙商智多宝稳健一年持有期等，投研过程中，通过自上而下的宏观分析框架，主观投资与量化工具相结合的方式，积极追求最优的策略组合，力求为客户提供长期的、稳定的收益。