2024年10月25日，融通基金官宣商小虎正式履新总经理一职，再次将这家老牌基金公司推上舆论的风口浪尖。自4月前任总经理张帆因家庭原因离任后，商小虎代理掌舵近半年，如今“扶正”上位。

融通基金背靠央企中国诚通，拥有强大的资源背景，但近年来其业绩持续落后，产品高度同质化，严重拖累公司形象。此次新帅正式履职，能否带领融通基金在重重压力下实现破局突围值得期待。

核心人事频繁变动影响投资决策连续性

融通基金成立于2001年，作为国内第二批基金管理公司之一，早期凭借创新产品和快速扩展的管理规模在行业内崭露头角。2022年，中国诚通集团入主，融通基金正式加入“央企系”公募基金阵营。这一股东变更被视为公司在战略定位和治理结构上的一次重要转型。然而，尽管拥有央企背景，融通基金的内部管理并未因此获得预期的稳定，反而在转型过程中暴露出高层动荡和团队流动性加剧等问题。

自2017年起，张帆担任融通基金总经理，带领公司经历了多次股东变更及管理团队的重组，包括引入新的副总经理、投研负责人和多位基金经理，旨在提升公司投研能力和市场竞争力。在张帆的领导下，融通基金的管理规模有所增长。然而，在任职近七年后，张帆因个人家庭原因于2024年4月突然辞职，这一变动引发了市场对融通基金管理稳定性的担忧。尤其在公司人事动荡频繁的背景下，张帆的离任进一步加剧了外界对融通基金管理团队的质疑。

接替张帆出任代理总经理的商小虎是一位具有丰富投研经验的“二进宫”老将。商小虎早在2015年首次加入融通基金，担任投资总监，期间所管理的多只基金产品表现优异，受到业内认可。2017年，商小虎离开融通基金，转战私募领域，担任上海禧弘私募的总经理兼投资总监，积累了更为丰富的投资管理经验。2023年，在中国诚通入主融通基金后，公司为加强投研实力重新召回商小虎，任命其为副总经理，专责投研管理。2024年4月，在张帆辞职后，商小虎被任命为代理总经理，并于同年10月正式出任总经理，全面负责公司的管理工作。

过去两年中，融通基金引入了9位以上的新基金经理，远高于行业平均水平的3.87位，并任命了19位新基金经理，占公司基金经理总数的一半以上。频繁的人事调整虽补充了团队的新鲜血液，但也凸显了融通基金在人员流动性和管理稳定性上的问题。如此高频率的人事调整影响了投研团队的连续性和专业积累，也给公司的管理架构带来了显著挑战。

图 融通基金基金经理统计。

数据来源：Wind。

图 融通基金旗下基金经理。

数据来源:Wind。

长期回报难达预期、权益类基金管理规模缩水

融通基金的权益类产品近年来业绩持续低迷，未能达到市场预期的收益目标。以融通创新动力A、融通互联网传媒和融通核心价值混合A等产品为例，这些基金自成立以来累计净值均大幅回撤。其中，融通创新动力A的累计跌幅达38.94%，融通互联网传媒成立9年后累计亏损超过25%，而融通核心价值混合A同样自成立以来累计亏损超25%。这些产品在较长时间内均处于负收益状态，业绩表现远未达到投资者的预期。

图 融通创新动力A业绩表现。

数据来源：Wind。

图 融通互联网传媒业绩表现。

数据来源：Wind。

图 融通核心价值混合A业绩表现。

数据来源:Wind。

此外，融通基金多只基金的表现长期跑输同类产品。数据显示，其股票型基金今年以来的平均回报率为1.73%，显著低于沪深300的收益率15.31%；公司旗下的混合型基金近三年平均回报率为-19.7%，行业内表现亦不尽理想。这种显著落后反映出基金经理投资策略偏保守，同时也可能受到高层频繁更迭影响决策连续性的拖累。

图 融通基金股票型基金业绩表现。

数据来源：iFinD。

图 融通基金混合型基金业绩表现。

数据来源：iFinD。

在业绩表现不佳的影响下，融通基金的权益类产品规模自2020年以来持续萎缩，从当时的巅峰605.97亿元降至2024年的323.04亿元，缩水幅度近50%。规模大幅下滑表明，投资者对融通基金权益类产品的吸引力和信任度正逐步下降。

持仓同质化、“抄作业”现象频现

融通基金的产品持仓同质化问题较为突出，特别是在邹曦管理的多只基金中尤为明显。他管理的四只基金持仓结构高度相似，持仓比例几乎一致。这种“抄作业”式的持仓策略，虽然在个别市场环境下可能带来短期超额收益，但当市场进入下行周期时，同质化持仓反而加剧了基金净值的同步波动，增加了投资风险。

以2024年三季度为例，邹曦管理的融通行业景气混合、融通中国风1号灵活配置混合和融通产业趋势股票三只基金的前十大重仓股几乎一致，涵盖滨江集团、招商蛇口、杭叉集团等个股。这种集中持股策略在个股表现良好时确实能带来超额收益，但在市场波动加剧或个股下行时，却会导致基金净值的同步回撤。这类集中持仓策略增大了单一行业和个股带来的系统性风险，未能有效分散基金的投资风险。

图 融通行业景气混合、融通中国风1号灵活配置混合和融通产业趋势股票前十大重仓股。

数据来源：Wind

此外，多只基金的持仓高度重合不仅影响了融通基金产品的差异化定位，也放大了市场波动对投资组合的冲击。对投资者而言，持仓重复的基金无异于重复投资，风险收益比难以达到预期。而公司尚未提出有效的差异化管理策略来缓解这一问题，进一步削弱了投资者信心，导致赎回意愿不断上升。

融通基金作为老牌基金公司，正面临多重挑战，内部外部压力日益加剧。核心人事的频繁变动导致公司管理稳定性欠佳，影响了团队凝聚力和投资决策的连续性。此番商小虎正式履职总经理，市场对他的期待首先就是能否保持投研团队的稳定性，进而才能为业绩的提升打下坚实的基础。