一季度收官，富国基金旗下主动权益基金年报如期出炉。

年初以来，国产大模型DeepSeek全球爆火“出圈”，不仅带动市场重估中国AI产业链，也由此使得中国资产迎来了重新叙事的契机，无论是传统制造业还是先进制造业，无论是A股还是港股，均不同程度获得了更多的关注。二季度亟待开启，后市哪些机会值得布局？百位投资实战派预见2025收录整理富国基金旗下主动权益基金新鲜出炉的年报，来帮助广大投资者理解当前市场的“一手资料”。从“天”字辈老将，到科技“新锐”，从深度价值，到均衡成长，从A股到港股……从不同风格、不同赛道基金经理“走心”的观点分享中，我们或许可以窥得些许投资布局的线索。

富国天惠精选成长基金经理朱少醒：

“对当下的权益市场我们应该保持乐观。”

据富国天惠精选成长 2024年年报，展望2025年，我们认为实体复苏的态势将延续。贸易冲突和科技封锁带来的国际环境不确定性依然很大，出口业或将面临更大挑战。相应的，着眼于内需的政策储备值得期待。我们认为与其去做高难度的节奏预测，不如将更多的时间和精力投入到自下而上的个股选择上。当前市场的整体估值不贵。部分经历过多年考验的核心资产公司估值已经非常合适。红利价值类公司的分红收益率相比极低的长债收益率水平依然有吸引力。中小市值公司整体估值也依然有吸引力。我们不打算押注风格，指数的整体较低水位意味着选股环境友好。我们已经能观测到一些宏观指标和微观企业景气有变好的迹象，虽然还不能确定这些趋势是否一定能延续，但对当下的权益市场我们应该保持乐观。以更长的时间维度看，投资者当前承受的股价波动未来的风险收益衡量是非常有吸引力的。

富国天博创新主题基金经理毕天宇：

“国内股市在经济结构调整与科技创新进程中蕴含着巨大的发展潜力。”

据富国天博创新主题2024年年报，展望2025年，尽管存在各种问题和风险，但机遇还是不少。25年最大的机遇来自于人工智能（AI）、人形机器人、智能驾驶、生物科技等前沿领域。近期DeepSeek的横空出世，不仅为全球AI大模型发展提供了一个新的思路和方向，而且还极大地提振了国内创新的发展信心，这也是中国“工程师红利”多年累积的最好体现。

实际上，我们在智能制造、绿色能源、大健康、数字消费等不少领域均展现出较强的全球竞争力，中国优势产业出海也势在必行。新能源汽车、高端装备制造、5G通信等领域在海外市场前景广阔。

我们认为，当前市场估值处于低位，有较大的估值修复空间，国内股市在经济结构调整与科技创新进程中蕴含着巨大的发展潜力。

富国洞见价值基金经理白冰洋：

“我们的立足点始终在安全边际的评估之上。”

据富国洞见价值 2024年年报，站在现在的时点，展望未来，我们能看到，不同产业和公司仍在分化，有些如破竹新笋，有些如日暮黄昏，但万物皆周期，谁又能知道更远的未来？对于追寻价值投资理念的人来说，产业趋势只是考虑投资判断的一个因素。我们的立足点始终在安全边际的评估之上。坚持不断的学习，独立的思考，审慎的判断。所以，不论烟蒂资产还是好生意好公司，只要价格合适，就是我们可以选择的。管理人始终保持开放包容的态度，不断学习，希望能不断拓展能力圈，继续践行价值投资的理念。

富国城镇发展基金经理蒲世林：

“今年我们认为超额收益可能会来自于估值低、关注度低、边际有改善的行业。”

据富国城镇发展2024年年报，2025年我们对市场仍然保持乐观，国内宏观经济仍然有不确定性，但是积极因素也在积累，海外环境整体还是有较大的不确定性，但预计今年相关不确定性能够落地，预计比市场悲观预期好。叠加目前无风险利率处于低位，股票市场估值极具性价比，总体而言市场今年机会还是大于风险。今年我们认为超额收益可能会来自于估值低、关注度低、边际有改善的行业。投资策略上坚持基本面投资，注重估值，虽然可能错失一些机会，但也减少犯错的概率。

富国文体健康基金经理林庆：

“展望2025年，预计将会是中国新时代核心资产重估的一年。”

据富国文体健康 2024年年报，展望2025年，本人预计将会是中国新时代核心资产重估的一年。随着美国政坛党派轮换，不同的立场变换，以及中国在科技与制造业领域的突破，伴随着AI技术的蓬勃进步，中国经济将迎来新旧动能转换，股市也将迎来结构性机会。但客观说，单边行情往往走势迅速，难以有很舒服的买点，安全边际不够。借用巴菲特1957年给股东信中的原话：“1957年，我们的业绩高于一般水平，一部分原因是今年大多数股票表现普遍较差。与一般水平相比，我们在熊市里会比牛市里做得更好。我们今年的业绩不错，但在这样的年份中，我们的表现本来就应该比指数更好。当股市整体大幅上涨时，只要能跟上指数涨幅，我就非常满意了。”

富国稳健增长基金经理范妍：

“在大类资产的比较上，本基金更倾向权益类资产。”

据富国稳健增长2024年年报，2025年，中美关税谈判的结果、国内政策刺激力度和节奏均有不确定性，能见度偏低。政策发力的方向偏向于鼓励消费和发展服务业，是否能使中国经济脱离通缩的风险区间是我们关注的重点。

在流动性相对充裕的背景下，2024年末十年期国债收益率已经低于1.7%，吸引力进一步下降。同时，基于对供需格局（尾部出清、头部竞争力强化）的跟踪，企业盈利能力2025年可能较2024年出现改善。因此在大类资产的比较上，本基金更倾向权益类资产，权益仓位继续维持相对偏高的水平。

行业配置上，成长和供需格局改善的周期作为底仓，同时，对空间大的新技术新方向保持较高的关注。

富国中小盘精选基金经理曹晋：

“我们认为中国科技重估或许仍然是全年的主线。”

据富国中小盘精选 2024年年报，我们认为中国科技重估或许仍然是全年的主线。港股市场和A股市场都可能有机会，特别是港股的互联网企业估值具备一定的吸引力。

从细分行业来看，2025年我觉得产业进程已经从“AI 算力”过渡到了“AI应用”，而AI应用的核心资产就是数据库，2025年具备数据资源禀赋的软件企业有望重现“数据重估”和股价重估。2025年也许是AI应用真正的元年，也有可能是科技浪潮中无数次试错的一年。在A股中我们也在寻找计算机行业中赋能AI数据的相关板块。

富国新材料新能源基金经理徐智翔：

“机器人或有望成为市场空间最大的全新产业。”

据富国新材料新能源 2024年年报，展望未来，本产品持续关注AI方向的科技创新，NVIDIA公司创始人兼首席执行官黄仁勋认为，从2012年ALEXNET即深度卷积神经网络结构被提出后，AI会经历四个阶段，即 perception AI（感知 AI）、generative AI（生成式 AI）、agentic AI（AI 助理）、physical AI（物理 AI，具身智能，包括自动驾驶和机器人）。我们认为2025年或是agentic AI和physical AI的元年，AI应用硬件主要关注手机、眼镜、汽车、机器人四大方向，其中机器人或有望成为市场空间最大的全新产业。

富国核心优势基金经理吴栋栋：

“展望2025年，我们继续坚持自上而下的密集跟踪宏观和政策变化。”

据富国核心优势 2024年年报，展望2025年，我们继续坚持自上而下的密集跟踪宏观和政策变化，寻找景气度趋势向好的产业方向，并积极自下而上进行优质个股配置。目前看来，AI、电网、储能和风电产业链还将保持较高仓位配置，出口链也在积极寻找风险落地后的机会，并积极跟踪后续财政政策，寻找有望受益于财政发力的内需方向。

富国新兴产业基金经理孙权：

“推理和应用或许是人工智能接下来的发展重点。”

据富国新兴产业 2024年年报，展望2025年，本产品继续专注于人工智能和半导体行业。人工智能是全球重大科技创新，产业发展迅速，市场空间巨大。算力是人工智能的基础设施，包括GPU、HBM、Switch等核心半导体，光模块、PCB、电源、散热等配套环节。推理和应用或许是人工智能接下来的发展重点，包括Agent、消费电子、汽车、机器人等应用场景。Agent或将给软件公司带来新机遇，AI手机加快换机周期，各种IOT拉动新需求，自动驾驶有望加速落地，机器人有望进入产业拐点。人工智能产业的发展可能会推动上游半导体制造业的发展，包括先进制程晶圆厂、存储厂和设备材料厂商，国内自主可控加速发展。

富国消费精选30基金经理周文波：

“我们将继续挖掘新消费的投资机会，关注老消费的基本面拐点。”

据富国消费精选30 2024年年报，24年9月份系列政策的推出，打破了中国资产负债表衰退、资产/消费螺旋式向下的预期，稳定及提振了市场的信心。加上年初DeepSeek的横空出世，增强了市场对国内科技产业的信心。当前从全球比较看，国内资产估值相对偏低，我们认为25年资本市场仍是可积极作为的一年。

方向上，我们将继续挖掘新消费的投资机会，关注老消费的基本面拐点，同时对AI时代的机器人、眼镜、耳机等方向保持密切跟踪。我们预计今年可能会见到传统消费龙头基本面底，若后续经济复苏超预期，尤其是通缩压力缓解，传统消费龙头估值有望得到修复，我们关注竞争格局好，阿尔法能力强的传统消费龙头配置机会。

富国精准医疗基金经理赵伟：

“2025年，我们认为医药行业的投资逻辑将继续围绕创新和业绩两条主线展开。”

据富国精准医疗 2024年年报，2025年，全球医药行业预计将继续处于快速变革与创新驱动的阶段，中国医药市场也将迎来新的发展机遇与挑战。以下从两个主要方向对2025年医药股票的投资机会进行展望：

1. 继续看好具有全球竞争力的医药股

具有全球竞争力的医药企业，尤其是那些在创新药研发和国际化布局方面表现突出的公司，仍然是2025年投资的核心方向。

2. 看好底部反转、有业绩支撑的股票

除了创新药领域，2025年医药市场中一些底部反转、业绩改善明显的股票也值得关注。这些企业可能在过去几年受到政策或市场环境的压制，但随着行业格局的变化，其基本面正在逐步改善，或具备较大的估值修复空间。

2025年，我们认为医药行业的投资逻辑将继续围绕创新和业绩两条主线展开。

富国优质企业基金经理易智泉：

“中国资产价格将迎来修复机会。”

据富国优质企业 2024年年报，随着中国AI大模型在海外被认可，中国资产迎来了重新叙事，无论是传统制造业、先进制造业、还是AI产业，中国企业都有全世界最优秀的代表。当海外基金开始讨论“去全球化估值模型”时，中国企业的高效工程化能力和高性价比，反而成为对冲全球碎片化的稀缺筹码。无论是欧美电动汽车产业还是新兴的机器人产业，都深度依赖中国供应链，离开中国厂商，这些新兴产业将无法取得成功。对比中美核心资产，美国科技资产的“高溢价”建立在全球流动性宽松、技术垄断和各种政治制裁基础之上，但科技竞争格局的改变和美国债务的压力正在动摇这一根基。当前中国优秀制造业和科技股的市盈率普遍低于海外同行30%-50%，在全球资本配置的天平上，中美比例发生反转，中国资产价格将迎来修复机会。

富国中国中小盘基金经理张峰：

“我们对2025年持乐观态度。”

据富国中国中小盘 2024年年报，在过去的四年里，2024年港股的年度涨幅表现较为出色。展望未来，我们期待今年仍将延续去年的良好势头，主要原因：第一，南下资金的增持规模创历史新高；第二，公司的回购规模也创历史新高，甚至超过了2020年牛市期间全年的公司净回购规模。此外，中美贸易战关系目前看起来好于预期；另外，过去几年来对经济的刺激政策，其叠加效果预计将在2025年逐步显现。所有这些因素都指向了一个对市场更为友好和有利的局面，因此，我们对2025年持乐观态度。

富国全球消费精选基金经理彭陈晨：

“未来我们认为消费市场表现仍然会呈现分化状态。”

据富国全球消费精选 2024年年报，本基金以投资全球范围内上市的优质大消费行业公司为主要投资策略，通过对消费者的消费能力、消费意愿、消费倾向等因素分析，自下而上挖掘具有长期成长潜力的行业和个股。

未来我们认为消费市场表现仍然会呈现分化状态，消费者更追求具有性价比的产品，以及能够带来精神愉悦的体验式消费等，我们仍然会在相应的领域积极寻找投资机会。