4月18日至21日，港股市场因耶稣受难日及佛诞节休市，但港股通相关ETF却在A股市场掀起了一场罕见的炒作浪潮。其中，港股通100ETF（159788）连续两日封死涨停，溢价率超20%，成为市场焦点。这一现象不仅折射出跨境ETF交易的特殊机制，更暴露了资金在流动性真空期的投机逻辑与市场情绪的微妙变化。

休市机制触发流动性溢价

在港股休市的四天里，港股通ETF的申购通道关闭，基金净值（IOPV）无法实时更新，导致其价格完全由A股市场的资金博弈决定。规模较小的ETF成为游资首选目标：例如，港股通ETF（159711）规模仅6000多万份，恒生ETF港股通（159312）规模不足4000万份。这些小盘ETF流动性低，游资仅需少量资金即可推高价格，叠加T+0交易机制，进一步放大了波动。

4月18日，港股通50ETF（159712）、港股通100ETF等四只产品集体涨停，溢价率普遍超过10%。次日，港股通100ETF再度涨停，溢价率飙升至20%以上。尽管部分ETF发布风险提示并临时停牌，但市场投机情绪未减，恢复交易后价格继续冲高。

正常情况下，ETF溢价超过5%会吸引套利资金进场：通过买入港股成分股、申购ETF份额并卖出，从而抹平溢价。然而，港股休市期间，港股通交易暂停，套利机制完全失效。游资趁机拉高ETF价格，而散户因缺乏专业判断，误将溢价视为“市场看涨信号”跟风买入，导致溢价如“脱缰野马”失控。

基金公司的风险提示

面对这种异常的市场表现，基金公司也纷纷发出风险提示。华安基金在4月21日发布公告称，旗下华安CES港股通精选100交易型开放式指数证券投资基金（即港股通 100ETF）二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。

公告提醒投资者关注二级市场交易价格溢价风险，如果盲目投资，可能遭受重大损失。若该基金4月21日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，基金有权采取向上海证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施以向市场警示风险。

历史教训警示“节后暴跌”风险

类似剧情并非首次上演。2024年圣诞节期间，红利港股ETF（159331）因港股休市被爆炒，三个交易日累计上涨16.7%，但节后首日即跌停，随后连续下挫。

此次炒作中，游资的撤退路径或将如出一辙：一旦4月22日港股恢复交易，套利通道重启，高溢价ETF将面临资金抛售压力，价格可能迅速回归净值，追高散户恐遭“收割”。

从历史经验来看，节假日前后的市场表现往往充满了不确定性。特别是在当前全球经济形势复杂多变的情况下，投资者更应该保持谨慎，避免盲目追高。同时，基金公司也应该加强信息披露，及时向投资者提示潜在的风险，确保市场的健康稳定运行。