科技行情“过山车”，市场风格是否切换要看AI供需叙事
近期，科技板块的“过山车”行情让不少投资者揪紧了心。过去一周，全球科技股风向标纳斯达克100指数周跌幅超4%（数据来源：iFinD，2026.6.21-2026.6.28），韩国综合股价指数（KOSPI）两次跌到熔断。A股方面，科创50指数今年以来的年化波动率约为40%（数据来源：iFinD，截至2026.6.29），显著高于2025年全年的30%。
一边是 AI 产业技术突破带来长期成长空间，一边是板块快涨快跌、宽幅震荡成为常态，市场持续在 “AI 叙事是否证伪”“调整是否为布局机会” 之间摇摆。面对每一轮回调，市场各类解读纷繁复杂，中欧信息科技基金经理杜厚良拨开短期情绪扰动，从波动成因、景气周期、利率影响、后市风险、产业落地五大维度，拆解科技板块底层投资逻辑。
板块波动率显著放大，核心根源是获利盘兑现
谈及当前科技板块剧烈波动，杜厚良表示，行情震荡加剧最核心的原因，是板块前期持续上行后积累了规模可观的获利盘。市场下跌后常将行情回调归结于美债利率走高、海外 AI 企业 ARR 环比放缓等外部变量，但这些都只是事后归因。
AI 本身研发落地难度极高，在大量获利盘存在的环境下，市场参与者对 AI 产业长期前景的预期分歧极大。多重预期分化叠加丰厚兑现需求，波动率抬升、出现明显回调都属于市场合理表现。
本轮 AI 景气周期持续性更强
市场传统周期认知中，高景气行业会快速吸引资本、人力、技术涌入，历史上产业大爆发的上行周期大多难以超过三年，这也是市场担忧 AI 存在泡沫的核心论据。但杜厚良判断，本轮 AI 景气周期时长将突破历史规律，核心特殊性在于 AI 生产力扩张速度打破传统产业天花板。
从真实需求测算来看，AI 的 token 需求理论上每年可增长约 30 倍，由用户数量、调用频次、单次任务复杂度三者共同驱动；但受摩尔定律降本上限、产业链各环节扩产产能约束，行业实际供给每年仅能实现 5 至 10 倍增长。供需长期存在巨大缺口，产业链排产数据也持续印证供给跟不上需求，据此预计 2027 至 2028 年整条 AI 产业链仍将维持高增速。
对于后市是否会持续加大波动、出现深度调整，杜厚良认为市场变量繁杂，难以简单判定单边走势，但当下两大核心信号支撑板块基本面韧性：第一，海内外核心 AI 企业未来数个季度业绩基本面扎实。行业矛盾集中于供给产能受限，需求端持续旺盛，企业在现有产能范围内可实现稳健业绩增长；反观其余行业，暂无能够驱动市场逻辑反转的全新叙事，难以分流资金。第二，当前市场定价已充分计入诸多悲观预期。例如部分存储企业手握多年长协订单，估值仍处于低位；同时 AI 降本增效的商业红利体现在企业人力成本优化层面，效益释放存在滞后性，短期难以完全反映在股价中。综合来看，科技板块不存在系统性持续下跌的基础。
放眼产业长期落地空间，AI 垂直行业渗透正循序渐进铺开，杜厚良划分出三条清晰的落地主线：
编程领域：AI 落地场景已进入成熟阶段，工具普及度、自动化程度较高；
金融行业：是下一个明确爆发赛道。量化领域 AI 迭代速度迅猛，头部量化机构持续加码 AI 投入，因子挖掘、量化基建等环节自动化替代进程提速；
知识密集型产业：法律文书、新药研发等赛道 AI 渗透持续加速，长期成长空间广阔。
内容来源：中欧基金
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