别着急交易恒生科技的“见底”
周三的A股整体依然是缩量调整的格局，市场的热情，完全被港股，被恒生科技的大涨给吸引过去了。
A股方面，中证A股全日成交额2.52万亿，下跌1.42%。
从规模指数来看，整体呈现出一个橄榄型的形态，市值最大的和最小的都相对抗跌：沪深300指数下跌0.77%，万得微盘股指数下跌1.05%。
相比较而言，比较惨的是中证1000和中证2000，分别下跌2.22%和2.4%。
从风格来看，除了微盘下跌之外，成长因子跌幅更大，成长100指数大跌3.09%，科创创业50指数也下跌1.06%。而且其中创业板指下跌1.70%，也就是完全靠着科创50上涨0.73%对冲。
而科创50之所以能够上涨0.73%，核心还是作为存储映射的半导体材料设备指数上涨1.51%。
A股的存储概念股或许还是在等待长鑫存储的上市，所以格外的抗跌。毕竟无论是昨晚的美股还是当日的日韩股市，其实都不是个好环境。
隔夜纳斯达克100指数下跌1.77%，而费城半导体指数则下跌4.65%。反而是提前下跌的万得美国7巨头指数只是微跌了0.01%，比道琼斯工业平均指数还要坚挺。
半导体板块的回落对于日本和韩国两地股市显然是利空。日经225指数周三下跌2.11%，而韩国综合指数跌幅更大，高达5.35%。当日SK海力士大跌5.68%，这一波的最大回撤来到了31.54%。三星电子则大跌6.25%，本轮的最大回撤来到了26.97%。
在这样的背景之下，半导体材料设备竟然一度涨幅达到4.6%，足可见市场的坚挺——但这种坚挺，是否又过于乐观？
毕竟在这波A股的AI硬件浪潮中，不同的板块其实质地还是有差别的。
之前被称为北美算力概念股的光模块，至少在技术上是全球领先地位的；
至于国产算力 GPU 等，虽然技术上相对落后，但由于美国对我们的限售，国内的需求是不愁的。
反倒是存储，即使强如即将上市的长鑫存储，说到底也就是在低端的电脑和手机内存上实现了国产的技术追赶，当下的内存价格大涨，享受的更多是高端 HBM 占用了韩国过多产能之后的溢出效应。在这块上，国产的存储与全球存储公司应该是同步共振的。但眼下显然并非如此。
如果绕开科创50直接去看行业指数的话，那么周三其实无论是小登行业还是中登行业，总体的表现都是比较颓废的。尤其是小登行业中，光模块为代表的通信设备下跌 0.535%，5日累计涨幅为负的 11.94%。
而机器人产业大跌 6.59%，动漫游戏下跌 1.71%，卫星产业下跌 2.07%。
少数的亮点也就是软件指数上涨 2.72%。但考虑到整个软件指数的成交额不过区区300亿出头，显然是难以容纳足够多的资金。
至于中登板块中，无论是电池、光伏，还是前两天涨幅惊人的科创新药，都出现了显著的下跌。
但与此同时，老登行业中总体表现普通，中证银行算是循惯例上涨0.92%，对冲了成长板块的下跌，使得上证指数只是微跌0.49%，报收在3970.88点。而煤炭则是个别发展，上涨1.11%。除此以外，无论是建筑材料、家用电器，还是化工、石化、油气等行业都跌幅不小。
从乖离率来看，半导体材料设备依然保持在8.73%的相对高水平，科创新药已经跌回5%之内，通信设备已经持续在-5%之下，电池、光伏也是如此。
当然，老登行业们的乖离率，也没有太大起色。
其实这就是之前反复聊过的问题，无论是公募还是私募基金经理，他们对于选股是有路径依赖的。对于那些一直看成长科技行业的基金经理，哪怕成长板块的通讯设备或者是半导体等行业出现调整，他们也不太可能会180°大转身切入老登行业。
那么他们出现调仓，资金会去哪呢？周三大涨5.02%的恒生科技或许给出了一个答案。
其实从成交额就可以看到，恒生科技的成交额放大是从周二就开始的。此前一段时间，恒生科技的成交额已经长期在 1000 亿以下，甚至最低的时候，如 7 月 3 日只有 730.20 亿元，再往前看 6 月 16 日甚至只有 556.35 亿元。而到了周二，成交额已经攀升到1101.04亿元，周三更达到了1359.55亿元，显著放大。
恒生科技的成交额放大，乃至于周三的大涨，一定程度上或许归功于下面这则关于国家外汇储备的表态。
但另一方面，或许也正是因为A股的成长板块，尤其是各类硬科技近期调整不小，使得部分资金开始了在A股和港股上的再平衡。
毕竟恒生科技终究也是科技，虽然被大家吐槽为“外卖指数”，但即使是其中的腾讯、阿里、美团这几家，近期也多少让大家看到了科技含量。
一方面是腾讯新发布的 HY3，这个模型相比之前的预览版的确能力强了很多，这让大家看到了腾讯自研模型的可能性。
另一方面，即使在大模型领域一直被人淡忘的美团，前段时间发布的 LongCat 模型，近期的宣传文章也层出不穷。考虑到这个模型是完全在国产算卡上进行训练，其指向意义绝对不小。
至于本来在模型这块就很能打的阿里巴巴，除了千问之外，市场对此本身的零售业绩也有改善的憧憬。
考虑到恒生科技今年迄今的最大回撤已经达到29.51%，即使是从纯技术面来看，出现超跌反弹也并不奇怪，更何况是有利好的刺激。
不过，对于恒生科技是否见底，我倒是觉得还不着急下定论。
“熊市多长阳”，这是老股民都知道的一句股谚。
其实仔细看上面那张恒生科技指数的日K线图，尤其是叠加布林带之后来看，类似于周三这样的长阳线并不是第一根了。就在一个多月前的6月2日，恒生科技就出现过一根单日大涨4.72%的大阳线，但很可惜的是，就在布林线的上轨无功而返。
所以在恒生科技指数突破布林线上轨之前，我觉得讨论趋势走强还为时过早。
更何况，如果我们拉长时间段来看，下面这张恒生科技叠加恒生科技相对中证TMT指数的比值(紫色曲线)走势图。可以看到，在差不多 2023 年到 2025 年的三年间，恒生科技和中证 TMT 总体的走势相若，所以体现在比值曲线上就是一个区间波段中震荡。
到了去年七八月份，伴随双创指数的大涨，比值曲线终于跌破了蓝色趋势线，然后就开始了加速下降的趋势。比值曲线下跌之猛，从绿色的下降趋势线的斜率可见一斑。
而目前这两天的反弹，虽然让紫色的比值曲线大幅反抽了一下，但是距离绿色的下降趋势线依然还很遥远。
对于机构投资者，可能需要做左侧的判断，提前布局，以免走强后追高造成买入冲击成本过大。但对于普通投资者，没有资金的冲击，成本负担其实不大，可考虑兼顾右侧的思路。在恒生科技至少相对其本身，或者相对中证TMT指数真正出现了右侧走强的趋势之后，再考虑逐步加仓。
第一关自然是恒生科技指数成功突破自身的布林线上轨；
第二关则是紫色的比值曲线能够出现上涨回调，出现次低点，不再创出新低，并再次上涨，突破前期高点，形成一浪高于一浪的走势；
第三关则是紫色的比值曲线能够突破绿色的下降趋势线。
如果我们期待的真正是恒生科技指数大型的走强，那么这个趋势至少应该是一年甚至两年来考虑的。在这样的前提下，短期入场慢一点并不是大问题，反而是看上面三关，过一关加一点，或许才更安稳一些。
来源：张翼轸 EarlETF
