单日大跌9.84%！国投白银LOF进入退市倒计时！在闹出深夜大改净值风波半年后，监管终于出手了，三类LOF产品面临退市，规模合计约260亿元

在闹出国投白银LOF风波以及部分芯片类QDII LOF高溢价炒作乱象后，监管终于出手了，商品期货LOF、QDII LOF进入退市倒计时！

8月7日，沪深交易所同步发布《关于就完善上市开放式基金相关安排公开征求意见的通知》，拟分类明确商品期货LOF、QDII LOF及小规模LOF的终止上市情形与程序。按照征求意见稿，商品期货LOF、QDII LOF应当终止上市，并设置过渡期，最晚于2027年12月31日终止上市；连续60个交易日每日场内资产净值均低于1000万元的LOF，也应终止上市。

值得注意的是，上演“按闹风波”的国投白银LOF也在此次清理之列，这距离国投白银LOF单日净值暴跌31.5%风波仅过了不到半年时间。

受此影响，8月10日，多只LOF大幅下跌，各路资金开始撤离。其中全球芯片LOF跌停，溢价率为18.02%。国投白银LOF一度下跌9.84%，最低报1.97元。截至收盘报2.037元，下跌6.77%。

三类LOF面临强制退市，最长设一年半过渡期

此次征求意见稿明确了三类应当终止上市的LOF情形：

第一类，商品期货LOF与QDII LOF。这两类产品因期货交易所持仓开仓限制、QDII外汇额度不足等客观因素制约，可能暂停或限制申购上限，容易引发场内高溢价。交易所为其设置一年以上过渡期，最晚于2027年12月31日前终止上市。

第二类，连续60个交易日场内资产净值低于1000万元的小规模LOF。这类产品不设过渡期，自规则施行日起计算期限。

此外，新规还强化了信息披露和风险提示：商品期货LOF、QDII LOF自施行日起场内简称前冠以“*”标识；小规模LOF连续40个交易日场内资产净值低于1000万元的，基金管理人须自次一交易日起逐日披露风险提示。

据测算，此次可能涉及退市的LOF约125只，场内规模合计约260亿元。其中，QDII及商品期货类强制退市品种约34只，场内规模约246亿元；近60个交易日场内规模持续低于1000万元的LOF约112只，场内规模合计约4.58亿元。

需要明确的是，LOF终止上市不等于基金清盘。 退市不影响基金正常的投资运作，也不影响场外基金份额持有人的申赎；场内持有人既可在过渡期内将份额转托管至场外，也可直接通过场内渠道赎回或卖出。退市不涉及基金净卖出股票等标的资产，对基础市场实质影响有限。

新规出台的背景，绕不开年初那场震动公募基金行业的国投白银LOF事件。

2026年2月2日深夜，国投瑞银白银LOF更新净值数据，单位净值从3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅高达31.5%，创公募基金单日下跌历史纪录。此前，该基金场内溢价率一度突破40%。

问题的关键在于估值标准的变更。按照基金合同约定，净值估算通常采用“估值当日该合约的结算价”。但在2月2日深夜的调整中，国投瑞银基金并未按上期所白银期货结算价估值，而是选择参考白银期货国际主要市场价格波动幅度进行估值调整。这一操作直接导致已在当日15点前提交赎回申请的场外投资者，被动承受了重估后的大幅净值回撤。

2月26日，国投瑞银基金启动投资者补偿工作：受损低于1000元的全额赔偿，超过1000元的部分按35%至5%的梯度比例计算补偿。这一方案被外界质疑为“按闹分配”——亏损越大，补偿比例越低。有投资者反映损失近4.5万元，和解金仅4100多元。

3月25日，国投瑞银基金公告称，受影响金额大于1000元的投资者完成和解比例已超95%。但这场风波暴露出了制度漏洞——QDII与商品期货LOF因申购受限导致的高溢价、估值规则不透明、投资者保护机制缺失。

LOF自2004年推出以来，在丰富公募基金产品供给、拓宽居民投资渠道等方面发挥了一定积极作用。但随着ETF等交易型工具快速崛起，LOF的双重交易机制短板日益显现。

过去两年，部分小众LOF频繁上演价格暴涨、散户高位接盘的戏码——几十万元就能拉涨停、溢价率动辄超30%。此次新规的落地，意味着交易所不再为因外部约束导致高溢价的产品提供场内交易通道，后来者不必再为同样的代价买单。