创富记往期回顾
贾鹏目前管理着银华多元视野混合型基金，该基金以追求绝对收益为目标，截至2017年11月22日，银华多元视野基金成立至今的一年半时间里，已经取得29.0％回报，而最大回撤只有3.3％。这样优秀的业绩与贾鹏强调基于风险收益平衡做投资决策的理念密不可分。而贾鹏这样的攻守平衡理念，其实是来自世界著名围棋手李昌镐。
《不得贪胜》是围棋界的“石佛”李昌镐的自传。他是围棋界的奇迹，拥有最辉煌的战绩，而书中李昌镐阐释的不得贪胜的胜负哲学，让很多读者感触深刻。即：越是对胜利存有贪念，急功近利，就越得不到胜利。
这样的思维也启迪了贾鹏，他感悟的投资哲学与李昌镐的不得贪胜哲学有类似之处，即要寻找持久的价值，必须学会舍弃。金融市场是脑力和科技聚集的地方，是高科技的硬件和软件结合的交汇点，这里竞争激烈，各路高手运用着各式各样的方法和工具想要取胜。
在贾鹏看来，这些工具和方法固然有其意义，但投资的本质还是基金经理做出基于风险与收益平衡的决策。辅助的手段若脱离了这一原则，就会变得不那么有用。因为很多时候基金经理的决策会被过多的“指标”所迷惑。而在技术手段上追求极致其实也是贪胜的一种表现。
投资的核心理念，在贾鹏看来，是赚与企业共同成长的钱。而据此选择投资组合，需要基于企业所处行业的景气度，以及企业本身的成长性综合分析做出选择。
看市场情绪定仓位中枢
贾鹏认为，所有投资的决策都需要有非常深入的研究结论而后行，从而避免冲动交易。他所管理基金的投资决策，以及银华基金公司的重点个股投资决策，都会详细研究、遵循流程、保留案底。
同时，对所有的持仓执行精细化管理也是控制波动的一个方法。相比普通基金在绝对收益上的追求，银华多远视野在与此同时强调关注整只基金的波动，所以当基金的某些重仓股达到了阶段性目标价位的时候会被兑现部分利润，而且大多数情况下只是减仓或者加仓的调整。
控制回撤方面，银华多远视野还进行了一些动态的管理，在市场不确定的时候降低股票风险敞口，配置债券或者进行放回购、打新股、打新债等操作增厚收益。
正是这样的严格流程，以及严格的执行，让他所管理的银华多元视野自2016年5月份成立以来，累计收益率已经达到29.8％。而且净值曲线总体平稳向上，且回撤幅度较小。这样成绩的取得就是贾鹏对该基金多维度布控管理风险的一种体现。
仓位中枢是他强调的核心观念，通过对仓位中枢的控制来控制对市场情绪的反应，通过严格的控制仓位中枢去规避市场带来的风险，概括为两步：
1. 根据对于中期市场的判断确定一个仓位中枢，在市场情绪较高和较低的时候提高或者降低仓位中枢。
2. 管理仓位中枢结构，确保80％的股票仓位为符合长期优势的核心持仓，确保所选股票兼顾成长性、行业景气度、估值等多方面的考核。
判断市场景气度选成长股
“追求风险收益平衡，赚企业业绩增长的钱”是基金的核心思维，而想要做到这一点，在贾鹏看来，必须正确景气度行业的成长股。而对于银华多元视野来说，权益资产的80％要配置核心资产，也就是需要长期配置的资产，选择景气度向上的行业就显得尤为重要。
所以，首先寻找高景气度的行业，这里包括底部反转、行业上升等情况，然后在行业景气度向好的行业中寻找具有成长特质的企业。
然而，知易行难，金融市场的多变经常让人无法追随自己的本意。比如曾经非常典型的成长股，可能过了一年时间就会变成价值股。有的公司更是因为股价增长太快，短期就跳过了成长股和价值股的范畴。甚至，在2015年股市异常波动前夕中国股市出现了很多怪相，例如公司改名就有涨停预期，公司股价持续攀升就有分析师大书特讲情怀。这类乱像在几年前的时间里还是中国股市司空见惯的现象。
想要避免被影响，就必须独立思考，量化筛选，严谨剔除。PEG（市盈率相对盈利增长比率）在贾鹏看来，是一个区分成长和价值股的指标。严谨的比较上市公司之间的市盈率相对盈利增长比率，会发现很多医药行业、家用电器行业的“成长股”其实都已经落入了价值股的范畴。甚至有很多市盈率相对盈利增长比率较低的“成长股”已经属于略有泡沫的价值股。充分的规避这类伪成长股后，再剔除虽具有成长股特性但估值过高的股票，核心仓位就基本成型了。
而对于白酒行业某些股票的狂飙，贾鹏也表示，虽然白酒行业的龙头股业绩增长速度暂时还是与股价匹配的。但经历了一段时间的持续上涨后，股价对应的收益率跟相比起过去一两年还是低了很多，从性价比的角度来讲此类股票虽然有景气度和业绩的支撑但是已经无法被归类为成长股。
所以，在选股的执行步骤上要做到：第一，不选估值过高的股票。第二，不选估值和业绩不匹配的股票。第三，注重公司的在行业，还在增长的行业利润增长的机会更大。第四，关注公司在行业的地位和格局，龙头企业和成长性企业均可。
三大行业未来景气度看好
景气度的判定对于贾鹏选择成长股来说是前提，他对未来景气度的行业有四个判断，除了前面提到的此时此刻景气度较高的白酒家电行业以外，他还看好：消费领域里未充分估值回归的机会、消费升级细分领域的成长公司未来机会、汽车的智能化和电动化方向的机会。
在贾鹏看来，现在的市场中已经有一些股票存在机会，即从成长性与估值的角度分析存在较高性价比，某些企业年化业绩增长在25％到30％之间的企业，估值水平却已低于了25倍，这类标的是可以逐步布局的。
对三类未来景气度提升或带来的机会贾鹏分别解释道：消费领域仍存在一些涨幅不是很大，未来景气度却有可能提升的行业。比如医疗行业可能会因为药监局大量政策会在明年落地而利好，此时较为低估的某些成长股的投资机会就比较明显。消费升级则正不断的在各个细分领域涌现出新型成长公司会出来，行业包括LED灯具、房地产产业链、建材产业链相关的系列等等。而在整个汽车的智能化和电动化方向，国产汽车零配件正在快速的配套出一些公司，基于全球汽车行业正处于变局之中的形式，国产电动化和自动化的未来景气度有较大利好。
而无论关注哪一种景气度对应的投资机会，都应偏重关注行业内的偏成长型的股票，从自下而上选股的考虑，选择景气度上升的行业的成长股，选择通过综合分析业绩增长和年化收益后性价比较高的成长股进行布局。这既是：从景气行业中优选成长股。
贾鹏所管理的基金
