谈吐幽默、知识渊博、思维清晰、有言必中，但表情却平静如水，自信中透露着达观与谦逊，岁月积淀的睿智从他的言谈举止中透露出来，他的气质，仿佛天生为这个行业而生，他就是南方基金副总裁兼首席投资官（权益）史博。

作为南方基金权益投资的领军人物，史博管理着时间跨度从1年到7年不等的四只基金。wind数据显示，截至2018年3月13日，史博管理的南方智慧精选自2017年成立以来获得超22%的回报，成立于2006年的南方绩优成长年化收益超15%，南方新优享自2014年成立以来获超154%的回报。

 独特的选股思路是取得上述业绩的依托和保障，史博解释："股票估值是一件复杂的事情，单纯依靠某些因素无法持久取得成功，我们的体系，就是要努力做到在基本面分析中囊括更多未知的核心因素，通过前瞻性地挖掘未来价值，找到大家都以为不便宜实际上 '便宜'的标的，而不是单纯以传统估值框架中所谓的是否便宜来作为买卖依据。"

选股方式催生投研一体化

作为一名在A股市场从业十余年的老牌基金经理，史博经历了市场多轮牛熊转换，摸索出了一套属于自己选股的哲学：突破条框、不拘一格。注重理性分析与基本面分析，但并非单纯买便宜的股票。对于股票的基本面分析，要洞察行业和公司的发展趋势。史博强调，要从多角度进行价值判断，不以估值便宜作为唯一标准。

"微妙的点就在于对不容易量化的地方，如企业的成长空间、企业所在行业的成长潜力等方面进行比对和权衡。"在史博看来，选股与投资不能单纯的靠量化，对一些充满不确定性的前瞻因素，比如行业未来发展方向、规模、演变趋势等核心变量，需要基金经理充分以自身的经验为依托，做出能够提供决策依据的判断，而且要相对准确，偏差不能太大。

"这的确是非常重要的一环，也是难度最高、最能体现南方基金投研能力的一环，目前来看，我们做得还比较成功，当然，可提升的空间仍然很大。中国经济目前已经进入了新的发展阶段，我们需要及时跟上变化，各行各业，都在时代的潮流中聚变，做投资一定要与时俱进，决不能固步自封，画地为牢，给自己设限。"史博谦逊地表示。

不拘泥条框的选股方式，相比单纯的量化选股其实需要更纵深的调研，这是史博在南方推行"投研一体化"建设的原因。史博表示，投研一体化的方式，既可让研究员更多地从投资的角度看待问题，也可让基金经理从其他角度分析、决定。目前业内的大部分公募基金投研团队仍各自专攻，缺乏交流。

史博认为权益、债券、海外三大资产类别的投研团队应首先做到内部专业，并在此基础上相互影响借鉴，使公司的跨资产类别投资风格保持充分沟通和调配，这对具有资产配置需求的客户是好事情。

行业龙头公司强势将持续

2017年是中国公募基金的大年，虽然这一年沪深300和上证50涨幅很大，但他们并非2017年表现最好的指数，史博指出MSCI中国指数作为2017年全球表现最佳的股指指数（主要经济体），充分体现了中国企业龙头股的优势地位。该指数的成分几乎正好是上证50+BATJ，其中腾讯16％权重最高。可见，该指数的主要组成成分就是"行业龙头股"，该指数的优秀表现展现的正是中国市场行业龙头的强大业绩与潜力。遗憾的是，目前市场还没有完全追踪这个指数的基金。

不过，龙头股历来是资金追捧的对象，市场经验表明，龙头股的估值往往不便宜，有些还呈现出泡沫状态。如何对此作出鉴别？史博认为，应当从盈利驱动的角度判断龙头股是否存在泡沫，核心在于，预估其增速是否能够支撑当前市场给予的估值倍数，而不是单纯的以市盈率、市净率等某些指标去做机械的判断。事实上，上述判断方式，与史博的选股方式是殊途同归的，属于同一套评价体系。

"美国的科技蓝筹在2000年科技泡沫时市场估值高达190倍，全年分红却仅有140亿美元。而2017年的纳斯达克估值降到30倍，分红却暴增10倍达到1400亿美元。这样的纳斯达克龙头股大幅推动纳指走高，但可以判断不是泡沫，因为纳斯达克的估值和上市企业市值的增加都是有盈利能力提升支撑的。"他解释道。

因此，对MSCI中国指数中很多蓝筹在2017年过快上涨已经泡沫化的论断，史博建议投资者理性判断。他认为不管是蓝筹白马，还是行业龙头股，它们大幅上涨是否对应风险增加，需要从业绩增长的角度看。南方基金总体偏爱既有价值又有成长性的股票，股价大幅上涨的龙头股，只要估值倍数并未超越利润增速，则不必紧张。另外，在全球股市中龙头的机构抱团效应都较为明显。海外的大型机构投资者如养老金、社保资金、慈善基金都将龙头公司作为避险资产，这在2017年的中国公募基金行业也有体现。

规避夕阳行业与可能遭到二次淘汰的个股，是史博在访谈中特别强调的。二次淘汰即行业对于业内成本高、规模小、运作不规范的企业的强制淘汰过程。这样的竞争符合国家供给侧改革的原则。目前一些行业就经历了充分的二次淘汰，行业中行业龙头已经充分占据资源，这样的淘汰过程在很多行业中正在进行。

典型认知中过剩产能行业仅指煤炭钢铁，然而这样的判断并不全面。在史博看来，中国市场早就不在短缺经济学的框架下运行，绝大部分行业都有供大于求的本质特征，这会导致激烈的竞争。只有较少的行业处于空间开拓和培养阶段，尚未出现明显的过剩格局。充分分析自己所投资的个股所在行业的未来潜力与行业内格局，是精选个股之前的重要一步。

创业板要成功需孵化龙头

从市值来看，不限制于上市地点的话，科技与银行是中国最大的股票这点与美国比较类似，而中国的很多科技巨头在海外上市主要是因为历史原因。涉及投资者结构、发展阶段、激励模式等。在未来监管政策可能更多创新的环境下，中国国内优质企业批量上市是可以期待的。

近期，高层明确表态要对新经济加大扶持力度，为"独角兽"开辟上市绿色通道，尽快推出相关配套政策文件。对此，史博认为，上市制度的不断调整正在促进更多优质标的回归A股，这有望促使创业板向纳斯达克市场看齐，真正发挥创业板孵化龙头公司的核心作用，为国内机构通过龙头公司分享经济发展成果提供了更加便捷的通道和更多投资机会。

在被问及如何看待现在创业板时史博认为目前只有纳斯达克孵化出了真正意义上的大企业，因此，除了给小企业提供更容易上市的平台，培育和提升经济活力，史博认为孵化未来的龙头企业才是创业板更重要的使命。 

"通过为优质企业提供更多机会，增加龙头企业诞生的概率。创业板的龙头企业如果能成长为中国的龙头甚至世界的龙头，就是创业板的大成就。"他展望道。

资管新规可遏制过热风险

面对还在修改完善中的资管新规，史博认为无需紧张，资管新规影响范围广泛，但无非是去除资管体系中的泡沫，降低通道业务中虚高的成交额。新规正式执行后，对资管机构来说有提高资产质量的积极意义，对公募基金的发展长期利好。

史博眼中的中国经济增长形势比大家想象的乐观，但并非没有风险。A股市场以及中国的资产市场都面临一定的过热风险，如房地产市场和商品市场。

史博表示，中国市场受政策影响较大，对于管理规模较大的管理人来说，需要时刻提防风险。应充分紧盯过热迹象，在资产价格的大幅波动时迅速反应。

他认为，资管新规的作用，除了规范行业发展外，也可以有效遏制上述提到的过热风险。通过资金规范运作、明确监管红线、打破刚兑等措施，提高利率这一核心要素在资金市场资源配置中的作用，引导资金流向效率更高部门，提升金融资源的配置效率，强化金融机构风险意识，提高金融市场整体的抗风险能力，真正实现虚拟与实体休戚与共，避免体系空转，从而更好地为实体经济服务。

史博所管理的基金

（数据来源：金融界  截至2018年3月13日）