“再好纸面分析和研究，都不如亲身调研带来的第一手信息。”鑫元基金公募权益投资部总经理李彪深知投资机会不仅仅是坐在办公室研究K线图、公司年报，更重要的是深度调研、实地考察，需要综合考量企业及行业未来三年，或更长时间的的发展趋势。

在2020年年初，疫情缓和复工不久，李彪便开始外出调研，结合自己积累的案头研究工作，下沉到企业、甚至到上下游的相关产业链进行实地考察。当白酒板块调研时，李彪发现当时高端白酒的销售额已经恢复到疫情之前95％的水平。虽然2020年初A股刚经历疫情二次探底之后的反弹，投资都相对谨慎，但李彪通过大量案头研究的积累与实地考察的验证，加仓相关优质标的，收获了不久之后白酒板块的行情红利。

“在当时调研中，包括对下游相关经销商的实地数据分析，发现高端白酒消费已经快速复苏，再结合自己对行业的持续跟踪，让我看到了布局的机会。”李彪谈到。

不难体会到，敢于逆向投资的李彪并非是为了刻意“不走寻常路”，而是基于对市场、行业、企业的深刻理解而作出的预判，从而在不确定性中把握住难能可贵的确定性机会。

“自上而下的趋势把握，自下而上精选标的股，行业适度分散，个股相对集中”，这是李彪一以贯之的投资理念。

“估值锚”应该锚定“价值”而非“价格”

虎年开局，市场预期的春季躁动行情并未如期而至，反而延续年前下跌趋势，尤其是部分高景气赛道，经历了较大的跌幅。一方面是因为美联储加息、缩表预期上升引发全球流动性紧缩和估值修正，另一方面则是受国内经济下行影响，面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。

面对严峻的国内外经济形势，如何构建投资组合是每一位投资管理人面临的首要问题。相较于2019年、2020年微观角度去挖掘高成长标的，2021年精选行业增速较好的赛道，2022年无疑是复杂的，国内外宏观环境的复杂性增强，赛道增速的不确定性加大。在李彪看来，2022年需要更加沉下心来研究，对自己的估值体系做动态调整。他认为，“估值锚”应该锚定“价值”而非“价格”，它本身主观性较强，关键是要找到相关性最强、可比性最高的锚，与客观量化指标共同构成一个多维的投资逻辑分析框架，以深入、系统、全面、客观地判断标的的内在价值，从而做出理性判断。寻找在全球具有竞争力的优质标的——穿越周期、实现国际化，将是未来的一个重要配置方向。

“找到真正优秀的公司并坚定持有，用耐心和智慧陪伴那些不断创造长期价值的优秀企业逐渐成长，这也有助于获得长期稳定的回报。”李彪补充道。

如何选择出真正优秀的公司？李彪有自己的一套选股体系，他将投资标的分为四大类，即Ⅰ类低估值高成长、Ⅱ类高估值高成长、Ⅲ类低估值低成长，以及Ⅳ类高估值低成长。在构建组合时，他一般会采用“253阵型”，即组合将优选Ⅰ类，尽量使其占比达到20-30％左右；多选Ⅱ类，令其占比五成左右；慎选Ⅲ类，约占30％；避免Ⅳ类。

若借鉴足球比赛术语，“253阵型”可类比为足球比赛里“中场者天下”所青睐的经典阵型，其特点是中场力量强大，既有利于夺取中场优势、稳住战局，又有利于快速实施攻防转换，灵活多变。

李彪认为，这一组合布局阵型虽然进攻性不一定表现得非常强悍，却能适当提高组合的容错率，进而得以稍微提升有效仓位的比例、提高收益风险比，令组合在回撤可控的情况下，体现出有质量的进攻能力。

“找到真正优秀的公司并坚定持有它，”李彪补充道，事实证明，摒弃外界杂音，在市场波动中穿越周期，用耐心和智慧陪伴优秀的、不断创造长期价值的企业逐渐成长，有助于获得长期稳定的回报。

汽车智能化或将是新能源赛道的延续

近年，受益于双碳政策，新能源板块备受青睐，在A股市场也表现出强劲涨势，据WIND数据显示，新能源指数（2019.1.4-2021.2.18）最大涨幅超过120％。然而，虎年之初，伴随市场调整，新能源板块也出现较大回撤。新能源板块的未来将何去何从？接下去应该怎么投？这都受到各方关注。李彪认为，中长期新能源板块依然是高景气赛道，趋势不会发生改变。但具体到当下，2022年，李彪对汽车智能化方向相对看好，因为汽车智能化或成为新能源赛道的延续与升级。

李彪表示，智能化是2022年汽车供应链最吸引人的赛道之一。2022年是本轮全球汽车百年变革的承上启下的关键时点，电动化是上半场，智能化是下半场。汽车智能化能带来驾驶的体验感的极大提升，所以，消费者愿意为智能化功能差异付费。因此，智能化在整车的定价上，具有一定的重新定价能力。同时，产业链“需求-技术-资金-人才”形成良好正循环，智能化各个环节飞轮旋转进入加速阶段。

此外，其他赛道方面，李彪认为，综合销售能力强及机构服务好的龙头券商企业，值得持续关注。

优势互补的长三角

长三角地区覆盖上海、江苏、浙江、安徽全域，是我国经济发展最活跃、开放程度最高、创新能力最强的区域之一，在国家现代化建设大局和全方位开放格局中具有举足轻重的战略地位。

作为全国新一轮改革开放的排头兵，长三角地区内上市公司数量众多，产业覆盖面广，而且在高成长行业具有领先优势。其中，在半导体行业，上海、杭州、无锡是芯片设计销售前五的城市；在医药行业，长三角地区医药制造业营收占全国的29％；在新能源汽车行业，长三角是国内最主要的新能源生产基地。2020年末，该地区的新能源汽车产量达48.76万辆，占全国的比重超30％

随着国家长三角一体化战略加速推进，政策红利不断释放，该地区的上市公司有望迎来创新驱动、产业升级的爆发期，鑫元基金顺势推出鑫元长三角区域主题混合型基金，并由李彪担任拟任基金经理。

谈及新产品未来布局思路，李彪表示，长三角地区已经形成一个明确的优势互补格局，形成良好的经济生态圈，而且在政策导向、创新能力、产业的覆盖面、产业动能方面，在全国均有明显优势，孕育着丰富的投资机会。上海金融、创新、开放桥头堡功能进一步凸显，江苏实体制造、浙江数字经济、安徽新兴产业的长板竞争力也同步凸显。

鑫元基金植根于长三角地区，有着天然的区位优势，对于区域内的上市公司有着更为直接、深刻的理解。

李彪也希望能通过他扎实的专业能力，为投资人带来好的回报。

正如李彪自己所说：“基金经理要执着于对长期胜率的追求，自己的第一责任，是要让持有人赚到钱。”