金融界·慧眼识基金第五期

本期主角徐彦，金融界·选基小助手“2023年以来最赚钱基金经理”10.16-10.22评选周期的人气王。

徐彦作为基金“老将”，2007年7月任职于大成基金，先后担任研究员，研究主管，2012年10月起历任大成策略回报、大成竞争优势、大成高新技术和大成景阳领先混合型证券投资基金基金经理。2018年任正心谷创新资本研究团队负责人，2019年8月重任大成基金股票投资部总监，常年资本市场的摸爬滚打，远离泡沫的持仓结构和低换手的交易风格是大家对他的印象。

稳健的价值投资者，打造基金组合的“压舱石”

任职期间最佳基金回报率达152.46%，其中大成策略回报混合A今年以来回报率达6.42%（截至2023年12月15日），尽管第三季度后收益回跌，但与同类平均相比，跌幅较小。但当我们拉长战线之后，可以发现徐彦的“持久战”策略可谓行之有效，打造了基金组合的“压舱石”。正如徐彦对于近三年成绩的自评：“排名中上、回报尚可、波澜不惊”，就是这样一位佛系的投资人，始终坚持价值投资，在中长跑的赛道上展现了自己的实力。

徐彦坚持“自上而下与自下而上选择相结合”，是基于对社会和时代的理解，以合适的价格买好公司和好团队。买入企业价值被低估的股票，卖出被高估的股票，所以徐彦更看重的是企业的价值。

而价值是有时间效应的，正所谓“时代在变”，所以徐彦选股坚持“自上而下”的考量，要把握社会、时代发展大方向，企业发展方向同社会及时代发展方向的匹配程度越高，企业就会发展得越好。在激烈的国际竞争以及AI大数据模型的迅速发展下，芯片行业无疑将是下一个“爆点”，精准捕捉时代方向。

加上“自下而上”深入研究企业价值，多维度判断，落脚点是行业空间和生态、核心竞争力、管理团队、商业模式等，谨慎选择，所以徐彦才能在寒武纪连续6年亏损，累计亏损额超过40亿元时，还能捕捉到这一“好公司”，果断入手，待到寒武纪“翻身农奴把歌唱”，徐彦也取得了他应得的价值投资效应。

更低的价格，意味着更高的赔率，或更具吸引力的风险补偿。在逆周期品类中，通过更低价格找到具备竞争优势的企业，而基于价值判断，寻找更加顺应时代发展的公司，就要不能过于受当期的影响，这便是徐彦的“稳健的价值投资”策略。

反思人性，尊重时间

对于价值的评估，徐彦还有着一种更深的理解，“我现在理解的价值是更多地跟创造密切结合在一起，但价值永远跟真善美这些最朴素的概念结合在一起。”价值投资最难的是排除人性的逐利心理，看到时间的长期效应，价值投资背后的从自然科学到社会科学的那些理论，并与中国的社会相结合。

徐彦曾写道“我不明白，各种矛盾如何能毫无违和的共存在同一个人心里，比如，贪婪和恐惧；我不明白，贪婪和恐惧总在不经意间转化，极端时甚至融为一体，以至于无法被战胜，因为这就是人”，人性中的恐惧和贪婪就促使人们去“寻找泡沫”，人性中非理性成分的放大，很容易引发价值投资和公募基金商业模式之间的巨大矛盾。所以徐彦尊重时间的效应，市场短期是人性，长期是规律，在长期中，规律则表现得更为重要，成为投资者的“抓手”。

但是对于人性的研究与反思，不只是徐彦投资的重要问题，也是他生活的重要课题，他曾说“经济学始终是一门跟人密切相关的学问，但关于人，生活告诉我一些，文学告诉我很多，经济学告诉我的却几乎为零”，在投资中他在反思人性，在反思人性时他也在生活，投资也是他的生活。

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