金融界·慧眼识基金第三十期

科创板的两大重要指数——科创50、科创100，涉及持仓股票会有市值错位问题，即本应在科创50里的大市值股票进入到了科创板100指数；科创100指数中的头部持仓股票比科创50尾部持仓公司市值还要大。为什么会有这类错位情况的发生？

首先，市值取数范围的问题不容忽视。以百济神州为例，虽然其总市值高达千亿元（截止4月9日，最新市值为1772.41亿元，主力资金净买入526.33万元），但91.5%的股票在港交所上市，，A股市场的市值仅占总股本的少部分。这种结构使得在按照A股总市值进行市值分段时，百济神州被归类为科创板中段市值的股票，即便其整体市值庞大。这种情况下，它可能难以进入科创50指数，而更有可能出现在科创100指数中。

其次，发布时间的错位也是一个重要因素。科创50指数（2020年7月23日）早于科创100指数（2023年8月7日）发布，经过多轮调仓，已经相对稳定。而科创100指数在发布时，正好处于两次调仓之间，这导致了一些本应进入科创50的股票被纳入了科创100，而一些已经在科创50中的股票却没有进入科创100。这种时间上的错位，使得两个指数在成分股上出现了差异。案例可以参照2023年年末调仓股百利天恒。

第三，头尾错位问题也值得关注。科创100指数持有更多市值超200亿的成分股，而科创50则持有一些市值在130亿至200亿之间的公司。这种现象部分源于指数编制规则的不同。例如，科创50指数在调仓时，会优先纳入新样本中市值排名前40的股票，而保留老样本中市值排名在60以内的股票。这可能导致一些市值虽大但排名稍后的新样本被挡在科创50门外，转而进入科创100。这种头尾错位现象虽然会在多轮调仓后逐渐减少，但目前仍然是两个指数市值错位的一个重要原因。

综上所述，科创50与科创100成分股市值错位的现象，既受到市值取数范围、发布时间错位等因素的影响，也与指数编制规则的不同有关。这种现象在投资中需要引起关注，投资者在选择投资标的时，应充分了解各指数的特点和差异，以便做出更明智的投资决策。据公开资料，科创100持有15家总市值超200亿的成分股，科创50持有6家130亿至200亿出头的公司。为了指数整体稳定，50和100指数编制规则分别设定了40、60规则和80、120规则，例如，科创50指数在每次调仓时，新样本市值进到排名前40优先纳入，老样本在60名以内优先保留，这样就会出现新样本排名在40-50之间的股票市值虽然比老样本大，但是被规则卡在了科创50门外，纳入到科创100中。这种头尾错位现象会在多轮调仓后逐渐减少。

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