金融界·慧眼识基金第八期

2024年，A股开局不及预期，市场整体不景气，成长板块疲软，高股息板块逆市“走红”，煤炭、银行、交运指数均实现上涨，稳健增值策略成为解决公募基金当下持有体验不佳的出路。高股息板块作为防御型策略，是波动加剧市场的压舱石，在震荡市中可以充分发挥价值，伴随高股息板块的价值发现，伴随高股息板块的价值发现，主题基金受到投资者的关注，华商红利优选灵活配置混合基金便是其中亮眼的一只。

华商红利优选灵活配置混合基金基金经理邓默，数学博士，2011年6月加入华商基金管理有限公司，现任公司量化投资总监、量化投资部总经理、公司投资决策委员会委员、公司公募业务权益投资决策委员会委员，具备超12年的投研经验，丰富的投研经验使邓默对行情有了精准把握，其看中的低估价、低市值的优质股成就了邓默年初的亮眼表现，从邓默的行业配置来看，重仓采矿业等领域，精准的抓住了高股息板块的机遇，实现新年“开门红”。

高股息板块年初走强的主要支撑因素

邓默分析高股息板块年初走强主要支撑因素主要体现在以下几个方面：受市场走势影响，由于2023年下半年市场一直是处于震荡下行的状态中，伴随着市场走势，高股息、低估值、低波动等“高安全边际”类资产受到市场青睐。

近年来证监会不断完善上市公司分红制度，引导上市公司现金分红，这些积极的政策支持也为高股息板块的上涨提供了坚实的基础。

截至2023年底，一些大家非常熟悉的高股息个股开始不断创新高，吸引了主题投资者的关注，推升了高股息板块的投资热度。今年年初成长板块的调整也进一步提高了投资者避险情绪，促使高股息板块年初继续走强。

较高的“安全边际”，积极的政策支持，高股息个股的表现，在复杂的经济形势下，成为“安全为先”的不二选择。

红利主题是否可持续？

短期角度来看，红利主题的可持续性取决于市场情绪、经济环境、公司状况等多种因素，所以高股息策略的持续性很大程度上取决于市场后续成长风格的表现，如果市场情绪更为低迷，那么红利板块的表现可能会受到影响。当前宏观经济数据、新披露的企业财务数据也直接影响着红利板块的走势。

所以在投资框架上，邓默采用结合量化数据客观合理的特点以及主动投资的深度研究方法，通过量化指标来辅助判断市场的风格变化，比如国内PPI和CPI的状态、美国十年期国债收益率的变化趋势等，发挥量化模型客观理性的优势和华商投研的主动优势。

邓默认为当前市场整体的风险偏好还处于偏低的状态，从短期来说成长板块的情绪修复可能需要到二季度。但当前的国际环境和地缘政治错综复杂，安全已经是最核心的问题之一，从中长期来看，不论是中国市场还是美国市场，红利风格有望持续稳定地带来超额收益，高股息板块在当前的经济环境中更凸显其投资性价比，或可成为2024年的投资主线。

对于红利主体是否可持续，川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，红利主题是否可持续关键在于其红利能否维持高位，若红利板块大幅上涨，其对应股息率就会逐步下滑，其性价比就会逐步减弱，因此该题材若大幅上行的话，存在一定风险。

邓默同时指出，高股息策略防御属性强的同时也导致其进攻属性弱，因此使用高股息策略必须要承担较大的上行风险，即市场上涨时相对收益较弱。另外使用高股息策略无法规避系统性风险，在市场可能出现系统性风险时降低组合仓位可能仍然是最优先的应对方法。

广西大学副校长、南开大学金融发展研究院院长田利辉也提醒称，可持续的主题也不能过度炒作。理性的投资者需要根据红利的规模和可持续性来判断当前股价是否合理。倘若股价高出红利折现定价，则应注意投资风险。

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