金融界·慧眼识基金第九期

2023年，在权益市场较为惨淡，普通股票型、偏股型基金的表现令投资者倍感失望的时候，出人意料的，中证红利全收益指数全年录得了6.34%的涨幅。拉长时间线看，中证红利全收益指数近10年年化收益更是高达12.92%，远高于同期50收益，300收益，上证指数等主流的宽基指数，具备承担同样单位风险，可获取更高超额收益的优势（数据来源：Wind）。

中证红利全收益指数属于宽基中的红利类指数，主要精选A股市场中现金股息率高、分红较为稳定，并具有一定规模及流动性的上市公司股票为样本指数，反映了 A 股市场高红利股票的整体表现, 具备股息率高、盈利稳定、估值较低，夏普比率较高等特征。

从成分股持仓情况来看，其持仓股票主要为陕西煤业，中国神华，唐山港，山煤国际，恒源煤电，厦门国贸，大秦铁路，中国石化，南港股份以及雅戈尔，占比普遍1个点以上，权重差不是很大，整体持股比较分散。

从行业分布来看，其原材料、工业、金融地产、可选消费占比近80%，总体也是比较均衡。拆分中证红利全收益指数长期收益率来源，可以发现指数之所以能够走出长期向上趋势，主要是由这些低估值品种的股息率以及盈利增长率构成。

招商中证红利：超额突出，分红大户

目前，中证红利ETF（515080）自上市自来已累计分红7次，累计分红次数在同期权益ETF中居第一，近三年平均每年分红2次，具备分红频率较高且稳定的优势。

根据基金定期报告，自2020年以来，招商中证红利的股息率，以及年度分红率均成上涨趋势，截至2023年底，中证红利ETF（515080）自成立以来份额净值增长率达66.14%，超越同期业绩比较基准收益率47.95%。（数据来源: Wind, 基金定期报告, 基金分红报告）。

除此之外，招商中证红利ETF(515080)还具有交易费率较低，投资成本较低的优势，目前，招商中证红利ETF的年管理费率和年托管费率远低于当前其它的红利指数基金的费率，合计是0.30%。

国债的“替代品”，投资者长线资金配置方向

中证红利ETF有望成为长期国债的“替代品”，在低利率时代为投资者创造新的获利机遇。目前，国内10年期国债收益率已跌至2.57%左右， 相比之下，中证红利指数6.09%的股息率，处于近5年的较高分位水平，与10年期国债收益率的差值目前处于历史高位（数据来源：Wind, 华福证券）。根据他国的经验，在日本90年代的长端利率下行周期内，日本高股息指数长期跑赢了东证指数，高股息策略给予了绝大多数投资者优越的回报。同样，预计在中国长端利率下行的阶段，拥有类债属性的高股息资产，也将成为低利率时代的配置“解药”，有力地为投资者创造价值。

同时，随着各行业进入发展成熟期，A股上市公司也逐步成长为偏价值型股票，各个企业的基本面逐渐稳健，红利资产的供给端已愈趋丰富。加之，虽然开年以来，红利策略拥有较高的市场关注度，但目前板块交易热度仍然较低，红利策略的市场拥挤度较低，估值也处于历史地位。总体来看，中证红利作为长期国债的“替代品”，往后的发展承载空间充足。

TIPs: 随着我国金融市场改革步入新阶段，分红政策落地实施，红利策略预计将持续获得市场认可。近期证监会发布并施行了《上市公司现金分红》以及《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》，表明政策将会持续鼓励并引导企业完善分红机制，保障投资者能够切实地享受到企业分红成果。自2015年起,  A股年度现金分红总额持续上涨，2022年A股年度现金分红金额已超2.14万亿，同时，中证红利股息率走势也在上升，数据统计，2023年中证红利指数最新股息率为6.2%，处于历史高位水平，其股息率还有望持续提升（数据来源：Wind）。

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