金融界·慧眼识基金第十四期

2024年A股开局“不红”，而红利政策却“一路飘红”，截至2月1日收盘，今年以来中证红利指数上涨1.19%，上央红利指数上涨4.37%，而同期上证指数下跌6.2186%，深证成指下跌13.48%，红利指数远远跑赢大盘，表现十分亮眼，不少投资者纷纷布局高股息产品，机构也纷纷推出红利策略产品，2023年10月31日博道基金推出博道红利智航产品，基金经理杨梦再次挂帅任职，旗下管理资产规模也突破百亿大关，深耕量化超1213年，杨梦拥有丰富的量化经验，依托博道基金的大研究平台，“红利+量化”究竟能擦出什么样的火花？

为何看好红利策略？

红利策略也称高股息策略，是指以股息率作为核心选股指标，一方面能够获得较为稳定的现分红，另一方面也可赚取公司业绩增长所带来的投资回报，在权益市场的剧烈波动，权益投资不确定性增强的环境下，高股息资产仍取得了不错的收益，究其原因，杨梦介绍到投资股息率高的公司具有“能涨抗跌”的特点。

“估值低意味着估值收缩的风险较低，经营稳定意味着公司主营业务的市场需求具有韧性，天然地对应股价波动性也会相对小”，这就决定了高股息产品“抗跌”的特性，在低利率、市场情绪相对偏弱的市场环境下表现更好。

而红利指数仍然具有权益资产的特点，股市普涨时，红利指数也能“跟得上”。另外经济复苏时易受资金青睐，分红比较稳定的公司通常主要集中在银行、煤炭、钢铁、房地产等周期性较强的行业，而这些行业对顺周期的环境比较敏感。在经济复苏、企业盈利筑底回升的阶段，周期性较强的行业可能拥有一定的业绩优势，使得红利策略在经济复苏的顺周期环境中具有一定的进攻属性，也能做到“涨上来”。

跟踪中证红利指数，量化模型选股

不少基民存在疑惑，红利风格指数有很多，为什么博道红利智航选择中证红利指数做增强？原因在于以下几方面。

第一，中证红利指数作为纯粹的红利指数，只考虑了红利这一个因子，汇聚A股高股息资产，选取沪深100只分红持续稳定、高盈利、低估值的高股息公司，权重中金融和周期占比较大，可以较好地捕捉经济回升期的投资机会。并且当前处于估值低位、股息高位阶段。从长期来看，历史表现优于主要宽基指数。近十年中证红利指数区间收益率118.57%，优于同期沪深300（47.26%）、中证 500（41.79%）、上证50（47.71%），具备显著的长期配置价值。（数据来源：wind，数据截至2023.12.31。指数历史表现不预示基金未来表现。）

其次，在追踪中证红利指数的基础上前提下，与其纠结是+“质量”还是+“低波”，不如将这个工作交给量化模型。杨梦团队依托多年量化选股经验，注重基本面因子与量价因子并重，均衡配权，传统框架与AI全流程框架并行，希望引入更多的量化因子来实现“红利+”的效果，追求可持续超额。

依托于博道基金大研究平台，从主动投研团队的优秀选股逻辑中，更加前瞻性地感受市场变化，并适时调整量化因子升级迭代的方向。 

持仓高度分散化，充分发挥量化优势

基金经理杨梦在四季报中表示，“报告期内基金处于建仓期，考虑到市场处于高性价比的投资区间，采取了快速建仓的策略”。从基金运行情况来看，基金于2023年10月31日成立，杨梦积极配置股票资产并保持在高仓位水平，股票占基金投资总资产比重为91.9%，债券占比5.29%，保持高仓位运作。

杨梦持仓高度分散化，前十大重仓总计占比19.76%，不到股票投资的四分之一，最大重仓股票南钢股份持股占比仅2.13%，避免过分重仓某只个股。从行业分布来看，前十大重仓分布在钢铁、银行、交通、房地产、煤炭等领域，分布范围较广，且公司市值规模均较大，投资风格侧重大中盘，充分利用了跟踪中证红利指数的优势。高仓位运作，单只股票占比较低，又充分发挥量化的优势，博道红利智航采用的“红利+量化”的策略使得希望红利智航实现“优中选优”，实现开年抢跑，今年以来收益率-0.48%，同期上证综指下跌6.27%、沪深300下跌6.29%、创业板指下跌16.81%。（数据来源：天天基金网，截止时间：2024年1月31日）

华安证券策略研究指出“在面临数据、政策力度诸多考验和海外风险加剧的局面下，配置思路并不能过于激进或追求弹性，稳健类资产或者确定性主题方向仍有很重要的配置价值和必要”。高股息红利策略在未来一段时间内仍将具有良好的投资价值，陈梦也在四季报中写道“展望2024年，基于赔率的视角，股市股权风险溢价再度达到2倍标准差的水平，债券市场的期限利率和信用利差也已经被压到极致；基于胜率的视角，我们监测的股票市场基本面从时间和空间的角度都已大概率接近底部。虽然很难精准预测股债资产溢价何时回归，但方向是明确的，耐心更加可贵”。方向明确，则“路虽远，行将必至”，给市场一点耐心，给杨梦一点耐心，让我们敬请期待。

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